來源：浩海投研
作者/星空下的烤包子
編輯/菠菜的星空
排版/星空下的香菜
春節以來，資本市場上除了DeepSeek大模型板塊獲得持續的關注外，近期算力板塊的不少概念同樣走出強勢行情。作為AI大模型基礎層核心組成部分，算力的重要性不言而喻。
比如優刻得（688158）、首都在線（300846）、雲創數據（835305）等相關玩家近日都迎來了大漲。畢竟，國內外AI大模型相繼湧現，深度學習等複雜模型的應用對算力提出了更高的要求，可想而知的結果就是算力需求的增長。
就在幾天前，IDC和浪潮發布的報告就顯示，去年我國智能算力規模達725.3百億億次/秒（EFLOPS），同比增幅接近75%，市場規模更是同比增長了87%（規模已經達到了190億美元）。而且據上述機構預測，到了明年年末，智能算力規模將達到1460.3EFLOPS，為2024年的兩倍。
這無疑給眾多投資者注入了一針「強心劑」。那麼，在這樣的背景下，相關玩家是否享受到了行業增長帶來的紅利呢？而我國的算力供需情況究竟如何呢？筆者今天帶你來一探究竟。
一、寧可多投不可錯過
其實，就在不久前DeepSeek爆火後，有一些投資者開始質疑未來大規模投入算力的必要性。因為DeepSeek聲稱只用2048張英偉達H800晶元，就能訓練出和OpenAI旗艦模型性能接近的模型。這意味著其訓練成本能夠大幅降低。
但從美國四大科技巨頭（微軟、亞馬遜、谷歌、Meta）的投資情況看，去年四家公司的資本支出總額已經突破了2400億美元，同比增長63%。而今年亞馬遜還將投入1000億美元資本支出，增速將接近30%。無獨有偶，谷歌的增速也將超過40%。
而對於大型科技公司來說，一般資本支出的超過六成都會用於投資算力（比如伺服器、網路設備、晶元採購等）。美國不少科技巨頭們一致認為，目前AI算力還屬於供不應求。
所以，現在多買算力，雖然有一定浪費的可能，但是如果不去買算力，彷佛就會錯失未來。這種「寧可多投不可錯過」的心態，讓科技巨頭們仍在加大馬力，投資算力。
玩家們也通過算力投入獲得了可觀的回報。就以微軟為例，去年四季度，微軟Azure和Microsoft 365的1億美元以上合同數量有所增長。公司的AI業務年化收入超過130億美元，同比增長了將近180%。
二、玩家業績穩中有進
而將視角看向國內，據筆者粗略統計，受益於算力投資持續增長，大多國內算力玩家的業績都是穩中有進。
就比如新易盛（300502）發布去年的業績預告，去年歸母凈利潤至少能上漲306%。公司業務主要涵蓋全系列光通信應用的光模塊，業績能夠上漲主要原因也是高速率產品（比如800G產品）需求快速提升，預計這也是今年銷售收入的重要組成部分。
專業機構（Light Counting）最近也上調了應用於AI集群的乙太網光模塊的市場規模，即在五年後能達到120億美元。
除了光模塊市場，海光信息（688041）去年的營收和凈利潤增幅也都能超過40%。公司近些年加入到國產算力晶元的角逐之中，其DCU系列產品以GPU架構為基礎，兼容通用的「類CUDA」環境。
公司業績的另一個特點就是高毛利率和高研發投入，其從2023年起，毛利率保持在60%左右，在國內的晶元行業都名列前茅的。而在背後，是公司研發投入占營業收入接近50%在支撐。
而展望未來，我國運營商不斷加強對算力基礎設施的投入力度（去年中國聯通採購的AI伺服器中，國產伺服器比例超過了40%），政策層面也在尋求自主突破（比如北京市提出到2027年實現智算基礎設施軟硬體產品全棧自主可控），如在算力晶元有所突破的玩家，有很大概率能站上風口。
三、算力供需究竟如何？
隨著近些年算力投資不斷增長，算力短缺和過剩兩種矛盾的聲音同時存在。不少玩家採取了適度超前投資的策略，仍在大規模採購算力。
然而，據筆者觀察，短期算力夠用，局部算力存在閑置，成為當下算力的現狀。
據IDC的數據顯示，目前企業級通用算力中心的利用率僅為10%~15%，雖然國家級的算力利用效率較高，但在全國範圍內還是佔少數。這意味著大量算力資源被閑置，未能得到有效利用。
據統計，去年上半年我國的智算中心項目接近140個，有一些算力中心建成後缺乏應用場景和市場需求，造成了一定的浪費。此外，假如算力節點無法通過網路實現靈活高效的資源調配，將進一步加劇資源浪費的問題。
去年，我國算力租賃市場的年增長率目前僅為5%，遠低於之前預期的10%以上，就是最好的證明。
所以，當下的閑置算力必須要用好，比如使用雲服務形式向社會提供算力，在訓練、推理環節提高AI晶元利用率，這都可以有效提升算力效率。
註：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。
