近日，成都卡諾普機器人技術股份有限公司（以下簡稱「卡諾普」）正式向港交所遞交主板上市申請。
《中國經營報》記者了解到，憑藉在機器人控制器領域積累的技術，卡諾普於2018年完成關鍵轉型，進軍機器人整機製造，並迅速成長為2024年中國最大的焊接機器人製造商及出口商。
然而，招股書也揭示了其面臨的現實挑戰：在營收增長的同時，公司盈利波動劇烈，2024年更是錄得虧損，經營活動現金流持續為負，凸顯出在激烈市場競爭與持續研發投入下的生存壓力。
此次赴港上市，卡諾普計劃將募集資金用於加強研發能力，尤其是具身智能領域的技術突破及拓展海內外市場。
盈利波動大
在中國工業機器人領域，卡諾普是一匹不容忽視的「黑馬」。
根據弗若斯特沙利文的資料，按2024年收入計算，卡諾普不僅是中國最大的焊接機器人製造商，還在關鍵焊接機器人細分領域（包括激光焊接及切割機器人）的所有中國製造商中排名第一。
早在2012年時，公司創始團隊湊齊50萬元初創資金，於成都成華區龍潭大學生創業園開啟了創業征程。
當時，國內工業機器人市場雖發展迅猛，但本土製造企業較少。卡諾普從工業機器人核心部件控制器切入市場。據卡諾普聯合創始人朱路生此前透露，公司依託比亞迪和富士康這兩個標杆客戶，很快吸引了200多家客戶，進入規模化發展階段。
2018年，卡諾普控制器在國產工業機器人市場的佔有率已達半壁江山，成為該細分領域的「隱形冠軍」。當時，朱路生和團隊分析認為，機器人行業屬資本和技術密集型行業，未來將進入頭部企業集中階段。他們判斷，做機器人整機的公司必然會掌握核心控制器、零部件，因而未來控制器市場可能會消失或大幅萎縮。
基於這一預見，卡諾普開始從一家零部件公司轉型為整機公司，開啟了「二次創業」， 2018年成功推出首款完整機器人產品，2022年成功推出首款具身智能機器人。
經過多年發展，卡諾普已構建了涵蓋工業機器人、協作機器人、具身智能機器人三大類的全自主研發產品矩陣。公司的工業機器人產品組合覆蓋超過70個型號，以焊接技術為核心優勢，同時集成了切割、打磨、精密加工、衝壓、搬運與碼垛、裝配等多種功能。
招股書顯示，2022年—2025年上半年，公司收入分別為1.97億元、2.22億元、2.34億元、1.56億元，呈現穩定增長趨勢。
從收入結構看，2025年上半年，工業機器人作為核心業務，貢獻營收的86.7%，其中六軸焊接機器人和六軸多功能機器人的佔比分別為55%和25.9%。協作機器人與具身智能機器人，占營收比重分別為6.3%和4.3%。
毛利率方面，公司在上述報告期內毛利率分別為27.5%、27.1%、30.4%和32.4%。這主要得益於其對產品組合進行調整，推出系列或旗艦型號的工業機器人帶動整體毛利率持續改善；推出的具身智能機器人毛利率相對較高，以及更高銷量產生規模經濟效益。
據悉，具身智能機器人雖然目前收入佔比較低，但毛利率高達50%，成為未來潛在的核心利潤增長點。
全球化布局是卡諾普另一大業務亮點。公司的產品已出口至全球40個國家及地區，市場覆蓋歐洲、東南亞、拉丁美洲、南亞及北美地區。按2024年收入計算，卡諾普是中國最大的焊接機器人出口商。2022年—2024年，公司海外收入佔比分別為15.6%、19%及10.5%。今年上半年，海外市場的收入佔比9.1%。
然而，公司的盈利狀況卻波動明顯，凈利潤分別為2826.5萬元、168.8萬元、-1294.4萬元、843.8萬元。
對於2024年的虧損，公司相關負責人向記者表示，主要是由於貿易應收款項的預期信貸虧損撥備增加。具體來看，一方面是由於公司的收入增長及客戶群擴大，導致應收賬款出現了一定的增長；另一方面，為支持新產品的推廣和自主研發矩陣的持續發展，公司也實行了更為靈活的付款條款，從而導致公司短期應收賬款增長，凈利潤計算上出現短期的虧損狀態。
