奶業仍處溫和復甦階段，但伊利股份卻提前穿越周期，交出一份亮眼的「成績單」。
2025年上半年，伊利股份實現營業收入619.33億元，同比增長3.37%，實現扣非凈利潤70.16億元，同比增長31.78%。從盈利質量上來看，這是伊利股份有史以來成績最好的一份「半年報」，龍頭優勢進一步擴大。
1、扣非凈利潤大漲31.78%
與「豬周期」邏輯相似，牧業供給階段性不平衡是形成「奶周期」的根本原因。2021年，受疫情影響，乳製品需求不斷增加，上游牧場積極擴建增加產能，由於奶牛從出生到產奶需經過2-3年的時間，因此即便當時原奶價格已開始下跌，上游牧業的調整也滯後了2-3年。
在這種情況下，伊利股份積極調整，其業績面率先迎來大幅改善。
2025年上半年，伊利股份實現營業收入619.33億元，同比增長3.37%，實現扣非凈利潤70.16億元，同比增長31.78%。
與去年不同，今年上半年，伊利股份的盈利沒有處置非流動資產獲得的收益加成，可以說，其上半年的盈利基本得益於自身的積極調整。僅從盈利質量上來看，這份半年報是伊利股份有史以來最好的一份半年報，可謂「含金量」十足。
2、奶粉業務已成「第二增長曲線」
在終端需求呈現弱復甦的情況下，伊利股份為何能穿越周期，率先迎來業績反轉？
概括而言，無論市場怎麼變化，快消行業的護城河還是產品和渠道。產品上，伊利股份用多元化的「開花」來釋放業務結構的驅動力；渠道上，伊利股份一邊鞏固傳統渠道，一邊開闢新渠道。
2025年上半年，伊利股份液體乳營業收入為361.26億元，依然保持了行業第一的位置。
值得注意的是，一旦原奶價格有所回升，中小乳企的成本優勢便逐漸縮小，直至接近或高於大型乳企的協議採購價，大型乳企的市場份額還會進一步提升。
不過，伊利股份也沒有坐等原奶價格的提升，而是打造多元化產品矩陣，獲得了業務的均衡增長。2025年上半年，伊利股份奶粉及奶製品業務、冷飲業務分別錄得了165.78億元、82.29億元的營業收入，分別同比增長14.26%、12.39%，均穩居市場第一。
其中，嬰幼兒產品領域，伊利股份「金領冠」打造兼具「娟姍奶源+有機認證」的稀有品質，配合「領嬰會」推動母嬰渠道零售額增長，加上啟動「16億元生育補貼計劃」，目前伊利股份嬰幼兒奶粉市場份額達到了18.1%，躍居市場第一。
成人營養品領域，伊利股份推出以「葯食同源」為理念的「欣活」品牌、五重脫膻的羊奶粉品牌「倍暢」、解決學生營養吸收的「伊利」配方奶粉等品牌產品。
加上QQ星、妙芝、巧樂茲、冰工廠等乳酪、冷飲品牌產品滿足了消費者多元化的產品需求，一舉推動了伊利股份的營收增長。
值得一提的是，奶粉業務壁壘高，向來是乳企的必爭之地，伊利股份在此領域登頂，意味著該業務已成為伊利股份的「第二增長曲線」，直接提升了其整體的業績。
3、新興渠道已貢獻相當比重的業務
渠道為乳企商業模式的關鍵。
乳製品由於單價低、決策時間短，消費者對乳製品的購買以線下決策為主，因此消費者對於產品的可得性要求往往要高於其他要求。換句話說，當產品在渠道中佔據顯著位置，高頻次地映入消費者眼帘，品牌的認知度便在潛移默化中得以深化。
伊利股份早期的渠道建設是精耕制的典範。自2006年開始，伊利股份便開啟了「織網計劃」，不斷投入資源以實現對渠道的精細化和扁平化處理，通過「廠家-一級經銷商-二級分銷商-終端門店」的四級網路滲透下沉市場，增強對渠道的掌控力。
2018年，伊利股份的經銷商數量就已過萬，保證了常溫奶的鋪市率，在過往的價格競爭中處於優勢地位。到了2023年，伊利股份的經銷商數量更是達到頂峰的19923個。
但隨著「奶周期」的到來，乳業的競爭由過去單一的價格競爭，轉變為產品、渠道和品牌的綜合性競爭。在此背景下，伊利股份主動梳理經銷商體系，不再進一步拓展經銷商數量。
另外，伊利股份通過合理控制出庫，幫助經銷商調整渠道庫存。從經營活動產生的現金流量凈額、合同負債分別降低44.34%、61.88%，可以看出伊利股份主動降低經銷商壓力，不再向經銷商壓貨。
同時，伊利股份投入相應費用給到終端，協助經銷商消化大日期產品。比如上半年有67.57億元的廣告營銷費，其中約有一半的金額投向了終端，用於推頭、陳列等營銷活動。
傳統經銷體系之外，伊利股份也在拓展電商、會員店、社區團購等新興渠道。目前，新興渠道已貢獻相當比重的業務，其中液體乳業務在該渠道的佔比已達三成。
當前，「奶周期」的調整仍在持續，在消費力相對較弱的情況下，奶價處於弱復甦態勢。但無論什麼時候重回供需平衡，伊利股份都致力於通過推出更多新產品，加強渠道建設，平滑「奶周期」對經營的影響，以實現全年9%的利潤率目標，對股東提供不低於凈利潤70%的分紅回報。
