《投資者網》謝瑩潔
港股IPO市場正自去年下半年以來回暖。2025年以來，A股企業赴港上市的熱潮持續升溫，港股募資額重返全球首位，這一趨勢有望得以延續。
Wind數據顯示，今年港股一級市場股權融資總額（包括IPO與再融資）達4375.9億港元，同比增幅高達260.41%，市場活躍度顯著提升。
2025年以來，港股市場已有71隻新股IPO上市，合計募資約1893.18億港元。從行業分布看，2025年以來遞表的公司中，信息技術、醫療保健、工業、可選消費、材料、日常消費佔比較高。
「A+H」上市陣營持續壯大
2025年以來，已經有83家A股上市公司向港交所遞交上市申請，超過過去10年總和。其中，6月是年內遞表數量最多的月份，達到65家。其次是9月份，達到60家。
最近一周（10月12日至18日），更是有2家上市，2家招股，7家聆訊，10家遞表。
港交所是在2018年被視為「25年來最重大」的一次上市制度改革中，為尋求在香港第二上市的中資公司和跨國公司設立了第二上市渠道；並在多次後續的改革中，使赴港第二上市、雙重主要上市制度變得更加靈活、便利。
港交所於2025年又進一步下調了特專科技公司上市門檻，將已商業化公司市值要求從60億港元降至40億港元，未商業化公司從100億港元降至80億港元，大大降低了企業上市門檻。
此外，2025年中國證監會與香港證監會加強合作，簡化A股公司赴港上市的審批流程，推動「兩地上市」機制常態化。這一系列政策組合拳，為港股IPO市場注入了強勁動力。
與此同時，A股IPO節奏階段性收緊，科創板、創業板平均審核周期拉長至8個月以上，而港交所「即遞即審」的電子化流程，最快6周可完成聆訊，時間成本驟降。據德勤中國數據顯示，2025年上半年港股平均審核周期為4.2個月，遠低於A股的8-12個月。
內外夾擊之下，企業用腳投票：年內已掛牌的71隻新股中，內地企業佔比86%，其中「A+H」雙重上市達24家，貢獻募資額逾六成。
監管與市場互動之緊密，亦為近年罕見。8月，港交所罕見在一天內安排5家公司同時掛牌，創2018年同股不同權改革以來紀錄；9月29日至30日，更出現29家企業「壓哨」遞表，其中21家選擇「A+H」架構，意在鎖定年度審計報告有效期，避免重新補件。
港股IPO馬太效應明顯，大型項目均由頭部投行主導，而有20家投行僅參與了一家IPO的保薦工作。今年發行規模前五大港股IPO項目包括寧德時代、恆瑞醫藥、海天味業等。其中，中金公司參與保薦三單；高盛、摩根士丹利、美銀證券和華泰證券參與保薦兩單。
港股IPO開啟「加速模式」
頭部企業在「A+H」上市中起引領作用。從行業分布來看，A股硬科技企業成為赴港上市的主力軍，電力設備、電子、醫藥生物三大領域佔比達50%，其中半導體、電池等細分賽道尤為密集。這些企業赴港上市的目的，除了增強境外融資能力外，還包括推進全球化戰略布局，提升國際品牌形象和全球競爭力。例如，寧德時代以25天刷新H股上市備案時效紀錄，並計劃通過港股IPO進一步推進全球化戰略。
據市場機構測算，當前符合香港二次上市標準的中概股近30家，總市值約2000億美元。若這些中概股全部完成回歸，預計將帶來約50億港元/日的常態化交易額，若全部美國存托憑證（ADR）交易量轉移，日均交易額可額外增加超100億港元。
迴流的中概股，已經成為港股近年新股市場的重要增量。從歷史數據來看，港股的制度紅利已得到充分驗證。2018-2019年，小米、美團、阿里巴巴率先完成回歸，奠定市場信心基礎；2020-2021年，17家中概股集中回歸，包括網易、京東等巨頭，帶動港股年成交額分別激增50%和28%。中資股持續佔據港股成交額30%以上份額，市場定價話語權顯著提升。
港交所未雨綢繆，10月初上線「新股通」預路演平台，允許潛在投資者提前錄入意向訂單，減少簿記高峰期系統擁堵；香港證監會則與內地監管部門建立「綠色通道」，對百億市值以上A股公司赴港實行並聯審批，最快15個工作日完成備案。
隨著更多優質的中國資產迴流港股市場，港股市場將迎來資產質量升級、交投活躍度提升的發展新契機。
值得注意的是，2025年，南下資金持續凈流入港股市場。據Wind數據，截至最新收盤日，南下資金年內凈流入港股金額已超過4500億港元，創歷史新高。這些資金主要流向信息技術、醫療保健、可選消費等板塊，與IPO遞錶行業分布高度一致。
然而，盛宴背後亦有隱憂。隨著供給激增，新股首日破發率悄然抬升至29%，高於去年同期的21%；部分中小市值項目認購不足，被迫縮減規模或延期定價。市場開始擔憂，若四季度美股波動加劇、人民幣匯率再度承壓，港股「打新」紅利能否延續。
回望2025年港股IPO，政策、資金、企業、投資者四方共振，將香港重新推回全球募資之巔。名單仍在拉長，盛宴尚未散場，但市場已悄悄為估值與流動性留出緩衝墊。對於後來者而言，窗口仍在，只是門檻已悄然抬高。（思維財經出品）■
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