值得注意的是，上述報告期內，卡諾普確認為其他收入的政府補助分別為4010萬元、2080萬元、1030萬元、570萬元。若無此項支持，公司實際盈利能力將大打折扣。
現金流方面，2023、2024年，公司經營活動現金流連續為負，分別為-3088.1萬元及-1775.6萬元。儘管在今年上半年轉正至888.4萬元，但公司投資活動所用現金流量凈額達到3016.6萬元，經營現金流仍難以滿足投資活動的資金需求。
上市挑戰
對於此次赴港上市，卡諾普在招股書中提示了多項風險因素。
目前，工業機器人市場競爭激烈，涵蓋全球性跨國企業、成熟的國內製造商以及新興技術公司。面對發那科、abb等國際品牌在高端市場（如汽車精密製造、半導體設備等領域）形成的較強壁壘，以及國內製造商的競爭，卡諾普暫未與主要競爭對手拉開顯著差距。若無法持續跟上技術變革節奏，或未能有效控制成本，可能面臨市場份額流失風險。
招股書顯示，截至2025年11月9日，卡諾普在國內擁有297項專利，包括62項發明專利。公司的全棧自主研發能力構成其核心競爭力，是行業內少數具備全棧自主核心技術的企業之一。
研發投入方面，2022年—2024年，公司研發開支分別為3390萬元、3600萬元及3600萬元，占營收比例維持在15%—17%。2025年上半年，公司研發開支為1810萬元，占營收的11.6%。
公司表示，隨著開發新產品線（特別是協作機器人及具身智能機器人），公司預計將提交更多專利申請，並擴展軟體及商標註冊範圍。除目前正在申請的商標外，計劃在未來3—5年提交超過200份ip申請，戰略重點是發明和實用新型專利，目標是確保特定年份中，發明和實用新型專利數量不低於申請總數的80%。
供應鏈集中是其另一大風險。2022年—2025年上半年，公司向前五大供應商的採購金額分別約為0.74億元、0.6億元、0.51億元及0.57億元，分別佔總採購金額的46.3%、48.5%、40.7%及43.8%。其中，向最大供應商的採購金額佔比長期維持在17%—23%之間，對核心部件供應商存在較強依賴。
公司的應收賬款壓力也不容忽視。在銷售端，公司客戶群體涵蓋金屬及機械加工、汽車及零部件、電子、新能源、消費品和醫療健康等領域。截至上述報告期末，公司的貿易應收款和應收票據分別為7500萬元、1.01億元、1.14億元和1.42億元。
據了解，我國工業機器人市場正呈現高速增長態勢。市場規模從2020年的315億元擴大至2024年的467億元，複合年增長率達10.4%。
未來幾年，預計市場規模將進一步加速，從2025年的527億元增長至2029年的931億元，複合年增長率將達到15.3%。
與此同時，在全球範圍內，工業機器人市場也從2020年的740億元擴大至2024年的1016億元，實現8.3%的複合年增長率。
近年來，國內製造商迅速崛起，在定價方面展現出強勁競爭力，能夠敏捷響應客戶需求，並具備本土化服務能力。因此，國內企業的市場份額穩步提升，本土替代已成為行業顯著的發展趨勢。
本次赴港ipo，卡諾普表示募資將用於加強公司的研發能力，亦用於國內市場品牌建設及海外市場擴張等。
公司特彆強調，具身智能領域的技術突破是核心布局方向。據了解，具身智能作為機器人技術與人工智慧融合的前沿方向，旨在通過演算法與硬體的深度結合，讓機器人能夠感知環境、自主決策並執行複雜任務。
今年7月，卡諾普具身智能機器人獲得汽車產業知名企業近100萬美元的訂單；8月，獲得新能源汽車產業全球領軍企業的訂單。這些訂單或意味著公司在新興領域的技術商業化開始破局。
卡諾普聯合創始人、常務副總經理鄧世海此前曾表示：「最初是解決機器人基礎運動控制問題，然後是深入理解各行業工藝，現在最大的挑戰是如何讓機器人變得更加聰明。向具身智能方向發展，正是卡諾普目前的發展目標。」
就上市後資金分配計劃及產能擴張目標等問題，對方表示以後續公告為準。
