據港交所官網消息，1月19日，雲英谷科技股份有限公司（以下簡稱為「雲英谷」）再次向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，聯席保薦人為中金和中信，其上市材料已獲受理。
這並非雲英谷首次叩響資本市場的大門。從2023年嘗試衝刺A股科創板，到2024年一度接近被A股上市公司匯頂科技併購，再到2025年6月首次遞表港交所，雲英谷的上市之路可謂一波三折。
據介紹，雲英谷成立於2012年，總部位於中國深圳，是一家專註於顯示驅動晶元設計與銷售的半導體企業。自2013年啟動天使輪融資以來，雲英谷已完成多輪股權融資，融資總額超13億元。公司的股東名錄涵蓋京東方、高通中國等產業巨頭以及小米長江產業基金、哈勃科技、中金浦成、祥峰投資、紅杉中國等明星資本。2024年8月最後一輪融資後，雲英谷估值來到約83.31億人民幣。
據其招股書介紹，公司目前主要有兩類產品，AMOLED顯示驅動晶元及MicroOLED硅基顯示驅動/背板。其中，AMOLED驅動晶元主要用於智能手機，售向國內的一眾製造商；而Micro-OLED顯示背板/驅動，主要用於支持AR、VR的頭戴式設備。
弗若斯特沙利文報告顯示，2024年（按銷量計），雲英谷是全球智能手機AMOLED顯示驅動晶元市場的第五大供應商，也是中國大陸最大的供應商，全年總銷量約5100萬顆，市佔率約5.7%。而在國內市場，雲英谷2024年的市場份額達到12.4%，總銷量約5000萬顆，排名第三。雲英谷也是Micro-OLED顯示背板╱驅動領域的主要供應商之一，2024年的全球市場份額約為40.7%，銷量約100萬片，排名第二。
從市場份額的角度來看，雲英谷在其特定的領域內也算是佔有一席之地，尤其是在供應手機的AMOLED顯示驅動晶元方面。據其介紹，其驅動晶元已售往不少主流智能手機品牌廠商的供應鏈，覆蓋超過10個產品系列，公司合作品牌合計佔據全球智能手機四分之一以上的市場份額。
財務數據方面，2022年、2023年、2024年、2025年前十個月各期，公司分別實現營業收入5.51億元、7.20億元（同比增長30.7%）、8.91億元（同比增長23.8%）、8.96億元。其2022年至2024年的複合年增長率達到27.1%。雲英谷表示，其營收增長主要得益於AMOLED在智能手機中滲透率的提升以及公司市場份額的擴大。
報告期各期，雲英谷分別實現凈利潤-1.24億、-2.32億、-3.09億、-1.95億，累計虧損約7.22億元。毛利分別為1.76億、0.03億、0.22億、1.25億，對應毛利率分別為31.9%、0.4%、2.5%、14.0%。其中2023年的數據格外觸目驚心，毛利率暴跌至僅0.4%，毛利僅有0.03億。
雲英谷表示，這主要由於AMOLED顯示驅動晶元平均售價下降以及存貨貶值所導致。
從招股書披露的產品平均售價來看，從2022年到2024年，佔據公司營收大頭的AMOLED顯示驅動晶元的平均售價明顯下滑，分別為25.7元、18.6元、15.9元，三年降幅接近40%。截至2025年10月31日，該產品定價維持在15.9元的水平。該產品2023年甚至錄得-1.4%的毛損率，2024年僅為0.3%，直至2025年前10月才回升至8.6%，但相較2022年的高點32.6%仍有明顯降幅。
定價更高，利潤空間更大的Micro-OLED背板/驅動同樣有所波動。同期，Micro-OLED背板/驅動平均售價分別為20813.7元、21768.3元、22561元。截至2025年10月31日，該產品的平均售價降低至18370.4元。儘管Micro-OLED業務毛利率達28.6%，但收入佔比仍較低（2025年10月31日佔比約23.6%），難以拉動整體盈利水平。
