broadcom(avgo)於6月初發布了2025財年第二季度財報。本季度公司實現營收150億美元，同比增長20%，略高於市場預期的149.6億美元；調整後每股收益1.58美元，同樣小幅超過分析師預估的1.57美元。ai相關營收達44億美元，同比增長46%，預計下一季度將進一步增長至51億美元。自由現金流維持在64億美元，佔總營收的43%；毛利率與上一季度持平，維持在79.4%。然而，儘管整體數據亮眼，avgo股價在財報發布後盤後下跌約2%。這背後主要反映出兩個因素：一是市場此前對其ai增長的期待已被股價提前反映，屬於典型的「買預期，賣事實」；二是雖然ai業務依舊強勁，但非ai業務（如傳統半導體與軟體營收）表現依舊乏力，基礎設施軟體收入甚至環比微幅下滑1.5%。
從業務結構來看，ai定製晶元和網路產品依然是broadcom的主力增長引擎。公司新推出的tomahawk 6交換晶元針對ai大模型推理場景進行了網路性能優化。客戶包括google、meta和位元組跳動等大型科技平台。但市場對其非ai晶元業務復甦的預期尚未得到兌現，這也成為限制估值擴張的短期因素。
在電話會議中，ceo陳福陽指出，ai訓練已接近階段性高點，下一階段的核心在於推理規模化落地。他預計ai晶元需求將在2026年下半年再次迎來加速期。cfo spears也提到，儘管公司因整合vmware產生攤銷費用，但現金流穩定，預計vmware全年營收將超過200億美元，佔比接近總營收的一半。
對比ai晶元三巨頭，nvidia無疑仍處於食物鏈頂端。其最新一個季度數據中心業務營收達到391億美元，同比增長73%，ai營收佔總營收接近九成。marvell雖然整體營收體量較小，僅為19億美元，但其中76%來自數據中心業務，ai定製晶元是其核心增長動力，客戶包括amazon和microsoft。broadcom目前ai營收佔比在29%左右，增長穩定但幅度略遜於nvidia和marvell。
總的來看，broadcom的ai業務仍具長期戰略價值，但短期內股價受限於「高期望+非ai疲軟」的組合壓力。相比之下，nvidia仍是ai賽道中最純粹且受益最直接的玩家，而marvell則在定製化趨勢中快速崛起。未來市場對broadcom的再評估，或許將取決於其非ai業務的回暖進度與ai平台在客戶側的進一步擴張落地。
儘管broadcom在財報發布後股價表現平淡，但整個晶元板塊近期表現強勁。6月3日，費城半導體指數（sox）上漲2.7%，推動納斯達克指數年內首次轉正。nvidia股價自4月以來上漲了45%，marvell和broadcom也分別上漲了約30%和12%。
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📊 三大ai晶元廠商財報對比 | ||||
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公司 | 總營收（季度） | ai相關營收（季度） | ai營收佔比 | ai業務增長亮點 |
nvidia | $44.1b（q1 fy26） | $39.1b（數據中心） | 89% | 數據中心營收同比增長73%，儘管面臨中國出口限制，ai需求仍強勁。 |
broadcom | $15.0b（q2 fy25） | $4.4b（ai晶元） | 29% | ai晶元營收同比增長46%，預計下一季度將增至$5.1b。 |
marvell | $1.9b（q1 fy26） | $1.4b（數據中心） | 74% | 數據中心營收同比增長76%，主要受ai定製晶元需求推動。 |
本文源自：金融界
