歐晶科技(001269)2011年4月成立於內蒙古呼和浩特，主要為太陽能級單晶硅棒矽片的生產和輔助材料資源回收循環利用，提供配套產品及服務，具體包括石英坩堝產品、硅材料清洗服務、切削液處理服務等。提供的產品及服務在單晶硅產業鏈中具有持續性、高頻率等消耗品屬性特徵。光伏級單晶矽片行業的增長和半導體級單晶矽片行業的發展，保證了公司未來的持續經營。經過多年發展，公司已經成為國內石英坩堝領域的頭部核心廠商。步入2022年以來，明顯進入行業景氣周期。
石英坩堝有分層結構，內層砂潔凈度要求極高。在硅棒拉晶過程中，石英坩堝扮演最核心輔材，主要用來盛裝熔融硅，其質量好壞會直接影響拉晶質量甚至拉晶成敗。石英坩堝一般分為三層，常見分層比例為3：4：3，即單個石英坩堝內層砂佔比三成，中層砂佔比四成，外層砂佔比三成。內層石英砂因為直接接觸晶液，潔凈度要求極高。石英坩堝是較高頻消耗品，優質坩堝使用壽命在300-400小時左右。坩堝使用壽命主要與其尺寸、質量相關，大尺寸、高純度坩堝可使用時長更長，同時單次拉晶產出更多，是行業主要技術攻堅方向。
n型化、大尺寸矽片需求快速爆發，優質石英坩堝需求持續強烈。2023年n型矽片滲透率將達25%，同時182+210毫米規格矽片出貨量佔比將超90%。考慮到坩堝成本在矽片整體成本中佔比依然很低但對拉晶質量與開工率至關重要，新技術對於矽片低雜質、高質量要求將推動下游矽片與龍頭一體化組件廠商加大優質石英坩堝採購力度，或將進一步抬升單價。
公司創立十年以來，持續投入技術研發，不斷攻克更大尺寸坩堝製造難關。2011年，歐晶科技設立開始小批量研製石英坩堝，次年開始規模化生產石英坩堝產品。2013年26英寸光伏用石英坩堝試驗成功。2014年成功與光伏行業巨頭中環進行了深度綁定此後加速了發展進程。2017年量產32英寸光伏坩堝，並在兩年後成功研製36英寸全新大口徑坩堝。此外，公司已完成40英寸太陽能級石英坩堝及32英寸半導體級石英坩堝的研發及量產工作，42英寸太陽能級石英坩堝的研發項目已成功製成樣品，為未來布局下游大矽片配套提供技術儲備。
上游擴產尚需時日，石英砂保供資源尤為難得。本輪石英砂產業鏈景氣源於海外高純石英砂供應商擴產速度慢於光伏全產業鏈產能擴產速度。目前高純石英砂價格持續走高，龍頭企業外層砂達12-13萬元/噸，內層砂達34-37萬元/噸。日前西比科宣布2億美元擴產計劃，預計最早2025年初投放市場，石英砂景氣短期將繼續延展。至2024年前，公司保供資源在當前市場成為利潤騰飛最大槓桿。
憑藉上游穩定保供與下游的穩定客戶關係，公司快速高質量成長。2022年，公司石英坩堝業務實現收入7.56億元，同比增長150.94%;實現銷量12.12萬隻，同比增長44.28%;平均售價為6234.76元，同比增長73.92%;石英坩堝業務毛利率42.58%，同比提升4.44個百分點。2023年一季度，公司實現營業收入6.36億元，同比增長136.89%;歸母凈利潤1.72億元，同比增長292.13%;扣非凈利潤1.61億元，同比大幅增長268.52%，主要由於石英坩堝業務產銷量及售價持續增長所致。
浙商證券表示，作為國內石英坩堝龍頭公司，上游石英砂供應管理優異，產品質量行業領先，有望隨著下游光伏需求進一步釋放而受到顯著拉動。考慮下游對坩堝的需求持續向好，石英坩堝供不應求，上調公司2023-2025年盈利預測，預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為9.07億元、12.19億元、15.29億元(上調之前的預測分別為7.10億元、10.24億元、12.90億元)，對應eps分別為6.60元、8.87元、11.12元，維持「買入」評級。
海通國際表示，公司是石英坩堝稀缺標的，即將迎來行業景氣爆發。預測公司2023-2025年營收分別為40.20億元、55.00億元、38.50億元，歸母凈利潤分別為12.50億元、17.70億元、15.00億元，對應eps分別為7.70元、10.90元、9.30元。目前行業上游海外石英砂龍頭擴產大規模放量最快預計需要2025年初落地，公司還將憑藉技術與資源優勢享受景氣高企。給予公司2023年14.6倍目標pe估值，對應目標價117.10元/股，首次覆蓋給予「優於大市」評級。
記者 劉希瑋