而2023年劇烈波動的核心原因之一便是存貨撇銷。該公司在招股書中解釋道，2023年，受全球消費電子需求疲軟影響，晶元價格暴跌，導致公司存貨價值大幅縮水。招股書顯示，2023年公司計提了高達5320萬元的存貨撇銷，較2022年的1630萬元激增226.7%。
而產品售價持續走低的問題，也與行業整體狀況有關。簡單來說，在行業下行周期中，雲英谷為了在激烈競爭中爭取市場份額，選擇「以價換量」。
雲英谷表示，AMOLED智能手機領域的品牌市場具有高進入門檻，需滿足智能手機及面板製造商對高良率及認可度的要求，這使得市場新進者面臨更大挑戰。針對競爭對手壓低價格，公司制定並實施了具有競爭力的定價策略並主動調降AMOLED顯示驅動晶元的平均售價，藉此維持競爭優勢並強化市場地位。
受毛利微薄、經營利潤持續為負的影響，公司的現金流持續承壓。2022年至2025年1-10月，公司經營活動現金流分別凈流出1.76億元、1.61億元、2.36億元及0.86億元。截至2024年底，公司賬面現金及現金等價物僅剩約1.05億元。對比公司當年超3億的虧損，雲英谷在資金上的壓力不言自明。或許，這也是雲英谷自2023年以來先後向A股、H股IPO發起衝刺的動因之一。
為了解決資金流動性的問題，招股書還揭露了公司在銷售模式上的轉型——從直銷為主轉向經銷為主。從2022年到2024年間，公司的收入組成中，來自經銷商的收入佔比從2022年的4.8%飆升至2024年的73.7%。
雲英谷直言，公司通過經銷商向面板製造商銷售產品，主要是為了縮短現金回收周期及加強資本管理。
其表示，AMOLED面板製造商通常要求較長的信貸期。為了加速現金回收，我們與AMOLED面板製造商認可且願意接受較簡訊貸期的經銷商合作。作為回報，我們向經銷商提供我們通常向顯示面板製造商所銷售價格的折扣，折扣介乎2.4%至3.2%。
藉此，雲英谷的貿易應收款項周轉天數由2022年的137天減少至2023年的75天及2024年的34天。從現金流來看，截至2025年10月31日，公司賬上的現金和現金等價物約為4.34億，較2024年末的1.04億有明顯改善。不過，報告各期，公司的流動資產凈值分別為11.9億、9.6億、8.3億、7.4億。公司經營活動現金流仍然為負。
此外，在毛利率本就低下的狀況下，再向經銷商提供折扣，對公司的毛利率無疑是「雪上加霜」。
對於這一問題，雲英谷強調，隨著公司的規模擴大及流動資金狀況增強，已相應地逐步延長經銷商的信貸期，向經銷商提供的折扣幅度將會降低。公司還正實施成本控制舉措，包括將更多生產轉向定價更低的晶圓代工廠以及持續改善產品設計，提高生產良率等措施。
作為Fabless（無晶圓廠）企業，雲英谷主要負責晶元設計，其自身並未擁有任何晶元製造設備，全權交給第三方晶圓代工廠。而台積電，是雲英谷最重要的合作夥伴之一。報告各期，雲英谷向台積電的採購額占公司採購總額的佔比分別為59.5%、65.8%、74.5%及41.8%。除晶圓製造以外，公司還依賴OSAT供應商來進行驅動晶元的測試和封裝。
在當前中美科技博弈加劇的背景下，依賴境外代工廠，無疑是潛在的供應鏈隱患。儘管公司部分產品已在大陸代工，但台積電仍然是最大供應商。
綜合來看，儘管雲英谷擁有頂級的客戶朋友圈和一定的市場份額，但其主營業務造血能力尚顯不足。對於雲英谷而言，其急需二級市場的資金來為公司「輸血」，緩解現金流壓力的同時繼續投入研發，但其能否成功跨越資本市場的門檻，並向投資者證明其盈利潛力，仍有待市場給出最終的答案。
