北京汽車還有機會嗎？
2026年3月9日，深交所此前發布的公告正式生效，北京汽車（01958.HK）被調出港股通標的，這意味著內地投資者從此只能賣出手中持倉，無法再通過港股通渠道買入該股票。幾乎同時，北京汽車披露的盈利預警持續發酵，2025年歸屬於公司權益持有人的凈利潤預計僅為1.1億元至1.3億元，較2024年的9.56億元暴跌86.4%至88.5%。
一場資本市場的「出局」，疊加一場經營層面的「潰敗」，將這家擁有多年合資底蘊的傳統車企，推到了輿論的風口浪尖。從公開披露的事實與數據中，能清晰看到北京汽車在行業變革中逐漸掉隊的軌跡——這不是一次偶然的業績波動，而是長期依賴合資、轉型滯後、自主乏力等多重問題積累的必然結果。
被調出港股通，看似是資本市場的一次規則性調整，實則是北京汽車市場價值與流動性持續萎縮的直接體現。根據港股通標的選擇規則，市值不達標、流動性不足是核心調出條件，其中明確要求過去12個月日均市值需不低於40億港元，換手率需維持合理水平，否則將被納入調出範圍。
北京汽車的「出局」早已埋下伏筆。2026年2月13日，恒生指數公司發布檢討結果，北京汽車因市值排名跌出港股主板96%覆蓋率，被剔除出恒生綜合指數，而港股通標的與恒生綜合指數成分股高度綁定，這一調整直接為其3月9日被調出港股通鋪平了道路。數據顯示，截至3月9日調出生效當日，北京汽車股價收跌3.41%至1.7港元，總市值僅為136.26億港元，而其近12個月平均月末流通市值已低於港股通調出的核心標準，2026年2月月均換手率僅為0.9%，遠低於市場平均水平，交易活躍度持續低迷。
資本市場的用腳投票，背後是經營業績的持續惡化。北京汽車2026年2月10日發布的盈利預警顯示其2025年凈利潤暴跌，主要核心原因有三，分別為北京賓士收入大幅下滑、自主品牌持續低迷、轉型投入不斷增加。這三大因素，每一個都直指北京汽車長期存在的經營頑疾。
作為北京汽車的利潤支柱，北京賓士的「失血」成為壓垮業績的首要稻草。根據北京汽車3月5日披露的公告，北京賓士2025年實現收入167.2億歐元，同比減少23.12%；除稅後持續經營業務溢利15億歐元，同比減少38.6%；總綜合收益15.19億歐元，同比減少36.81%。
值得注意的是，這已是北京賓士連續第三年營收凈利雙降。數據顯示，2023年其營收同比下降9.4%、稅後利潤下降17.8%，2024年營收同比下降3.4%、凈利潤下降18.5%，而2022年仍是其營收與凈利潤的峰值，當年營收達248.2億歐元，稅後凈利潤36.5億歐元。
銷量的下滑直接導致了北京賓士的收入縮水。梅賽德斯-賓士集團全球銷量公告及行業統計顯示，2025年賓士在華乘用車累計交付57.5萬輛，同比下滑19%，跌至近十年低位，其中北京賓士國產車型銷量同比同樣下滑19%，全年累計銷量超55萬台，不僅落後於寶馬、奧迪等主要競品，更創下自身銷量新低。
從車型表現來看，北京賓士的銷量主要依賴賓士E級、GLC、C級三款燃油主力車型，這三款車型全年總銷量均在12萬台以上，但燃油車市場需求的持續萎縮，讓其增長乏力；而其布局的新能源車型EQ系列，包括EQA、EQB、EQE等，單月平均銷量不足500台，市場表現慘淡，2025年賓士在華新能源車型銷量佔比僅為8.1%，遠低於寶馬、奧迪等競品，新能源轉型滯後成為北京賓士的致命短板。
北京賓士的利潤縮水，直接傳導至北京汽車的整體業績。數據顯示，2025年北京賓士為北京汽車貢獻的利潤約為61億元，較2024年的70億級大幅下滑，這一降幅直接導致北京汽車整體凈利潤出現斷崖式下跌。更值得關注的是，北京汽車對北京賓士的依賴程度早已深入骨髓，長期以來，北京賓士貢獻了北京汽車超過90%的利潤，這種單一的利潤結構，讓北京汽車陷入了「成也賓士，敗也賓士」的被動局面——當北京賓士業績下滑，北京汽車便失去了最核心的利潤支撐。
如果說合資板塊的「失血」是外部衝擊，那麼自主品牌的持續乏力，則是北京汽車自身造血能力不足的直接體現。
北京汽車曾試圖通過自主品牌突破發展瓶頸，但多年來始終未能形成核心競爭力。2025年，集團自主品牌銷量為107萬輛，同比增長5.6%，看似實現了銷量增長，但這份增長含金量較低——自主品牌持續處於巨額虧損狀態，部分工廠進行了降低產能調整，成為集團沉重的財務包袱。
財務數據更清晰地展現了自主品牌的困境，從北京汽車2025年三季報來看，截至9月30日，公司歸母凈利潤僅為5128.58萬元，同比下降98.35%；經營活動現金流凈額雖為24.01億元，但較2024年同期的180.65億元大幅縮水，自主板塊的虧損持續消耗著集團的現金流。
對此，業界分析人士指出：在電動化、智能化成為行業主流的背景下，北京汽車自主品牌在核心技術研發、產品迭代等方面布局緩慢，與比亞迪、特斯拉等頭部企業的差距不斷拉大，高端化進程屢屢受阻，無法形成有效的利潤增長點。
為了扭轉經營困境，北京汽車在2025年推進「三年躍升行動」，加大了新車型研發投入與營銷力度，但這些投入不僅未能帶來預期的收益，反而進一步擠壓了利潤空間。根據盈利預警公告，集團加大市場投入、推出多款新車型、加強品牌建設與渠道拓展的相關支出，是凈利潤下滑的重要原因之一。
這種「增收不增利」的投入模式，反映出北京汽車轉型策略的盲目性——在核心技術尚未突破、產品力尚未提升的情況下，單純依靠加大投入難以實現實質性突破，反而加劇了財務壓力。
被調出港股通與凈利暴跌的雙重打擊，正在引發一系列連鎖反應，進一步加劇北京汽車的經營困境。有分析人士指出：在資本市場層面，北京汽車的流動性萎縮成為必然，內地散戶投資者無法通過港股通加倉，僅存量持倉可賣出，預計未來北京汽車的成交量將進一步下降30%-50%。
同時，其融資能力也隨之削弱，失去港股通渠道意味著融資便利性下降，未來再融資的難度與成本將大幅上升，而這對於需要大量資金推進新能源轉型的北京汽車而言，無疑是雪上加霜。甚至有部分市場觀點認為，被調出港股通疊加流動性枯竭，可能是北京汽車低價私有化的前奏。
有文說
從未來預期看，北京汽車並非沒有破局的機會。
北京賓士雖業績下滑，但整體財務結構仍保持穩定，具備持續經營與轉型投入的基礎；自主品牌雖目前乏力，但仍有龐大的渠道與產能基礎。但關鍵在於，北京汽車能否真正擺脫對合資品牌的依賴，正視自身的短板，將資金與資源集中在核心技術研發、產品力提升上，加速自主品牌的電動化、智能化轉型，打造真正有競爭力的產品矩陣。(撰文丨百里傒)
