日前，享道出行（上海）科技股份有限公司（以下簡稱「享道出行」）向港交所提交上市招股書，中金公司與國泰君安國際為聯席保薦人。公司擬通過上市募資用於自動駕駛研發及robotaxi（自動駕駛計程車）運營服務、出行服務的研發、擴大用戶及司機基礎、提升品牌知名度及增加市場份額，購置車輛以擴大車隊及營運規模等方面。若享道出行成功登陸港股，將與一眾港股上市出行企業——嘀嗒出行、如祺出行、曹操出行「同場競技」。
在網約車市場競爭加劇的背景下，與多家出行企業類似，享道出行尚未實現盈利，近三年半累虧超19億元，且存在持續虧損的可能。與此同時，據招股書披露，平台超9成訂單量來自聚合平台，且比例持續上升，反映出對聚合平台的依賴嚴重，為聚合平台支付的巨額傭金也影響公司利潤。對於這些問題，南都n視頻記者向享道出行發去採訪函，截至發稿前，享道出行方面尚未回復。
訂單高度依賴聚合平台導流
公開資料顯示，享道出行是上汽集團旗下的移動出行戰略品牌，成立於2018年上海，整合上汽集團的優勢資源及技術實力，布局專車、計程車、順風車、個人租車、代駕、企業租車等產品線。招股書顯示，截至2025年6月30日，享道出行網約車服務已覆蓋中國26個省、85個城市。2024年實現日均訂單超過60萬單，gtv超過人民幣55億元。平台註冊個人用戶超2000萬名，註冊司機106.2萬名。
成立以來，享道出行先後獲得四輪融資，投資方有上汽投資、尚頎資本、阿里巴巴、寧德時代、高德、國泰君安、上海國資委等，由此得以連接及整合汽車製造商、自動駕駛解決方案供應商、高精度數字地圖服務商及動力電池系統提供商的資源。
據報道，2022年融資後，享道出行的估值達10億美元。今年5月，享道出行完成超13億元人民幣c輪融資，表示啟動港股ipo計劃，公司將充分發揮資本市場助力產業發展的優勢，加速技術研發與生態擴圈，構建從出行服務到智慧交通的城市出行新生態。
享道出行招股書
招股書援引第三方資料稱，聚合網約車的市場份額從2019年的5.7%增加到2024年的29.6%，其中gtv從人民幣110億元增長到人民幣925億元。2024年，長三角地區的網約車行業市場規模佔中國網約車市場整體的22.8%。2019年至2024年，以gtv計，長三角地區的網約車市場複合年增長率高於中國一二線城市的網約車市場，表明該地區具有結構性優勢。按2024年gtv計，享道出行在中國網約車平台中排名第五，在長三角地區排名第四，在國內企業出行服務行業排名第二。
享道出行高度依賴聚合平台導流訂單。據招股書統計，2022年~2024年、2024年上半年及2025年上半年，享道出行完成聚合平台（來自高德打車、滴滴、百度地圖、騰訊出行、美團）的訂單分別為1.35億單、1.594億單、2.169億單、1.04億單及1.021億單，佔總單量的比例從91.8%提升到98.2%。招股書稱，通過聚合平台提供網約車服務，公司能夠在各城市維持密集的車隊規模，有助於實現用戶及時乘車和減少司機等候時長。
由此，享道出行向聚合平台支付的傭金金額也不斷增加。招股書顯示，2022~2024年及2025年上半年，享道出行的銷售開支中，聚合平台收取的傭金分別達到2.73億元、3.27億元、4.42億元、2.33億元，占銷售開支的比例從52%、58.9%、71.8%提升至75.3%。
享道出行坦言，與聚合平台的合作令其得以擴大營運規模，並從規模經濟中獲益，同時維持相對較低的用戶獲取成本。近年來，聚合平台已成為出行企業獲取用戶的愈發重要的渠道，「倘聚合平台的市場變得更加集中，公司議價能力可能會降低，並可能會被要求接受提高佣金費用等較為不利的商業條款。我們與主要平台合作的任何中斷，或無法以可接受的條款找到替代合作夥伴，均可能大幅降低我們的用戶需求，從而對我們的業務造成負面影響。」
三年半累計虧損超19億元，收入增長止步
從業績看，享道出行的網約車服務收入佔總收入超七成，此外還有車輛租賃服務、車輛銷售及其他服務。公司在2022年~2024年分別實現營業收入47.29億元、57.18億元、63.95億元，錄得年內虧損7.81億元、6.04億元、4.07億元。收入增長主要因網約車服務的收入增加，優化演算法提高了訂單匹配精準度及車輛利用率。
