出品 | 子彈財經
作者 | 追光者
編輯 | 閃電
美編 | 倩倩
審核 | 頌文
上半年儘管行業增長乏力，蒙牛依然是穩字當頭，實現了營收高個位數的增長目標。
蒙牛最新中報顯示，上半年實現營收511.2億，同比增長7.1%。隨著下半年旺季來臨，年營收破千億不是什麼難事；實現經營利潤32.7億，同比增長29.9%，顯著好於預期。
在財報公布後的兩個交易日內，蒙牛乳業股價上漲近9%，漲幅在A股和港股的食品飲料行業中處於領先位置，獲得了投資者的一致認同。
蒙牛的這份逆勢超預期答卷，也顯示出了內生增長動力依然充足，向再創一個新蒙牛戰略目標又邁出了堅實一步。
1、液態奶壓艙石效應顯現
在業績增長向好的同時，蒙牛的盈利指標也在不斷改善。
上半年蒙牛毛利率為38.4%，相比去年同期的36.6%提升了1.8%，創出了自2021年來的新高；經營利潤率同比增加了1.1%到6.4%，且呈現出逐年提升的態勢，相比2020年的4.6%增加了1.8%。
同時銷售費用率也在不斷下降，由2020年28.3%下降到2023年24.1%，主要受費用投放集中以及數智化精細化管理的影響。
蒙牛盈利能力的持續提升，與產品結構不斷優化密不可分，尤其是液態奶壓艙石業務。
上半年蒙牛液態奶實現營收416.4億，同比增長了5%，在總營收比重超過了80%。其中高端大單品特侖蘇對液態奶起到了明顯的托底作用，增速達到了10%，高於液態奶業務甚至公司整體營收增速，並繼續保持高端市場份額第一的位置。
在整個常溫白奶領域，雖然「雙雄」局面早已形成，但競爭依然激烈。上半年蒙牛市佔率不斷提升，達到了市場份額第一名，這背後更多是蒙牛產品力和品牌力的體現。
一方面，蒙牛「金字塔」型產品結構日漸完善，不同價格檔次都形成了拳頭產品。包括高端的特侖蘇、中端的精選牧場、基礎的蒙牛母品牌純牛奶，並且每個品類都有高端化布局，推動白奶業務整體結構升級。
此外，儘管當下消費環境偏弱，但蒙牛的價格策略更凸顯了其競爭力。不僅沒有像多數乳企那般降價促銷，反而還有提價動作。對此總裁盧敏放表示，高端產品沒有參與價格競爭，未來仍將堅持高端化路線，為消費者創造更多價值。
低溫領域蒙牛的表現同樣不俗，已連續19年市場份額位居行業第一。在低溫酸奶賽道，儘管近年來增長面臨壓力，但市場空間仍然很大，國內人均消費量只有發達國家的三分之一。當下蒙牛已經在營養、功能和美味多個細分賽道上進行了全面布局。
鮮奶業務也是蒙牛低溫領域的一大亮點。近年來業務增長迅速，在去年同期的高基數下，上半年每日鮮語繼續保持雙位數增長，並穩居高端鮮奶第一品牌。此外每日鮮語旗下定位年輕群體的小鮮語品牌增長也十分強勁，僅上半年銷售額就超過了去年全年的兩倍。
在渠道上鮮奶業務的領先優勢也十分明顯。不僅在線上京東到家業務份額第一，在美團買菜、朴朴超市等生鮮電商新零售平台，以及在山姆、永輝、沃爾瑪等線下零售渠道也處在市場份額第一位。
當前鮮奶賽道仍處藍海，每日鮮語依靠蒙牛全國化的供應鏈布局以及較強的品牌知名度，未來成為百億大單品的潛力很大。
2、創新驅動多品類高質量增長
深挖蒙牛在多個業務線領先的原因，持續的產品創新才是關鍵。
例如高端品牌特侖蘇，自2005年推出以來，先後推出了有機、低脂、環球精選、夢幻蓋等多個系列產品，其中上半年有機夢幻蓋系列繼續引領高端品類增長，在有機高端賽道繼續保持第一。超高端的沙漠有機奶也成為了環保和高品質生活理念的風向標。
不僅液態奶，蒙牛的冰淇淋、奶粉及乳酪奶製品等其他品類也離不開創新驅動。
其中蒙牛持續領跑的冰淇淋業務，上半年收入43.09億，增速超過了10%，已經連續3年實現雙位數的複合增長。這背後是蒙牛對消費者偏好的深刻洞察，是對產品口味口感和消費場景的不斷創新升級。
如走親民路線的隨變，今年夏天推出了草莓軟芯脆皮口味和脆皮乳酪口味。主打高端化的蒂蘭聖雪上半年的表現也頗為亮眼，盧敏放表示高端冰淇淋業績表現優於整個冰淇淋版塊。
蒂蘭聖雪自去年與茅台的合作聯名款火爆出圈之後，上半年又推出了杯型經典版的茅台酸奶冰淇淋、茅台抹茶冰淇淋、茅台藍莓果汁雪泥三款新品。同時還將重點放到了天然健康產品的開發上。
海外市場冰淇淋也取得了突破。旗下品牌艾雪增長勢頭強勁，市場份額位列印尼第一，菲律賓第二，並正式進入越南、泰國、寮國、柬埔寨等市場。成為蒙牛海外市場的重要一極。
