本報（chinatimes.net.cn）記者張斯文 于娜 北京報道
前不久，西安國際醫學投資股份有限公司（下稱「國際醫學」，股票代碼：000516.sz）披露了2025年度業績預告。
據預告，2025年全年，公司歸屬於上市公司股東的凈利潤預計虧損2.95億元至3.15億元，較上年同期虧損的2.54億元，降幅為23.95%—16.08%。扣除非經常性損益後的凈利潤預計虧損3.20億元至3.50億元，降幅為21.98%—11.53%。
（數據來源：公司公告）
同期，公司營業收入在40.6億元至40.8億元之間，較上年同期的48.15億元有所下滑。
公告表示，報告期內公司受到市場波動、drg支付政策改革等行業環境變化的影響，營業收入同比出現下滑。公司稱已通過調整業務結構、實施降本增效等措施改善經營，並在第四季度實現虧損幅度收窄，但整體營收規模尚未能完全覆蓋運營成本及相關費用。
靠「輸血」度日？
事實上，國際醫學已經陷入長達七年的業績虧損。
wind數據顯示，2018年—2024年，以及2025年前三季度，這家公司的扣非後歸屬母公司股東的凈利潤分別虧損0.34億元、4.69億元、6.48億元、7.51億元、11.23億元、4.99億元、2.87億元、3.12億元。
一直以來，國際醫學採取「重資產、長周期」的擴張模式。其中，西安國際醫學中心醫院等核心資產前期投入巨大、運營成本高，且該醫院持續虧損，2024年虧1.65億元，2025年上半年虧1.13億元，是拖累整體業績的關鍵。
此外，醫保支付方式改革，導致住院次均費用下降，直接衝擊了以住院服務為主要收入來源之一的醫院收入。
資料顯示，我國醫保支付方式已構建起以按病種付費（drg/dip）為核心的支付新機制，覆蓋所有統籌地區，驅動醫療機構向精細化管理轉型。同步推進的醫保基金即時結算覆蓋全國超64萬家醫藥機構，醫保與葯企直接結算將平均回款周期壓縮至30天以內，大幅緩解了醫院墊資和企業現金流壓力。
改革成效正惠及患者，醫院資金周轉改善推動多地取消或降低就醫預交金。針對個別醫院推諉重症等誤區，醫保部門明確嚴禁並設立特殊病例結算機制予以糾偏。未來，按病種付費3.0版、結算範圍擴大及強化分級診療引導，將持續深化這場旨在提升基金使用效率、兼顧多方利益的系統性變革。
對於國際醫學因drg付費改革導致的業績波動，上海市海華永泰律師事務所高級合伙人孫宇昊律師對《華夏時報》記者表示：這在民營醫院行業中具有普遍性。從法律與政策趨勢看，以《醫療保障基金使用監督管理條例》為核心的醫保支付方式改革旨在提升基金使用效率，其「結餘留用、合理超支分擔」的激勵約束機制是長期和深化的。這對長期依賴傳統按項目付費、內部成本管控精細度不足的民營醫院構成了持續性挑戰。企業應對此已非短期調整，而需進行徹底的業務結構法律合規重組：一是嚴格依據《醫療機構管理條例》及診療規範，全面優化臨床路徑，杜絕分解收費、過度診療等違規風險；二是積極向醫保支付政策鼓勵的康復、護理、慢性病管理等短缺專科領域轉型，這些領域在《醫療機構設置規劃指導原則》中被明確為社會辦醫重點方向；三是通過發展特需醫療服務，合法合規地開闢多元收入結構，減少對基本醫保支付的單一依賴。
而作為民營醫院，在盈利模式上存在一些普遍痛點。
薪火私募投資基金管理有限公司總經理翟丹對《華夏時報》記者表示，民營醫院的普遍痛點在於，長期依賴醫保紅利卻未構建技術或服務壁壘，在公立醫院擴張和控費雙壓下陷入「成本劣勢－人才瓶頸－信任缺失」的死循環。國際醫學的負roe與利潤率是行業縮影，反映其未能解決「醫療本質的高投入與醫保支付的低彈性」矛盾，代表了一批盲目擴張、治理粗放的民營醫院。
負債率居高不下
然而，為支撐擴張，國際醫學不得不背負巨額有息負債。
可是高昂的利息支出持續侵蝕利潤，2022至2024年及2025年前三季度，利息費用累計已超6.9億元。
長期舉債使得公司負債率一直居高不下。
wind數據顯示，截至2021年至2024年，以及2025年前三季度，公司資產負債率分別為59.97%、67.95%、66.29%、67.36%、68.80%。
到去年三季度末，國際醫學的短期借款為9.95億元，應付賬款16.51億元，流動負債合計42.3億元，長期借款24.94億元。
在持續虧損與資金鏈緊繃的雙重壓力下，國際醫學於2025年12月啟動新一輪資本運作，擬通過定向增發募資不超過10.08億元，旨在為新項目投入及緩解流動性緊張「輸血」。
然而，公司居高不下的資產負債率、控股股東高比例股權質押風險，以及長達七年的業績虧損困境，讓市場對此次定增能否成為「救命稻草」充滿觀望。
資料顯示，本次募資扣除發行費用後，將主要投向三大領域，其中6.38億元用於契合老齡化趨勢的智慧康養項目，1億元用於完善西北地區首家質子治療中心，2.7億元補充流動資金。
儘管布局高端醫療與康養賽道彰顯了業務升級決心，但兩大項目均屬於資本密集型業態，前期投入大、回報周期長，短期盈利或將持續承壓。
中國企業聯合會資委會委員董鵬對《華夏時報》記者表示，高端醫療項目對民營醫院是「高門檻的機遇」，成功關鍵取決於三個核心條件：一是持續的資金造血能力而非短期資本投入；二是與科研機構或頂尖公立醫院形成的技術人才共生體系；三是精準的高凈值客戶渠道及長期品牌信任積累。缺乏任何一條，項目易淪為資金黑洞。
未來，國際醫學能否依靠高端醫療布局扭轉業績，《華夏時報》記者將會持續關注。
責任編輯：姜雨晴 主編：陳岩鵬
