·聚焦:人工智慧、晶元等行業
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前言：
「AI四小龍」先後開啟了上市之路，繼曠視科技、雲從科技分別謀求港股、A股上市後，依圖科技也加入了IPO隊伍。而在這個節點開啟IPO無論之於依圖還是整個行業都意義重大。
作者| 方文
圖片來源 |網 絡
AI產業進入資本兌現期
《2020胡潤全球獨角獸榜》顯示，商湯、曠視、雲從、依圖估值分別為500億、300億、200億、140億，依圖在「四小龍」中估值墊底。
2019年以來，一級市場轉冷，頭部研究院數據顯示，2019年中國人工智慧產業投資額713億，同比下降40%，首次出現下滑。
因此「四小龍」高估值、能燒錢、落地難的特點已經很難在一級市場融資。目前，除商湯科技外，其餘三家紛紛轉向二級市場尋求上市融資。
2019年8月，曠視科技向港交所遞交招股書，如今招股書已「失效」；
2020年8月，雲從科技啟動A股上市輔導；
2020年11月，依圖科技搶先一步提交招股書，在上市進程上領跑。
2020年7月，3年虧損16億的寒武紀、4年虧損30億的奇安信接連在科創板上市，市值均超過700億。
這給了依圖科技等亟需融資的AI企業闖關IPO的信心。
營收規模與虧損齊長
11月4日，據上交所官網信息顯示，依圖已正式提交了招股書（申報稿），自9月9日與國泰君安證券簽署輔導協議並備案後，依圖正式開啟了科創板衝刺之路。
根據剛剛公布的招股書顯示，2017-2019年依圖科技的營收連年增長。
在2017年到2019年依圖科技的營收分別達到了6871.89萬元、3.043億元、7.168億元。
從2017年到2019年依圖科技的年複合增長率達到了222.97%；
2020年上半年，依圖科技的營收達到了3.806億元。
不過，發展至今，依圖科技卻仍未盈利。
從2017年到今年上半年，依圖科技的凈利潤分別達到了-11.685億元、-11.684億元、-36.471億元及-13.034億元。從賬面來看，其虧損有逐年擴大的趨勢。
截至2020年6月，依圖累計未彌補虧損已經達到了-72.204億元，對於這個年營收僅有7億多的新興獨角獸來說，虧損數額已經接近其營收的數倍之巨。
關於虧損的兩大關鍵要素是：
經過多輪的優先股融資，使得整體價值水平不斷上升，讓優先股公允價值相應上升，使得各期形成公允價值變動損失分別為9.83億元、5.45億元、26.19億元和9.36億元，累計達51億，佔到虧損賬面的70%。
為了保持在市場中的競爭力，依圖在研發方面的投入也是非常巨大，在去年研發費用占營收比例達91.69%，今年上半年則超過了100%。
在巨額的研發投入面前，依圖科技現有的毛利並不足以彌補其巨額的虧損。
特別是在其目前重點發力的雲邊端、AI晶元領域，仍面臨較大的研發投入壓力，這也是迫使其加速上市的重要原因。
除了目前已經推出的求索晶元之外，依圖科技還推出了原石系列智能伺服器以及前沿系列邊緣計算設備、面向終端系列終端AI算力硬體產品，包括智能攝像機、智能語音硬體等產品。
總的來看，依圖的雲邊端產品目前均已經找到了具體的應用場景，並且已經具備具體創造營收的能力。
結合自研AI晶元和演算法
過去幾年中，演算法性能高速發展和機器算力提升緩慢的矛盾一直存在，導致各公司要麼削減演算法性能去適應硬體，要麼沒有先進演算法，浪費算力資源。
因此，針對實際應用場景和業務邏輯定義AI晶元十分必要和迫切，依圖科技開始探索新的突圍方向。
找對晶元的應用場景，準確預判該場景下最適合的智能演算法，根據兩者定製晶元，用這種「端到端設計」思路去迭代AI系統或晶元架構，有望充分激發AI的潛能。
因此，自研AI晶元和頂尖演算法的結合，依圖可以在所聚焦的業務場景中擺脫很多算力局限和束縛，為特定業務場景尋求最優解，提高市場滲透能力。
從公司的營收結構中，依圖科技的業務重心經歷著「從軟到硬」的變化。
2017年軟體收入為3841.3萬元，佔比55.9%，這一比例逐年降低，到今年上半年已經下降到14.82%。
與此同時，軟硬體組合收入比例在上升，從2017年的10.32%上升至2020年上半年的60.78%。
而招股書中給出的發展定位是要致力於全面解決機器看、聽、理解和規劃的根本問題。
為AI技術的應用普及提供高性能、高密度和通用的算力，滿足雲端數據中心、邊緣計算和物聯網等領域的智能計算需求。
募資75億元搭建全局AI競爭力
依圖科技的招股書披露，此次衝刺科創板，募資規模將達75億元。
依圖科技不僅是家AI視覺公司，還發展了AI語音和AI語義兩個方向，募投項目5就為新一代語音語義能力平台項目。
依圖科技在AI產業鏈垂直（晶元、伺服器、應用）和橫向（視覺、語音、語義）兩個維度都布局甚廣，似乎已經有了AI行業巨獸的骨架。
其中一項關鍵布局是：新一代人工智慧IP及高性能SoC晶元，該項目擬投資23億元，佔到募資總額的30.89%。
晶元加持下，其餘的投資項目則涉及基於視覺推理的邊緣計算系統項目（8.11億元）、新一代人工智慧計算系統項目（10.71億元）、高階視覺智能計算平台項目（6.89億元）以及新一代語音語義能力平台項目（3.77億元）等。
在下一步發展規劃中，依圖凸顯出四方面目標和野心：
引領人工智慧晶元及演算法技術發展；
全線升級雲端、邊緣端和終端AI算力產品；
聚焦高價值業務場景；
構建人工智慧算力生態。
運營資金大部分來源於外部融資
天眼查顯示，依圖科技自成立以來共經歷9輪融資，累計融資超25.67億元。
包括真格基金、高瓴資本、雲鋒基金、紅杉資本中國、工銀國際、浦銀國際等多家知名投資機構均為依圖科技的投資方。
而近年的融資頻率越來越高。依圖科技成立初期，平均兩年進行一次融資；後來變成一年一次。由此可見，依圖科技近年對資金的需求量逐漸加大。
大量的資金充實了依圖科技的「彈藥庫」，但這對於長期虧損的依圖科技來說，實則杯水車薪，仍扭轉不了其資不抵債的現況。
愈發大客戶依賴+友商競爭加劇
招股書顯示，2017年至2020年上半年，依圖科技前五大客戶的營收佔比分別為35.12%、33.09%、51.12%及62.02%，呈現不斷攀升趨勢。
2019年開始，依圖科技前五大客戶的營收佔比已超過半成，這也意味著其對大客戶的依賴越來越強，其獲客能力正在逐漸降低。
與此同時，公司前五大客戶變動頻繁，依圖科技客戶群很不穩定，大客戶關係並不穩固。
目前，AI賽道高手雲集，除了「AI四小龍」商湯、曠視及雲從的競爭，阿里、騰訊等互聯網巨頭也在不斷加碼AI行業，這也使得依圖科技的壓力不斷增大。
目前，英偉達在AI晶元領域仍佔有絕對優勢，華為海思、寒武紀等公司在該領域也有較強的競爭力。
結尾：
隨著移動互聯網紅利期的結束，未來平台級別的移動互聯網超級獨角獸會大大遞減，下一個機會將主要來自後端創新。
當下並非是AI公司上市的最佳時機，畢竟目前AI公司並沒有成熟的商業模式和產品，也缺乏落地的場景，更多還是概念上的炒作。
但隨著市場的收縮和外部環境的變化，融資變得越發困難，上市也成為了趕鴨子上架。
依圖科技的難題對於所有以技術驅動的AI創業公司而言是普遍挑戰。
