近日，香港高層建築火災，將公眾目光重新聚焦於城市公共安全與應急響應能力。資本市場迅速反應。11月27日，應急安全龍頭辰安科技（300523.sz）股價高開，盤中一度觸及近四年新高，但隨後沖高回落收跌。
真正「投石入水」的消息發生在盤後。據辰安科技公告，正籌劃向合肥國有資本創業投資有限公司（以下簡稱「合肥國投」）發行股份，該事項可能導致控制權變更。回溯過往，這並非一次突兀的資本動作，而是一場醞釀近十年的「戰略歸位」。
股價先揚後抑劇烈波動背後，折射出市場對公共安全產業格局的深度思考。當素有「最牛風投」之稱的合肥國資出手，能否為深陷現金流壓力與商業模式困局的辰安科技注入新機？
股價表現
與「最牛風投」的十年羈絆
公告顯示，辰安科技本次籌劃易主合肥國資，其核心目的在於深化央地合作，打造公共安全產業高地。這意味著，持股7.22%的第四大股東合肥國投，將正式從財務投資者轉變為實際控制人。
工商信息顯示，合肥國投由合肥市建投100%控股，最終歸屬合肥市國資委，其背後是資產總額超7400億元、凈資產近2500億元的雄厚資本實力，綜合實力穩居全國城投類公司前三。辰安科技2005年由清華大學創立，其依託清華大學公共安全研究院的技術背景，專註於公共安全與應急管理領域。
事實上，這場控制權變更並非「空降式」合作，而是基於雙方十年深度綁定的必然結果。
回溯至2015年，合肥依託清華大學合肥公共安全研究院，啟動城市生命線安全工程建設，辰安科技自然成為校地合作核心載體，雙方合資成立合肥澤眾成為公司主要業務主體。此後十年，雙方在城市生命線工程、應急指揮平台、燃氣監測等領域展開深度合作，合肥澤眾承接大量政府訂單，成長為區域龍頭。
合肥國資的出手，有著清晰的產業邏輯。作為國內知名的「產投之城」，2022年，合肥不僅將城市安全產業列為16個重點產業鏈之一，更大的目標是建成千億級產業集群。
據合肥日報2024年11月報道，合肥已集聚城市生命線核心企業十餘家，鏈接生態企業300餘家，而辰安科技的關聯公司合肥澤眾、天澤智聯、科大立安均在其中，初步構建了以城市生命線產業發展集團公司為核心引領、清華大學合肥公共安全研究院為技術支撐、眾多產業鏈生態企業協同發展的格局。
來源：合肥高新區網站
近年來，合肥與辰安的合作已從技術、產業上升到資本層面。繼2024年合肥國投收購辰安科技0.95%的股份、為雙方深度合作建立了資本紐帶；2025年5月，合肥國投繼續加碼，通過受讓股份方式，將持股比例升至7.22%成為第四大股東；如今，辰安科技籌劃定增控股，宣告合肥國投即將完成對辰安科技「技術—資本—治理」的全面整合。
而對於辰安科技來講，此次易主，本質是讓公司回歸其技術策源地與最大應用場景合肥，實現「生於清華、長於合肥、服務全國」的戰略閉環。
商業模式短板待解
資本市場對此次易主的高度關注，不僅源於合肥國資的「風投光環」，更源於辰安科技難以迴避的發展短板。
《「十四五」國家應急體系規劃》提出2035年全面實現智慧應急，「十五五」規劃建議明確了提高防災減災救災和重大突發公共事件處置保障能力的目標要求。儘管行業整體呈現政策強驅動，但落地節奏放緩趨勢。除少數頭部企業外，行業整體營收增長放緩、利潤承壓。諸如辰安科技已出現持續虧損，即便2025年前三季度毛利率達37.29%高於行業均值，但「技術強、盈利弱」的矛盾愈發突出。
商業模式的滯後是核心癥結。在頭部企業已轉向「平台+運營+服務」的輕資產模式時，辰安科技仍依賴「交付即結束」的工程項目，收入高度綁定政府一次性採購。受地方財政承壓影響，項目審批慢、付款延遲成為常態，導致公司陷入「簽單多、營收少、利潤負」的怪圈。
反映在財報上，體現為應收賬款奇高，「紙面富貴」變現難。2020年-2024年，公司應收票據及應收賬款總額分別為13.27億元、15.78億元、16.9億元、21.51億元、19.05億元，同期公司實現營收分別為16.5億元、15.39億元、23.99億元、22.57億元、14.01億元。
具體到2024年，公司營收下滑37.92%，凈利潤斷崖式下滑504.47%至-3.22億元，業績下滑原因受2024年初存量合同不足、部分項目落單延遲及市場環境等因素的影響。正當公司預期2024年簽約合同額增長近40%、隨訂單落地交付業績有望回升時，2025年前三季度，公司營收與凈利潤的雙降態勢仍在延續，經營現金流連續告負進一步加劇資金鏈壓力。
轉型之路同樣步履維艱。為突破困局，辰安科技近年加大ai大模型、消防機器人等前沿領域投入，子公司科大立安推出的空地一體消防機器人、四足滅火機器狗等產品，精準匹配超高層建築、化工園區等複雜場景需求。然而，這些創新產品尚未形成規模化訂單，短期研發投入持續拖累利潤，長期商業化前景仍待市場檢驗。
香港火災敲響安全警鐘，讓城市安全產業的戰略價值愈發凸顯。值此關鍵窗口期，合肥國資的介入不僅有望緩解辰安科技長期承壓的現金流困境，更打開了資源協同、模式轉型的新敘事空間。
不過「最牛風投」能否助力辰安科技徹底翻身，仍需打上問號。畢竟，應收賬款的消化、「項目型」向「運營型」的基因重塑，以及前沿技術產品的商業化落地，每一項都是必須跨越的硬門檻。（文｜公司觀察，作者｜馬瓊，編輯｜曹晟源）
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