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近日，華電國際（600027.sh）、華能國際（600011.sh）等大型發電集團的上市公司相繼公布2023年度財報，凈利潤的大幅增長成為亮點，在今年央國企、中特估等概念受到追捧的情況下，相關公司股價也多有不俗表現。
煤價回落助推業績改善
我國傳統發電企業，多以燃煤發電為主營業務，業績表現也與煤價高度關聯。2020-2022年，煤價受疫情、俄烏戰爭等因素飆漲，火電企業業績也高度承壓，面臨大面積大幅度虧損，2021年夏季，北京國電電力、大唐國際等11家火電公司聯名向北京市城市管理委員會「上書」請求調整電價，其中即提及，煤炭價格上漲導致燃煤成本與基準電價倒掛，多發電就多虧損，部分企業資金鏈斷裂，經營極度困難。
而到了2023年，隨著我國煤炭增產效應顯現、進口量高增、庫存積累至相對高位，煤炭價格終於大幅回落，根據中國煤炭工業協會的統計，全年動力煤現貨均價974元/噸，同比下降幅度達到了25.4%。
受此影響，火電企業業績也大幅改善，以五大發電集團目前已公布年報的a股上市公司為例，華能國際2023年實現營業收入2544億元人民幣，同比增長3.11%；歸母凈利潤84.46億元，同比增長214.33%，終於扭虧為盈（2021年虧損100.06億元，2022年虧損73.87億元）；華電國際實現營業收入1172億元，同比增長9.45%；歸母凈利潤45.22億元，同比翻了近38倍；大唐發電（601991.sh）實現營業收入1224億元，同比增長4.77%；歸母凈利潤13.65億元，同比增長434.81%，同樣實現扭虧（2021年虧損90.98億元，2022年虧損4.08億元）。
此外，國電電力（600795.sh）在1月末曾發布業績預告，預計2023年歸母凈利潤在53億元到58億元之間，同比增長92.92%至111.12%；在港股上市的中國電力（02380.hk）2023年實現營業收入442.62億元，同比增長1.31%；歸母凈利潤為30.84億元，同比增長16.48%。其他a股高市值火電企業，如國投電力（600886.sh）、浙能電力（600023.sh）等，根據其業績預披露，凈利也都實現大幅改善。
幾家企業在財報中均提及，營業收入增加的主要原因是境內電量同比增長，營業成本下降則得益於境內燃料成本的下降，以華能國際為例，該公司2023年境內發電燃料成本同比減少136.63億元，降幅 9.38%；單位售電燃料成本326.43元/兆瓦時，同比下降12.38%，這也令燃煤板塊這一體量最大、曾陷入大幅虧損的業務條線盈利情況得到改善，從2022年的虧損173.25億元變為2023年的盈利4.33億元，助推公司整體實現扭虧為盈。
在利潤分配方面，華能國際擬每股派發現金紅利0.20元（含稅），合計約31.4億元，占可分配利潤57%；華電國際擬每股派發0.15元（含稅），合計約15.34億元，占可分配歸母凈利潤的44%；大唐發電則公告稱將於2024年8月30日一般分紅每股人民幣0.0075元。
股價方面，除了盈利改善預期，今年以來央國企、中特估、高分紅等上市公司受到青睞，傳統能源頭部企業股價雖然受煤價、政策等影響有所波動，但整體表現不俗，截至2024年3月29日收盤，華能國際報收9.38元/股，年內上漲21.8%；華電國際報收6.87元/股，年內上漲33.7%；大唐發電報收2.93元/股，年內上漲21.1%。
盈利能否持續？
火電企業想要繼續保持盈利水平，首先還是要看煤價的「臉色」。實際上，2023年三季度煤價走勢偏強，導致供暖季均價高於上半年，火電上市公司凈利也在四季度遭遇滑坡，幾大頭部企業中，華能國際四季度凈利環比下降165.83%，華電國際環比下降98.77%，大唐國際環比下降211.54%。
對於2024年，雖然不同機構對煤價走向給出了不同判斷，如卓創咨訊認為2024年全年煤炭市場價格重心較2023年將有所下移，長城證券則認為煤價中樞會逐步上移，但多數觀點認為波動幅度將收窄，大起大落情況有所改善。
而從相對中長期的角度來看，在「雙碳時代」，能源轉型、新型電力系統建設成為了電力發展的主線，高碳排的火電註定更多扮演保供、調峰的角色，而這對燃煤機組的利用小時數、啟停成本等都會造成較大影響。
各家公司在財報中也提示了相關風險，華能國際列出了「電力行業及市場風險」「燃煤採購市場風險」「碳市場風險」「環保風險」「電力建設風險」「資金市場風險」這六大風險點，其中很多都與煤電角色的變化有關，「可靠性能低、發電煤耗高的煤電機組，市場競爭能力不強、容量電費無法全額獲取，存在收益下降的風險」更是首當其衝。華電國際也在年報中提及，隨著新能源裝機比例持續快速增長，火電企業的發電空間進一步被壓減，公司存在電量下降的風險；煤電容量電價機制正式實施、電力現貨交易市場全面推開，也給經營帶來了不確定性，此外，火電裝機正由發電向發電兼調峰轉型，利用小時數也會出現持續下降的風險。
在轉型大潮中，各傳統能源企業也都將新能源作為未來發展重點。實際上，在新能源裝機大幅增長的同時，其貢獻的利潤也成為了相關公司財報中的亮點。以華能國際為例，該公司2023年可控發電裝機容量約135655兆瓦，其中，煤機裝機容量93283兆瓦，佔比68.8%；風電裝機容量15511兆瓦（含海上風電4451兆瓦），佔比11.4%；太陽能光伏裝機容量13100兆瓦，佔比9.7%，再加上天然氣、水電、生物質等，整體低碳清潔能源裝機容量佔比已提升到了31.24%。而在利潤方面，風電2023年利潤總額達59.13億元，是燃煤的13倍多，光伏利潤總額也達到了20.44億元，同比提升了近80%，接近燃煤的5倍。
不過，從發電量來看，華能國際2023年燃煤發電4010.04億千瓦時，同比提升3.32%，佔總發電量的比例仍達到84.5%，新能源在發電方面的增長遠不如裝機增長速度快。而且，多家公司也在財報中提到，隨著新能源電量交易規模不斷擴大，保障收購電量規模持續下降，新能源參與市場化交易的電價會進一步下降，因此現貨市場地區新能源交易電價降幅將更大，存在收益下降的風險。
近期，煤電容量電價機制、全額保障性收購可再生能源電量監管辦法等政策接連出台，無論是火電還是新能源，在電力市場化改革進一步深化之際，都還存在著不小的變數，電力企業的盈利也仍面臨著考驗。（本文首發於鈦媒體app，作者｜胡珈萌，編輯｜劉洋雪）
