據新華社，以色列國防軍8日發表聲明說，以軍開始對伊朗「全境」軍事基礎設施進行新一輪打擊。受地緣衝突劇烈升級的影響，原油市場供應受阻的隱憂迅速發酵，紐約原油（wti）期貨價格6日暴漲12.67%，收於每桶91.27美元。
當前市場開始重新審視各類資產的估值邏輯。如果這場衝突從短期衝擊演變為持久戰，當前有哪些資產的定價正處於被嚴重高估的危險地帶？
針對這一問題，全球投資諮詢公司bca research的首席大宗商品策略師易卜拉欣（roukaya ibrahim）在研討會上對第一財經記者表示，目前表現強韌的銅價或許是當前較為脆弱的資產，投資者應警惕其短期內的估值泡沫。與此同時，首席地緣政治策略師格特肯（matt gertken）則提醒稱，由於日本經濟對外部能源存在高度依賴，日本股市在持續的衝擊中可能面臨顯著損失。
衝突持續下的資產估值風險
易卜拉欣認為，若戰事拉長，目前看似堅挺的銅價將對下行風險展現出較高的脆弱性。她解釋稱，銅價在過去幾個月表現不俗，但主要是受亞洲投機性需求、實物資產交易以及市場對「銅將成為下一種黃金」的過高期望所驅動的。因此，一旦全球經濟增長不及預期，缺乏基本面支撐的銅價極易出現回撤。
但易卜拉欣也強調：「我們對於銅的長期走勢依然持看漲態度，目前的調整更傾向於短期或周期性的下行風險。」
她同時對不同大宗商品的前景作出區分。在增長放緩的環境下，石油、天然氣及鋁等主要大宗商品反而具備上漲空間。在談及能源供應鏈的脆弱性時，她解釋說，霍爾木茲海峽作為全球液化天然氣（lng）貿易的核心咽喉，承載了全球20%的貿易量，且與石油不同，天然氣運輸幾乎沒有任何繞行管道。此外，該地區還貢獻了全球8%至9%的鋁產量，以及通過該海峽出口的全球35%的尿素。由於天然氣是化肥的重要原料，這意味著化肥短缺與成本上升將不可避免地傳導至下游，為農產品價格帶來持續的上行壓力。
在黃金市場方面，易卜拉欣觀察到，過去幾天金價並未展現出預期的單邊上漲，而是呈現出起伏不定的態勢。她分析認為，這主要是因為黃金正在消化高債券收益率與強勢美元帶來的利空影響，「我們曾在一個月前預警，黃金在戰術時間窗口內面臨短期風險，原因在於此前漲勢過猛導致市場積聚了過多泡沫。目前的平淡走勢恰恰印證了這一點。」
但她同時表示，若供應中斷確認會嚴重威脅全球經濟增長，且地緣政治張力維持高位，避險情緒最終將戰勝利空因素，推動金價回歸上行軌道。在貴金屬配置上，她表示：「我更看好黃金而非白銀，因為白銀的工業屬性使其更易受到經濟增長放緩的拖累，而黃金則能更純粹地受益於避險資金的流入。」
格特肯重點對第一財經記者提到了日本股市的潛在風險。他表示：「日本近期經歷了一輪大漲，這受益於貨幣貶值、更具活力的國內經濟以及積極的政治政策環境。但問題在於，日本對能源衝擊極度脆弱，如果日本現在遭遇這一情況，無論是在經濟還是政治層面，都將是非常糟糕的。我認為這會傷害到日本企業的盈利能力，因為它們不得不支付更高的進口賬單。」
從全球視角來看，格特肯表示，在美國，標普500指數整體已顯現出見頂回落的跡象。除了地緣政治因素外，市場情緒本身已處於高度不安的狀態。不過他補充說，能源股仍在飆升，且由於能源價格在股市層面仍有上漲餘地。
此外，市場從美國市場向國際股票輪動的趨勢正在發生暫時性逆轉，「如果局勢惡化，這種逆轉肯定會持續」。「我認為這至少是一個短期內美股跑贏大盤的時期。但這取決於石油影響是否持續到足以導致全球經濟放緩。如果只是一次騷亂和波動事件，資金會繼續之前的國際股票輪動。」他說。
後續市場如何變化
針對原油市場，格特肯表示：「從實物供應來看，現在理應發生重大石油衝擊。因為霍爾木茲海峽實質上已經關閉，船隻在美軍警告與自發避險下拒絕通行，且已有數艘油輪遇襲。然而，市場目前仍未對此充分反應，主要原因在於投資者仍在觀望衝突的持續時間，以及核心基礎設施是否會遭受永久性破壞。」
格特肯進一步警示稱，未來油輪繼續遭到襲擊的風險極高，這可能推動油價在現有基礎上進一步攀升。此外，他還提醒投資者不要盲目套用過往的經驗。他從美國政府的角度分析稱，特朗普政府過往的策略往往是「先升級再降級」，這種模式在關稅與委內瑞拉事件中都有跡可循。因此，市場很容易評估當前狀況為同樣的「暫時的波折」並希望趁機入場。但他認為：「這次的套路可能有所不同。」
「這意味著市場可能會陷入一個極度震蕩的環境。一方面，特朗普總統可能開始釋放願意恢復談判的信號，市場會對此喜聞樂見，另一方則是（伊朗）可能又一次發動的成功襲擊。」格肯特表示。
格特肯稱，基於這種不確定性，在美伊雙方明確確認恢復談判且伊朗內部出現明確的領導層表達出明確的停火意願之前，建議繼續保持避險頭寸。
(本文來自第一財經)
