本報（chinatimes.net.cn）記者郭怡琳 于娜 北京報道
一家三十七歲的老牌上市葯企，2025年業績預告披露虧掉將近十年利潤。
日前，成都華神科技集團股份有限公司發布業績預告，預計2025年凈利潤虧損2.7億元至3.3億元，同比下降3935.75%至4832.59%。截至2025年三季度末，公司凈利潤已虧損9778.53萬元，同比由盈轉虧。
這家成立於1988年、1998年上市的醫藥企業，曾經憑藉核心產品三七通舒膠囊在中藥市場佔據一席之地，如今卻遭遇嚴峻的經營寒冬。對此，和君諮詢醫藥醫療事業部分析師史天一接受《華夏時報》記者採訪時分析：核心產品價格腰斬，直接導致公司財務指標全面惡化。這種「失速」不僅造成短期內巨額虧損，更深層的影響在於動搖企業的增長根基。對於投資者而言，此次業績「暴雷」是一次嚴重的信任危機。其原因在於：第一，作為行業龍頭和「國家隊」，其業績本應更具韌性，但結果卻顯示出對政策變化的極端脆弱性，暴露了其盈利模式的單一性風險。第二，高達數千倍的凈利潤跌幅，超出了市場對行業正常波動的預期，引發了對其內部成本控制與經營效率的質疑。這雙重打擊會嚴重削弱市場對其未來盈利預測的信心，可能導致估值邏輯被重新審視，股價承壓，並增加其未來的融資難度與成本。
業績失速
華神科技的業績滑坡並非毫無徵兆的突發事件，而是一系列結構性挑戰疊加形成的一場「完美風暴」。
三七通舒膠囊自中選全國第三批中成藥集采後，掛網價格大幅下調，導致收入和利潤貢獻銳減。公司曾在2025年7月的半年度業績預告中坦言：「成本費用的剛性需求導致利潤貢獻下滑」。
集采帶來的壓力遠不止價格下調那麼簡單。作為公司營收佔比超70%的核心產品，三七通舒膠囊的價格調整觸發了連鎖反應。在集采政策實施前，下遊客戶為規避價格波動風險，大幅削減庫存備貨量，進一步壓縮了公司的短期收入空間。
與此同時，公司的戰略調整步伐略顯笨重。為優化資源配置，華神科技主動縮減建築鋼結構業務規模，導致該業務產值及利潤貢獻較去年同期顯著降低。這一轉型決策在長期內可能有利於公司聚焦醫藥主業，但短期內直接拉低了整體業績。
山東凌凱項目的試生產階段則成為另一財務負擔，研發投入、設備折舊及攤銷導致該項目階段性虧損，拖累了公司整體盈利表現。而西藏康域股權的處置則對當期收入和利潤產生短期負面影響，儘管這一舉措旨在優化資產結構。
值得注意的是，從2022年至2024年，公司業績已連續三年下滑，營業收入從2022年的8.73億元，到2023年的10.03億元，再到2024年的8.64億元，呈現「過山車」式波動。更為嚴峻的是，歸屬凈利潤從2022年的4121.75萬元驟降至2024年的-669.02萬元，2024年成為公司自2016年以來的首度虧損。
進入2025年，情況進一步惡化。前三季度，公司營業收入僅為4.57億元，同比下降31.02%；歸屬凈利潤虧損9778.53萬元，同比由盈轉虧。第三季度單季虧損擴大至4294萬元，相比去年同期的虧損337萬元，虧損額呈幾何級增長。
財務報表的變化揭示了經營層面的深層問題。截至2025年三季度末，華神科技總資產為18.62億元，較上年度末下降17.2%；歸母凈資產為9.32億元，較上年度末下降9.1%。此外，公司的毛利率也在持續下滑。隨著中藥原材料價格持續上漲，疊加集采價格壓制，毛利率已從2024年的50.43%驟降至2025年一季度的47.35%。
連續衝擊
這場業績危機正迅速轉化為全方位的企業危機，影響著股東、員工乃至整個行業的信心。
資本市場的反應最為直接。在業績預告發布後，華神科技股價持續承壓。投資者紛紛用腳投票，表達對公司未來發展的擔憂。一家連續多年業績下滑、終陷巨虧的企業，很難獲得資本市場的長期青睞。
緊接著公司資金鏈也亮起紅燈。截至2025年三季度末，華神科技貨幣資金僅為1.49億元，而流動負債高達8億元，其中短期借款為2.43億元，一年內到期的非流動負債為1.41億元。這種資金結構顯然無法支撐公司正常運營。
雪上加霜的是，今年5月華神科技因會計核算不規範與資金占用等問題遭四川證監局責令改正，董事長黃明良等高管被警示。監管機構指出，公司存在非經營性資金占用、內控執行不到位等問題，進一步打擊了市場信心。
在此背景下，企業為緩解資金壓力，緊急推出向特定對象發行a股股票預案，擬向遠泓生物募集不超過4.5億元，扣除發行費用後全部用於補充流動資金及償還借款。
面對業績暴雷困境，華神科技試圖通過「戰略減法」和「技術加法」走出困境。公司正在剝離非核心資產以優化資源配置。2025年5月，公司子公司海南華神星瑞葯業科技有限公司以2億元對價，向自然人陸茜轉讓所持上海凌凱科技股份有限公司5.4019%股權。截至12月16日，已累計收到股權轉讓款1.844億元。
在技術研發方面，華神科技構建了較為紮實的知識產權壁壘。截至2025年6月底，公司及子公司在境內外申請及受讓專利共205項，其中已獲授權專利171項，涵蓋4項國際發明專利。據悉，公司三七三醇皂苷原料葯作為首個中藥提取物標準，被載入2018年版《德國藥品法典》，成為中國首例具有自主知識產權的中藥提取物進入西方發達國家藥典的案例。
事實上，華神科技的困境並非孤例，而是折射出整個中藥行業在醫藥體制改革深化背景下的集體陣痛。
隨著集采政策的「提質擴面」，更多中藥品種被納入集采範圍，價格下降成為行業常態。在這種情況下，依靠單一品種支撐業績的企業將面臨更大風險。
北京中醫藥大學衛生健康法治研究與創新轉化中心主任鄧勇指出：「合理的定增募資可以使企業資產負債率等指標更合理，增強企業財務穩定性」。這為華神科技的定增預案提供了理論支持，也反映出行業對資金支持的普遍需求。
而華神科技的技術儲備仍為未來復甦埋下伏筆。公司核心產品三七通舒膠囊已被批准為首家中藥二級保護品種，為產品獨家性和市場地位提供了政策層面的強力背書。公司及製藥廠也在2025年6月順利通過iso9001、iso14001及iso45001三項認證，標誌著標準化管理水平全面升級。
從行業發展前景看，中國中成藥市場規模預計到2030年將超過5800億元。2024年底中國60歲以上老年人口已達到3.10億人，佔全國人口的22%，中度老齡化社會的到來為中醫藥在疾病預防、治療與康復領域提供了廣闊市場空間。
站在轉型的十字路口，一邊是集采帶來的價格壓力，一邊是老齡化社會帶來的市場機遇。華神科技的命運不僅是一家企業的沉浮，更是中國傳統中藥產業在現代化浪潮中艱難轉型的縮影。
責任編輯：姜雨晴 主編：陳岩鵬