此外，乳酪市場作為新興藍海賽道，在國內仍處於起步階段。蒙牛在收購妙可藍多後，已經處於品類的絕對領先，上半年業務收入22.56億。
當前國內乳酪市場主要集中在兒童零食乳酪棒產品上，近年來蒙牛積極開拓成人零食、家庭和餐飲等新消費場景。隨著市場逐步成熟，未來或將成為蒙牛業績的重要增長點。
對於奶粉業務，當下已經出現好轉信號，實現收入18.94億，增速持平於去年同期，虧損也在大幅收窄。一系列創新變革措施推動下，奶粉業務仍是蒙牛的一大看點。
蒙牛奶粉業務在去年完成雅士利私有化之後，形成了以貝拉米、瑞哺恩為主的嬰配粉和「悠瑞」中老年奶粉品牌的雙輪產品矩陣結構。其中貝拉米增長依然強勁，增速超20%，保持著跨境電商第一的有機奶粉品牌。
今年新國標的實施也是蒙牛奶粉業務彎道超車的機會。旗下品牌瑞哺恩正在加快產品的全面布局。當下已有5個系列產品通過了新國標註冊並上市，下半年還將有瑞哺恩菁鉑、羊奶粉品牌朵拉小羊等三個系列上市，產品線涵蓋牛奶粉、有機奶粉、羊奶粉等。
產品創新上，蒙牛新國標嬰配粉產品主打全球頂尖的MLCT結構脂+新型OPO技術配方，開創了嬰配粉脂肪整體母乳化的先河。成人奶粉同樣是蒙牛關注的重點，未來將研發更適合中老年人群的營養配方。在人口老齡化和對健康高品質生活的追求下，市場想像空間很大。
渠道上奶粉業務也在不斷探索新模式，在深挖母嬰渠道之外，將進一步發力直營，設立DTC部門，加大抖音等新興電商的營銷力度，探索線上線下一體化直營模式，多渠道推動業務增長。
3、FIRST戰略繪就發展新引擎
再創一個新蒙牛是蒙牛「十四五」期間的一個重要戰略目標，不能簡單理解為業績規模的突破，更是實現高質量發展的應有之義。
對於具體實現路徑，盧敏放表示，要通過五個維度的「FIRST」戰略——消費者首選、國際化、更加數智化、更有責任感、文化基因更強大，從而使蒙牛的商業模式、經營效率等各方面得到質的提升，為未來高質量發展打下基礎。
當下「十四五」時間已經過半，盧敏放表示，「馬拉松走到中段，經歷了起步、攻堅，現在到了突破的時候。」
而數智化就成為蒙牛提質增效的關鍵突破口，也是FIRST戰略的核心。
蒙牛數智化不僅要實現從牧場到餐桌的全產業鏈數智化，更要提升蒙牛的各業務線的經營效能，成為行業智慧生態的領跑者。
今年以來蒙牛數智化創新不斷取得新突破。8月蒙牛正式發布數智化3.0戰略，將打造AI驅動和數智化雙飛輪驅動模式，實現從供應側到消費側的全面智慧升級。
在供應側，位於寧夏的全球首座全數智化工廠在今年5月正式投產。工廠實現了「三個100」——即100名員工、100萬噸年產能和100億元年產值，人均效能比傳統工廠提高了20倍，創出了全球乳業工廠最高年度人效比的新記錄。
在渠道數智化上，蒙牛持續完善從生產到營銷，再到終端配送的全渠道數智化能力，全面助力渠道RTM轉型升級。同時蒙牛還通過數智化賦能鄉鎮村下沉渠道開拓，大力布局020、社區團購、直播等新零售業態。
此外，蒙牛還發布了全球首個營養健康領域模型——MENGNIU.GPT，也是蒙牛數智化的集大成之作。通過開放和共創，讓更多的生態夥伴更好地探索和創造應用場景，共同構建未來行業的健康生態。
在消費端，為滿足消費者多樣化的健康管理需求，蒙牛相繼上線了「WOW健康+」數智平台和AI營養師「蒙蒙」，為中國家庭提供全方位個性化的健康服務體驗。
綠色價值理念也是蒙牛FIRST戰略的重要一環，是蒙牛履行社會責任，實現高質量發展的重要體現。
從乳業國內國際「雙認證」零碳工廠，到ESG指數上調到A級，再到上游沙漠地區的全面減碳，更環保、品質更高的沙漠有機奶生態產品的打造，真正實現了「營養、智慧、綠色」的高質量發展路徑。
盧敏放表示，真正的世界領先不光是看規模和銷量，還要看給行業、給消費者、給這個世界帶來更多的價值與貢獻。
從投資角度看，在行業強者恆強的格局下，蒙牛作為行業龍頭，股價存在被低估的可能。隨著再創一個新蒙牛戰略的深入推進，公司股價與行業地位不匹配的情況將更加明顯。
當前蒙牛動態PE僅15倍，相比2017年來的23倍PE均值折價超30%，處於近年來低位區域。疊加公司持續的回購措施，長期看投資者將享受股息率增加和市值增長的確定性回報。
未來蒙牛在加快建設世界一流乳企，引領中國乳業高質量發展道路上，註定是一場長跑，而憑藉「消費者第一第一第一」核心價值觀與「天生要強」的蒙牛精神，必將行穩致遠。
