進入10月底，大部分企業都開始陸續交出自己在第三季度的「成績單」，有人歡喜有人憂。
作為烘焙行業的龍頭企業，桃李麵包也一如既往地備受外界關注。但在連續7個季度「增收不增利」的情況下，外界不免出現了一些質疑聲，紛紛表示「烘焙行業太難了」。
#1
依舊未打破「增收不增利」怪圈？
卻一直受投資機構青睞
10月25日晚間，桃李麵包披露三季報稱，第三季度實現營業收入18.22億元，同比增長5.67%；凈利潤1.32億元，同比下降33.88%。前三季度，桃李麵包營收50.28億元，同比增長7.81%；實現凈利潤4.9億元，同比下降13.8%。值得注意的是，從2021年第一季度開始，桃李麵包已經連續7個季度「增收不增利」的情況。
對於凈利下滑的原因，桃李麵包在財報中稱「主要系受疫情、部分地區持續高溫限電影響，報告期返貨率、折讓率和終端配送服務費用均有所增長及部分原材料價格上漲導致本期毛利率同比有所下降；本期取得的政府補貼減少及本期購買商品期貨合約產生投資損失所致。」在此前的財報中，「原材料價格上漲」等因素也被反覆提及。
在納食看來，部分原材料成本上漲、終端配送服務費用增長，的確是桃李麵包「增收不增利」的直接根源。從原材料價格方面，其產品製作所需的麵粉、乳粉、乳脂、白砂糖、酵母等原材料價格均有所波動，將對產品毛利率水平帶來一定影響；從需求端看，桃李麵包產品主要為短保產品、配送要求較高，疫情環境下配送受到較大影響，導致成本持續上升。
廣東省食安保障促進會副會長朱丹蓬認為，近幾年，不少快消品品牌都陷入了增收不增利的情況，這在後疫情時代已經成為一個新常態了。這既有大環境的影響，也有行業中不利因素，但更多的是消費者消費力疲軟導致的。
而北京精銳縱橫營銷顧問公司總經理王海鷹則認為，這可能與桃李麵包正在做的一些投資布局有關係。對於多年來在市場深耕的龍頭企業來水，桃李麵包自身的營銷體系相對成熟，在各個方面很少有較大的變動。在增收不增利的情況下，可能更多的是對未來有一定的布局，如投資建廠或對渠道的優化。王總的這一觀點恰好對投資機構對桃李麵包「增收不增利」情況下呈「買入」「增持」態度，有了一定的解釋。
#2
短保賽道上，桃李仍是優勝者
研究桃李麵包先要把短保麵包賽道搞懂。
麵包的種類按照保質期分類可以分為短保、中保和長保。以盼盼、達利園等品牌是以長保麵包為主，時間一般超過半年以上；以桃李、嘉頓、曼可頓等品牌為代表的屬於短保類，保質期在一周之內。從這一點來看，短保麵包更具有代餐性質，新鮮尤其重要。這就決定了短保麵包的護城河是渠道建設。
眾所周知，桃李目前使用的是工廠+批發配送的模式，即以集中物流將產品批發給本地及周邊城區的商超或經銷商，最後銷售給終端消費者。這種經營模式生產自動化程度較高，便於區域擴張、規模化和渠道下沉，降低了桃李麵包的生產成本和配送成本，讓一塊麵包的毛利超35%。截至 2022 年 6 月 30 日，公司已在全國 22 個區域建立了生產基地。
但該模式的缺點是前期培養經銷商時間長，還要在各地建設生產基地並與大型商超建立穩定的合作。這些對於早期的桃李來說或許是個難題，但現在都不是問題。
首先桃李在全國有22個生產基地，每個廠覆蓋範圍是周圍二三百公里，當天生產的麵包當天就能出現在超市貨架上。
其次，截至今年6月30日，桃李在全國有31萬多個零售終端，942家經銷商，還與大型商超（永輝、沃爾瑪、大潤發等）和區域性知名連鎖超市（紅旗連鎖、家家悅連鎖等）建立了良好的合作關係。
在渠道、供應鏈方面的優勢並非是短時間內就可以建立的，而這也正在反哺桃李的企業經營中。今年半年報中，桃李就指出其增長 9.06%，主要是由於不斷鞏固的營銷渠道，和開拓新市場的原因。這正是桃李面依舊在短保烘焙賽道取得優勢的原因。
雖然外部環境競爭愈發激烈，但桃李麵包正是基於渠道和供應鏈，在短保賽道依舊有著很深的護城河。這從桃李麵包的財報中可以看到，目前其銷量依舊持續增長，網點依舊在增加，這說明消費者對桃李麵包仍舊認可。
雖然繁榮的短保烘焙食品賽道孕育了多樣化的產品和品牌，雖然消費者擁有了更多的選擇，但不可否認的是，桃李麵包依舊是烘焙食品的中堅力量。
#3
短保烘焙產品的未來
分析桃李，不僅要看短保烘焙的過去與現在，還要看這條賽道即將到來的未來。
近些年，消費者對烘焙食品的認知度不斷提升，中國烘焙市場增速迅猛，目前成為規模僅次於美國的全球第二大市場。整體來看，烘焙食品市場穩步增長，據Euromonitor統計，2020年的烘焙食品市場規模預計達到2567億元，CAGR約10.9%。
圖片來源：三萬食品研習社
但對比人均烘焙食品消費量，中國依舊和英美日等國有很大的差距，行業發展空間巨大。根據歐睿數據顯示， 2020年我國大陸人均烘焙食品消費量為 7.3kg，遠低於美國等西方發達國家的人均消費量，也低於18.8kg/人的世界平均水平，因此還有較大的滲透。
雖然中國不同地區和城市有著各自的地域差異和飲食習慣，比如在北方包子饅頭佔據一席之地，但在節省時間和營養搭配上，烘焙麵包依舊是最佳選擇。
同樣在品類下游結構中，約75%是未包裝產品，比如烘焙門店直接售賣的短保食品，25%是食品工業企業生產的包裝類產品，包括包裝化的短保和中長保烘焙類食品，所以未來很長時間裡短保麵包市場規模遠大於長保。
納食認為，短保烘焙食品滿足消費升級下消費者對健康化飲食的追求，有著早餐、生日、節假日、下午茶等多個強關聯場景，將長期享受品類快速增長紅利，而桃李依舊是被消費者銘記的品牌之一。如果將時間戰線拉長可以發現，市場上桃李麵包的品牌力和產品力依舊強勢。
桃李2012-2021經營情況
所以暫時的凈利潤下滑並非意味桃李麵包發展陷入困境，更不能代表短保烘焙食品在中國市場發展受阻。
未來，誰能走到最後，誰就能吃到短保糕點最大的蛋糕。
