上交所官網顯示，9月26日，摩爾線程智能科技（北京）股份有限公司首發申請成功通過上交所上市審核委員會會議審議。這距離其ipo（首次公開招募）被受理僅僅88天，可以說「光速」過會。
本次發行上市，摩爾線程計劃募集資金80億元，系今年來最大上會項目。
作為國內唯一實現全功能gpu量產的企業，摩爾線程的上市進程備受關注。同時，英偉達以及寒武紀股價表現的火爆也讓摩爾線程的上市充滿想像力——摩爾線程的核心團隊出身於英偉達，其推出的musa架構全面對標英偉達的核心護城河cuda架構，還是國內少有的普通用戶能直接在電商平台買到消費級gpu產品的企業。
可以說，摩爾線程所走的路線正是英偉達曾經走過的。若摩爾線程衝刺ipo成功，a股「中國版英偉達」這一炒作邏輯的最「正統」標的或將誕生。
對標英偉達？
可以說，沒有英偉達，就不會有摩爾線程的創立。
摩爾線程創始人張建中畢業於南京理工大學計算機系，曾任職於戴爾、惠普等國際頂尖it企業，2005年加入英偉達，曾任英偉達全球副總裁、大中華區總經理。這期間，張建中開拓建立gpu在中國的完整生態系統，並推動中國市場成為英偉達在全球最重要的市場，使得英偉達在中國gpu市場的市佔率從不足50%一路上漲到80%，可以說為英偉達奠定gpu市場霸主地位立下了汗馬功勞。
2020年，張建中放棄了英偉達的高薪，離職創辦摩爾線程，投身中國晶元產業發展。值得注意的是，這一時間點正適逢美國開啟「晶元禁令」，對中國半導體出口限制越來越嚴格的當口。
因此，當英偉達的「中國掌門人」離職創辦企業，自然該企業就被外界賦予了「全面對標英偉達」的使命。事實上，摩爾線程也正是如此做的。
首先，摩爾線程核心團隊擁有鮮明的「英偉達血統」：董事會的7名董事中有3名具備英偉達背景，除張建中外，摩爾線程聯合創始人、職工董事周苑曾任英偉達市場生態高級總監；摩爾線程聯合創始人、董事、副總經理張鈺勃曾任英偉達gpu架構師。此外，還有3名獨立董事由張建中提名。
摩爾線程副總經理宋學軍、楊上山也同樣在英偉達工作多年，分別擔任高級銷售經理和gpu架構師。張鈺勃和楊上山還是摩爾線程招股書中所列的4名核心技術人員，可以發現，董事會的七分之三以及核心技術人員的二分之一都有英偉達的任職經歷。
張建中給摩爾線程定下了「打造全功能gpu」的目標。根據摩爾線程招股書對此的定義，區別於市場上許多專註於ai計算的gpgpu或asic晶元，「全功能gpu」旨在單顆晶元上集成包括ai計算加速、圖形渲染、物理模擬與科學計算、超高清視頻編解碼等核心能力。
為了完成這一目標，摩爾線程在創立之初就向英偉達的cuda架構下手，推出了自主研發的musa架構。cuda於2006年問世，經過近20年的技術積累，擁有活躍的開發者生態，被認為是英偉達最雄厚的護城河。
而musa架構致力於構建⼀個兼容並包的開發環境，以降低開發者的遷移成本。摩爾線程還推出了名為「musify」的代碼遷移⼯具，旨在幫助開發者將原本為英偉達cuda平台編寫的程序，平滑地遷移到musa平台上來，⼒圖為市場提供⼀個可⾏的、⾃主可控的替代⽅案，推動國產gpu⽣態的繁榮。
市場對摩爾線程的上市充滿期待。9月19日晚，上交所上市審核委員會宣布定於9月26日審議摩爾線程首發事項。下一個交易日，包括和而泰、st華通等在內的「摩爾線程概念股」大幅上漲。wind摩爾線程指數在9月22日大漲6.1%。不過值得注意的是，9月26日當日，該指數下跌5.07%，和而泰、光環新網等個股回吐了不少漲幅。
根據wind，部分「摩爾線程」概念股股價區間漲跌幅數據。新京報貝殼財經記者羅亦丹 製圖
