近日，恆順醋業發布公告表示，公司不超過20億元的定增申請獲得了中國證監會發行審核。
去年11月，恆順醋業宣布對部分產品進行漲價後，就發出了募資擴產公告，計劃將所得募資用於投資公司食醋、料酒、醬油、複合調味料等業務的擴產建設與配套項目，以及補充流動資金。
漲價和募資擴產，都提振了二級市場對恆順醋業的信心，恆順醋業的股價也由此上漲。不過，在當時就有觀點提出，提價和募資擴產的效果都需要經歷長周期才能有所呈現，短期內對恆順醋業業績提升的作用有限。
事實也確實如此，2021年財報披露後，恆順醋業的股價也隨之下跌。截至2022年7月5日，恆順醋業的股價已從去年2月的階段高點26.84元/股，下跌至12.71元/股。
股價腰斬的恆順醋業究竟怎麼了？定增獲批後，恆順醋業還能重回巔峰嗎？
一、被「副業」拖累的恆順醋業，陷入顧此失彼的泥潭
在2012年之前，恆順醋業也曾遭遇過業績持續低迷的困境。
據公開信息顯示，2001年恆順醋業上市後，先後涉足了汽車貿易、生物製藥、光電器材、房地產等行業，但收效甚微，甚至還一度拖累了主營業務，最終導致公司整體業績下降。
自2012年開始，恆順醋業開始剝離非主營業務，2014年出售完剩餘房地產股權後，將主要精力放在主業的恆順醋業，業績自此之後也一路高歌猛進。
值得注意的是，2014年前後，正是海天味業等調味品企業通過收購等措施，擴大自身在醬油行業影響力的時間段，而恆順醋業因為被非主營業務拖累，並沒有大規模地進行收購，進一步擴大自身在醋領域優勢。這也為其他調味品企業進軍醋業後，恆順醋業市場被分食埋下了伏筆。
恆順醋業業績的高速增長，到了2021年就戛然而止。據財報顯示，2021年恆順醋業營收為18.93億元，同比下降6.45%；歸母凈利潤為1.19億元，同比下降62.28%，營收和凈利雙降。到了2022年一季度，恆順醋業的營收雖然增長了10.43%至5.72億元，但歸母凈利潤仍然同比下降了0.75%。
恆順醋業業績下滑，進入增長瓶頸期主要原因在於：恆順醋業自身市場被巨頭染指，其他調味品業務的拓展進度緩慢，從而導致公司在整個調味品市場的競爭力下滑。
同樣是市場競爭力下滑，恆順醋業相比海天味業，所面臨的危機更大。
不同於醬油，大眾或餐飲行業對醋的使用量和頻次較低，醋行業本身的市場並不大。且食醋本身的門檻較低，很難通過技術差異、產地因素等方式形成企業的核心競爭力。
故此，恆順醋業更應該在先行優勢下，提高自身在醋行業的市場佔有率，用規模優勢和品牌效應搶佔用戶心智，形成品牌護城河。
然而遺憾的是，恆順醋業在本應快速深耕醋行業的階段，被副業拖累。而其他調味品企業在完成主業深耕後，積極擴寬業務邊界，致力於建立調味品品類集合業務矩陣。
比如，海天味業在2014年就開始在宿遷建設調味品工廠，2017年左右收購丹和醋業，正式與恆順醋業展開正面競爭。千禾味業醋業務的開拓步伐雖然較慢，但直接收購了位於鎮江的恆康醬醋，「站在」恆順醋業家門口與之競爭，傷害和侮辱性都極大。
在這一背景下，恆順醋業既要兼顧自身主業，防止其他調味品巨頭們搶佔市場，又要積極擴展業務線，促進黃酒、料酒、醬油以及複合調料的業務發展，其難度可想而知。
或是為了提振資本信心，恆順醋業又一次開始剝離非主營業務。在2021年12月，恆順醋業宣布將旗下恆順米業72%的股權出售；2022年5月，恆順醋業表示將剝離鎮江恆順商城有限公司51%的股權。據天眼查APP顯示，鎮江恆順商城有限公司是恆順醋業的全資子公司，主要資產為投資性房地產。
除此之外，恆順醋業進一步收購山西恆順醋業、恆潤調味品的股權，為資本呈現出主業聚焦的積極一面。
基於此，2022年6月恆順醋業在業績說明會上表示，其未來收入的增長點在於主營醋、酒類加速在餐飲電商渠道的深度拓展，以及在其他品類上的拓展。
展望很美好也很合理，但資本或許未必買單，其股價腰斬可能就是最好的說明。
或許對於資本來說，連早一步完成調味品品類集合業務矩陣的海天味業，都難掩增長頹勢。近幾年才持續發力的恆順醋業，如果沒有特別亮眼之處，其發展前景估計也不容樂觀。更何況，恆順醋業當下還面臨著顧此失彼的危機，處境比彼時的海天味業更為艱難。
二、「貪心」的恆順醋業，竹籃打水一場空？
從2001年上市至今，恆順醋業一直在折騰，似乎哪裡有風口就要往哪裡「鑽」。
誠然，醋行業的市場規模確實不大，但以醋業務為基礎，向其他調味品領域輻射，也不失為一個好生意。但恆順醋業卻一直在「反覆橫跳」，截至目前，仍未「吃透」整個醋市場。除了華東這一主營地區外，恆順醋業在其他區域的影響力相對有限。
可能是為了提高品牌的曝光度，或是為了向投資者展示自身的戰略遠景，近階段的恆順醋業又開始頻頻跨界，推出了香醋味冰淇淋、輕醋味氣泡水，還計劃布局預製菜。
與茅台類似，恆順醋業追趕風口推出「怪味」產品的背後，或許並非是真的打算將其發展為副業，更多的是為了給品牌造勢。但與茅台的跨界冰淇淋備受追捧不同，恆順醋業推出的冰淇淋和氣泡水都未激起太大水花，銷量並不高，話題熱度也稍顯薄弱。
相比與主業不搭邊的冰淇淋和氣泡水，恆順醋業的預製菜計劃反而看起來前景更大，也符合行業大勢。同賽道的調味品企業海天味業，也表示公司正在積極調研預製菜。
但需要注意的是，預製菜的風口看似來得兇猛，但到目前仍未有數據表明預製菜百分百是一個好生意，反而有部分企業進軍預製菜後，卻落得一地雞毛，就連「預製菜第一股」的味知香，凈利增速也已經降到了個位數。恆順醋業要想將預製菜發展為下一個增長曲線，難度並不小。
除此之外，預製菜領域雖然與調味品關聯度較高，但預製菜實質上是一種重資產模式，無論是供應鏈還是市場推廣邏輯，都與調味品賽道大相徑庭。恆順醋業微薄的盈利，或許難以在預製菜布局上大刀闊斧地進行布局。
更為關鍵的是，恆順醋業在主業仍未「吃透」的前提下進軍預製菜，或許會重蹈覆轍，又一次陷入主業被拖累的漩渦里，難以自拔。
參考文章：
新京報：《跨界試水雪糕、氣泡水，恆順醋業主業突破仍存桎梏》
斑馬消費：《恆順醋業一夜回到7年前：收入、凈利潤雙降，主業進入瓶頸期》
互聯網風雲榜：《調味品漲價熱潮下，醋企在求生》
侃見財經：《業績停滯不前，股價大跌超50%，「醋王」出了什麼問題》
