冉學東
由於物價下行的基本面，還包括銀行流動性充裕，優質資產缺乏等，導致近兩年，尤其是今年一季度長期收益率持續下行。
2024年一季度，長期國債收益率出現下行，10 年期國債收益率從年初的 2.56%下降至 2.29%，30 年期國債收益率由年初的2.84%下降至2.46%，分別下行27個和38個基點。
央行在今年一季度貨幣政策執行報告中專門就長期收益率的問題開專欄認為，市場缺乏安全資產對長期國債收益率產生了影響。
一季度，銀行、保險等機構出於「早買早收益」的考慮，資產配置需求集中釋放，投資者無風險資產需求也在上升，債券市場投資的需求相應增多。截至3 月末，開放式公募債券基金規模5.7萬億元，較去年同期增長了36.3%。特別是，部分機構為增厚債券投資收益拉長投資久期，對長期債券的需求增加。一季度，銀行間債券市場20至30年期債券成交8.9萬億元，同比增長約5倍，其中，農村金融機構交易規模占銀行間債券市場比重為24.8%，較上年同期上升約10.5個百分點。
但是央行認為，從宏觀層面看，我國經濟長期向好的基本面沒有改變，經濟基礎穩、優勢多、韌性強、潛能大，未來較長時期仍將保持合理增速。當前，隨著疫情防控平穩轉段和前期宏觀經濟政策效果逐步顯現，經濟回升向好的趨勢也在不斷鞏固。言下之意是長期國債收益率不宜過分下跌。
4月23日，央行相關負責人接受媒體採訪時認為，長期國債收益率總體會運行在與長期經濟增長預期相匹配的合理區間內。4月末，30年期國債到期收益率已回升至2.5%以上，債券市場供需關係邊際改善。
從目前的物價形勢看，核心通脹仍然在低位運行。
4月份居民消費價格應該說漲幅不算小，CPI同比增長0.3%，環比上行0.1%；PPI同比下降2.5%，環比下降0.2%。
4月物價數據中最受關注的是，推動物價上漲的是非食品，尤其是核心物價的上漲。4月核心CPI環比上漲0.2%，上月為下降0.6%；同比上漲0.7%，漲幅比上月擴大0.1個百分點。
核心物價剔除了食品和能源等波動較大的項目，更能反映物價的走勢和經濟的需求強弱，因此核心物價最受貨幣當局關注。
核心CPI上漲的關鍵是，五一假期全社會跨區域人員流動量較2019年同期實現正增，人員出行熱度升溫。從環比看，表現在價格上，飛機票、交通工具租賃費、賓館住宿和旅遊價格均由降轉漲，漲幅分別為15.3%、9.0%、4.0%和2.7%，合計影響CPI環比上漲0.12個百分點。
節假日因素影響到底多大呢？同樣是2023年4月份，CPI環比下降0.1%，同比上漲0.1%。扣除食品和能源價格的核心CPI環比由上月持平轉為上漲0.1%，同比上漲0.7%，漲幅與上月相同。
由此看，節假日因素對4月物價的影響不算太多，畢竟真正的消費是在5月，4月末只是預訂機票和酒店等。
2023年全年，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.7%，全年核心CPI存在波折，Q1-Q4核心CPI同比分別為0.8%、0.6%、0.8%、0.6%，去年全年的最低點是6月份下滑0.5%左右，但是後半年上漲，並維持在0.7%。但是CPI卻從去年1月份開始大幅下滑，直至年末的負增長。
今年1月核心CPI同比增速為0.4%，2月核心CPI同比上漲1.2%，3月核心CPI同比上漲0.6%，4月核心CPI是0.7%，四個月的平均漲幅正好是0.7%，與去年持平。
2019年是核心CPI是1.6%，2020年核心CPI是0.8%，2021年是0.8%，2022年核心CPI是0.9%，從以上看出最近幾年核心CPI從疫情開始下台階，2022年稍有上漲，但是到了2003年再次下滑到0.7%，今年前四個月仍然是0.7%。
由此可見，從今年四月份的核心物價形勢得出結論，核心CPI走勢說明中國經濟動能、社會需求和市場主體內生動力正持續恢復改善，將推動CPI從短期低位波動態勢逐漸轉為溫和升溫，通脹中樞將修復回歸至常態水平，現在看來為時尚早。
目前看，長期國債收益率維持在2.5%以上，還需要債券市場建設更加深化，機構的投資行為更為理性，當然包括市場上更多的安全資產進一步湧現，比如已經發行的1萬億超長期特別國債等等。
責任編輯：孟俊蓮 主編：張志偉