在多個「摩爾線程概念股」中，和而泰是a股市場中唯⼀⼀家直接參股摩爾線程的上市公司，因此被市場視為最純正的「摩爾線程概念股」。據招股書披露，和⽽泰持有摩爾線程約1.03%的股份。同時，和⽽泰與摩爾線程在業務上也有著深度綁定，其旗下的珠海智能製造基地是摩爾線程gpu模塊的核⼼代⼯⼚之⼀，承接了摩爾線程30%以上的gpu模塊代⼯訂單。
扛起國產消費級gpu大旗
摩爾線程的獨特之處還在於，消費者可直接在電商平台購買其消費級gpu產品，這在國內公司是少有的。
同英偉達創立之初從遊戲領域的消費級gpu切入，後來逐步發展至科學計算領域和ai訓練、推理領域一樣，摩爾線程在創立後很快推出了mtt s80獨立顯卡。目前，摩爾線程京東官方旗艦店上，該顯卡售價1499元，好評率96%。
需要說明的是，該顯卡的理論性能接近英偉達rtx 3060，不過實際遊戲表現受驅動和架構限制，目前在中低端顯卡水平波動。根據測試，一些遊戲存在鎖幀、渲染錯誤等問題。但相比目前國產gpu晶元的空缺，s80是一款可以獨立運行，能「帶得動」不少熱門遊戲的顯卡選擇，這無疑是在由英偉達和amd主導的顯卡市場中「撕開」了一道國產的口子。
此外，摩爾線程的工程師也一直在堅持不懈地更新顯卡驅動，修復bug。正如一名遊戲玩家在摩爾線程官方賬號評論區下的留言，「雖然s80性能不強只是核顯級別，而且很多遊戲都玩不到。但是意義很大，遠超顯卡本身，因為這代表商業化模式和可量產的生產線已經落地，之後不斷賣顯卡有錢回到企業研發就能形成正循環，希望有生之年內能看到國產顯卡在nvidia、amd、intel裡面搶到一定份額。」
營收靠ai晶元，最早2027年才能盈利
雖然消費級顯卡貼近民生，但根據摩爾線程招股書披露的財務數據，真正為這家公司貢獻利潤的仍然是近些年火熱的ai訓推業務。
摩爾線程對問詢函的回復公告。公告截圖
從摩爾線程對問詢函的回復公告中可以發現，代表消費級gpu的桌面圖形加速產品的毛利率在2022年至2024年始終處於負值狀態，摩爾線程對該產品線未來的毛利預期更是直接標上了「0」。與之形成鮮明對比的是專業圖形加速和ai智算的毛利率，顯示摩爾線程對此類產品的信心。
摩爾線程在問詢函中表示，公司s70以及s80系桌面圖形加速產品主要面向消費端，一定程度上證明了公司具有覆蓋ai智算、專業圖形加速及桌面級圖形加速等領域的技術能力，幫助公司構建完整的產品矩陣，因此上述產品的公開銷售具有戰略意義。但在該領域中，包括英偉達在內的國際品牌競爭優勢較強，市場競爭更加激烈，公司現有產品銷售價格存在一定壓力，因此導致s70以及s80產品存在毛利率為負的情況。
財務數據顯示，2022年至2024年摩爾線程凈虧損分別為18.4億元、16.73億元及14.92億元。不過2025年上半年，凈虧損數額已減少至2.71億元，虧損幅度持續收窄。這與摩爾線程的戰略轉向有關。2022年及2023年，摩爾線程的收入主要來自專業圖形加速和桌面圖形加速產品，2024年公司收入主要來自ai智算產品。
事實上，摩爾線程在2023年推出的第三代gpu晶元就加強了ai訓練和推理能力，公司基於該晶元搭建千卡集群智算中心；2024年第四代gpu晶元，增加了fp8精度支持，大幅提升ai算力，公司基於該晶元支撐面向deepseek類前沿大模型預訓練的萬卡集群智算中心解決方案。
本次發行上市，摩爾線程計劃募集資金80億元，將應用於摩爾線程新一代自主可控ai訓推一體晶元研發項目、摩爾線程新一代自主可控圖形晶元研發項目、摩爾線程新一代自主可控ai soc晶元研發項目及補充流動資金。
摩爾線程預計，公司最早於2027年可實現合併報表盈利。「2025—2027年預測期，公司收入仍將主要來自ai智算產品，智能soc產品收入將保持快速增長。」
新京報貝殼財經記者 羅亦丹
編輯 岳彩周
校對 付春愔
