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（來源：不良資產行業觀研）
來源丨第一財經
3月6日，新華社公開《關於2025年中央和地方預算執行情況與2026年中央和地方預算草案的報告》（下稱預算報告），包括了2025年全國政府債務數據。
根據預算報告，2025年年末，國債餘額約41.23萬億元，地方政府債務餘額約54.82萬億元。
中國政府債務餘額由國債餘額和地方政府債務餘額組成，因此根據上述官方數據，2025年末中國政府債務餘額約為96.05萬億元。
為了防控政府債務風險，中國對政府債務採取限額管理，為政府舉債設立「天花板」，政府債務餘額需要控制在限額以內。
根據預算報告，2025年末國債餘額和地方政府債務餘額均控制全國人大批准的限額（2025年全國政府債務限額約99.85萬億元）之內。這意味著中國政府債務風險總體安全可控。
政府負債率（政府債務餘額佔國內生產總值比重）是常見的衡量觀察政府債務風險指標。根據國家統計局數據，初步核實2025年中國國內生產總值約140.19萬億元。據此，2025年中國政府負債率約68.5%。
而根據IMF去年4月發布的報告，G20國家平均政府負債率118.2%，G7國家平均政府負債率123.2%。中國政府負債率明顯低於前述主要國家平均政府負債率。
長期關注政府債務的粵開證券首席經濟學家羅志恆表示，近些年中國持續加強政府債務管理，尤其是嚴控新增地方政府隱性債務，大力化解存量隱性債務，使得中國政府債務總水平處於可控區間，從全球主要國家來看，中國負債率處於一個比較安全區間。
「近些年中國通過財政科學管理，優化債務資金投向，提高債務資金使用效率，使得政府形成大量優質資產，而非消耗性支出。增量政府債務能形成優質資產，而存量優質資產通過盤活可形成增量的現金流，處理好兩者關係也讓中國政府債務風險更加安全可控。」羅志恆說。
此前財政部披露了2024年末國債餘額和地方政府債務餘額，據此2025年全國政府債務餘額比2024年增長約17%，其中國債餘額增長約19%，地方政府債務餘額增長約15%。
地方政府債務餘額增長一大關鍵原因是，為了化解地方債務風險，中央近年推出一攬子化解地方政府隱性債務方案，其中2025年發行2.8萬億元地方政府債券置換存量隱性債務，從而展期降息，緩釋地方債務風險。隱性債務顯性化，也是地方政府債務餘額增長相對較快的原因。
長期關注政府債務的中央財經大學教授溫來溫來成表示，近年來一攬子化債政策快速落地，使得隱性債務規模大幅壓減，地方政府融資平台也被大幅壓縮，地方政府債務風險得到大幅緩釋。
從2025年政府債務結構來看，中央政府承擔的國債餘額占政府債務餘額比重約43%，地方政府承擔的地方債餘額佔比約57%。
羅志恆認為，目前中國政府仍有較大的舉債空間，尤其是中央財政還有較大的舉債空間。而且當前中國低通脹、低利率也擴大了政府舉債空間。
為了穩經濟，今年中國繼續實施更加積極的財政政策，其中就通過繼續加大舉債來擴大財政支出盤子，確保財政支出保持一定力度。根據政府工作報告數據，2026年中國新增政府債務11.89萬億元。
根據預算報告數據，2026年，國債限額約48.55萬億元；地方政府債務限額餘額約63.19萬億元。這意味著2026年全國政府債務限額約111.74萬億元，較2025年這一限額增加約11.89萬億元。