但收入增長止步於2025年。2025年上半年，因市場競爭網約車收入下降，享道出行收入30.13億元，同比下降2.8%，錄得虧損1.15億元。因擴張帶來的一系列成本費用及補貼、聚合平台收取的巨額傭金、金融資產減值等因素，享道出行持續錄得虧損。儘管得益於訂單量增加帶來的規模經濟效應，虧損呈現收窄趨勢，但過去三年半，該公司已累計虧損超19億元。值得留意的是，該公司的二手車銷售業務因二手車市價下跌，毛利率尚未轉正，車輛租賃業務的毛利率則在今年上半年剛轉正。
據介紹，享道出行採取多種措施改善業績：包括自2024年以來通過投入提升運力，提高網約車市場份額及訂單響應率，推動收入增長；採用人工智慧驅動的智慧營銷技術，提升效率及降低經營成本；持續採用ai技術以逐步降低經營開支；完善車輛租賃服務平台的功能；發力以robotaxi業務為代表的未來出行服務擴大盈利範圍。
但招股書坦言：隨著公司持續擴展業務經營以及進行研發投入及採購robotaxi定製車，銷售成本及經營開支可能將進一步增加。此外，由於成為上市公司，公司預期會產生龐大的成本及開支。若無法創造足夠的收益或有效管理成本及開支，公司未來可能會持續產生重大虧損，凈虧損可能會比往年增加。
robotaxi成出行行業變革關鍵
隨著核心技術的持續突破與工程化落地，智能駕駛產業正步入大規模商業化落地階段。今年被視為robotaxi賽道的爆發元年，特斯拉、百度、小馬智行、滴滴、文遠知行等企業加速布局。眼下，一眾以robotaxi為增長點的企業也在加速資本化：小馬智行、文遠知行均已登陸美股並將在港股二次上市。隨著各地網約車市場運力飽和，增長空間有限，如祺出行、曹操出行、t3出行、高德、滴滴出行均紛紛投入於robotaxi，以尋求新的增長點。
招股書援引統計顯示，全球robotaxi市場預計將大幅擴張，2025年達到人民幣21億元，2030年達到人民幣4783億元，預計2035年達到人民幣25321億元的規模。中國robotaxi市場規模預計2025年為人民幣11億元，2030年為人民幣2801億元，2035年達人民幣12883億元。
享道出行將robotaxi視為未來撬動出行行業變革的戰略核心。據官方數據，享道robotaxi自2021年啟動運營以來，已完成33萬餘次訂單。據悉，享道出行正在打造「車輛-技術-平台」三位一體的自動駕駛生態鏈閉環，聯合股東在上海打造l4級別robotaxi車隊，計劃2026年內車隊規模達到200台，到2027年實現「享道robotaxi」在國內多個城市的規模化商業運營。享道出行在招股書中透露，公司正同步推進網約車及robotaxi服務的混合運營規模擴張，以突破出行行業競爭瓶頸。
享道robotaxi於2021年在上海首發。
「robotaxi被定位為未來幾年網約車生態系統的關鍵組成部分。」享道出行在招股書中表示，該賽道的火熱主要因自動駕駛技術和硬體集成的進步不斷降低成本並提高車輛性能，領先的公司正從依賴改裝車輛轉向定義、設計及量產專用自動駕駛車型，顯著提高了生產效率和商業可擴展性。同時，多地有利的監管政策和試點計劃加速了robotaxi服務的商業推廣。此外，通過汽車廠商、技術供應商及平台運營商的密切合作，行業愈發重視開發預裝自動駕駛組件的定製車型，均構成實現可持續大規模運營的關鍵因素。
盤古智庫高級研究員江瀚指出，當前的網約車市場競爭已經白熱化。在高度內卷、用戶增長放緩、司機收入承壓、平台補貼難以為繼的存量競爭時代，任何一家新玩家想要突圍都顯得異常艱難。出行行業虧損是普遍現象，幾乎所有頭部平台在上市前都經歷了長期燒錢換市場的階段。投資者更關心的，是公司未來的盈利路徑是否清晰、商業模式是否具備可持續性與護城河。
享道出行認為，經過多年的發展，中國網約車市場已經呈現從單一參與者主導市場轉變為用戶流量分布更加分散化的去中心化趨勢，這為新興的網約車平台提供了增長空間。網約車市場的競爭動態已經從需求側的用戶流量競爭，轉變為供應側的合規車輛和司機競爭。同時，中國網約車行業未來將實現價格穩定，標誌著從激進定價策略轉向強調優化單位經濟效益，依靠降價來獲得市場份額不再是可持續戰略。而人工智慧驅動的運營工具一體化，有望進一步增強平台以可持續的方式實現盈利及服務質量平衡的能力。
采寫：南都n視頻記者 傅曉羚
