3月25日，泡泡瑪特（09992.hk）發布2025年全年財報後，股價午後開盤直線跳水，盤中一度暴跌超20%。截至今日收盤，泡泡瑪特報168.3港元/股，跌幅22.51%，總市值2257億港元。
3月24日，摩根士丹利發布的研究報告指出，由於市場觀點高度分化，預計泡泡瑪特的股價在財報發布後將保持波動，股價可能先上漲，然後進入新一輪區間震蕩。
財報顯示，泡泡瑪特2025年全年營收達371.2億元，同比增長184.7%；經調整凈利潤為130.8 億元，同比增長284.5%。
毛絨品類收入佔比超五成
labubu去年營收超百億元
從ip系列來看，2025年，labubu家族（the monsters）營收達141.6億元，同比增長365.7%，佔總營收比重從2024年的23.3%增長至38.1%，成為泡泡瑪特旗下營收第一的ip。此外， skullpanda 、crybaby、molly、dimoo、星星人去年分別實現收入 35.4 億元、29.3億元、29億元、27.8億元、20.6億元。
毛絨品類成為泡泡瑪特收入佔比最高的產品品類。2025年，泡泡瑪特的毛絨品類實現營收187.1億元，同比增長560.6%，佔總收入的50.4%。
財報顯示，泡泡瑪特的銷售成本從2024年的43.3億元上升至2025年的103.55億元，增長了139.1%，公司稱主要是因為銷售增加帶來的商品成本增加，以及設計及授權成本由2024年的5.07億元增加到2025年的9.51億元。
國海證券研報曾指出，泡泡瑪特多維度運營ip並變現。且產品品類擴張邏輯持續驗證，海外市場表現持續超預期。但需警惕「ip續約不及預期」「單一ip依賴」的風險。
眺遠營銷諮詢董事長高承遠則認為，ip集中風險的解法不是再找下一個「labubu」，而是把ip做成「內容系統」。一是縱向做深故事，把精靈宇宙動畫化、遊戲化，提高替換成本；二是橫向做寬品類，拓展毛絨、積木、拼圖等高復購賽道，把單ip從盲盒升級為生活方式；三是內部賽馬機制，每年孵化不少於五個中小ip，用dtc小程序快速試單，只要滾動池裡年年出現千萬級新系列，單一ip周期就被平滑成「產品周期」，公司估值才能從「爆款溢價」切換到「平台溢價」。
海外業務收入增長292%
下個月將推出家電產品
值得注意的是，泡泡瑪特意識到市場變化，並加速布局新增長點。公司近期推出多款聯名產品，拓展ip衍生品開發，同時加大海外市場投入，試圖通過全球化布局分散風險。
從區域來看，泡泡瑪特中國市場2025年營收為208.5 億元，同比增長134.6% ；海外業務收入為162.68億元，同比增長292.0%，佔總收入比重從31.8%提升至43.8%。其中，亞太市場營收為80.1 億元，同比增長157.6% ；美洲營收為68.1億元，同比增長748.4% ；歐洲及其他地區營收為14.5億元，同比增長506.3%。
與此同時，泡泡瑪特試圖借鑒奢侈品行業成熟的運營模式，通過圈層精準運營、稀缺性打造以及文化價值賦能三大策略，實現從盲盒領域向潮流奢侈品品牌的轉型升級。
2025年3月，泡泡瑪特創始人王寧曾直言「研究lv如何維持稀缺性」，將學習奢侈品的稀缺性運營邏輯。10月，lvmh旗下品牌moynat與泡泡瑪特設計師龍家升推出聯名包袋系列。12月10日，泡泡瑪特宣布lvmh大中華區總裁吳越成為公司董事會的新任非執行董事。公開資料顯示，吳越自2005年起擔任lvmh大中華區總裁，負責監督旗下多個奢侈品牌在中國市場的業務。
3月25日，泡泡瑪特首席運營官司德在2025年業績發布會上稱，泡泡瑪特家電產品將會在下個月和大家正式見面。此外，泡泡瑪特的甜品業務也會在泡泡瑪特樂園、泰國旗艦店以及多個快閃店之後，在今年上半年正式落地線下的門店。
據悉，labubu將在下半年推出4.0系列和藝術家聯名系列。此外，labubu將在6月份亮相世界盃賽場。labubu家族的十周年全球巡展也持續登陸各個國家。從中長期規劃來看，labubu將有繪本、電影等內容形式，均處在籌備階段。
采寫：南都·灣財社記者 王蕾娜
