2022年11月01日04:08:45 熱門 1480

畢得醫藥688073--分子砌塊（CXO）（謹慎申購，一般關註：種類最豐富，三年後）

1.募資及估值分析

發行股數1622.91萬股，發行後總股本6491.6392萬股，發行價88元，募集資金14.28億元，超募9.94億元（「漲幅」229%）；對應發行後總市值57.13億。

21年凈利9757萬元，PE59；22H1凈利5918萬元，動態PE48；美通過醫藥法案對於國內CXO業務主要在境外的公司未來衝擊不亞於集采，這也是葯明、藥石（這名字都不吉利）不回頭的重要原因，高成長的神話不可持續，過往的業績參考性，這個法案CXO業績到底有多大衝擊，佔比越大衝擊越大；畢得醫藥境外收入佔比近一半（藥石佔比70%），雖然北美地區只佔12%，從晶元的經驗看，西方是一致行動人；公司亮點就是產品種類最豐富（常備7萬種，可供30多萬種），放在平靜年月，大概率是牛股一隻。

上市初展望：十一後上市，內穩外擾對沖，期望不高

負面清單：境外收入佔比一半、研發投入較低、毛利率下滑較快49%（三年10下滑10個百分點）

（1）上市前估值

2021年3月19日，畢得醫藥召開股東大會，同意發行人註冊資本由 4,500 萬元增加至 4,868.7292 萬元，麗水蘭旦、麗水欣曦、架橋富凱、睿道投資、東方翌睿醫療、長風匯信、唐毓分別認繳新增註冊資本 130.4837 萬元、107.0867 萬元、44.9944 萬元、44.9944 萬元、26.9967 萬元、11.2486 萬元、2.9247 萬元。增資價格為 44.45 元/股。

2021年3月，增資後公司估值21.64億

（2）募投項目

項目總投資金額為 28,000.00 萬元，公司可實現年均營業收入 50,974.16 萬元，計算期平均息稅後利潤達到 12,075.82 萬元，具有較好的經濟效益和社會效益。

2. 主營業務經營情況

公司是一家以面向人民生命健康為基本價值觀，聚焦於新葯研發產業鏈前端，依託藥物分子砌塊的研發設計、生產及銷售等核心業務，能夠為新葯研發機構提供結構新穎、功能多樣的藥物分子砌塊及科學試劑等產品的高新技術企業、國家級專精特新「小巨人」企業。

公司的產品主要服務於藥物靶點發現，苗頭化合物合成及篩選，先導化合物發現、合成及優化，藥物候選化合物發現等新葯研發的關鍵環節。以藥物構效和構性關係、藥物化合物逆合成分析等理論為指導，公司多年密切跟蹤新藥物分子實體（NME）的動態，形成以藥物分子砌塊研發設計、定製化合成、分子結構確證、純度檢測及純化等為代表的核心技術體系，構築起種類全、規模大的藥物分子砌塊產品庫，能夠滿足客戶對藥物分子砌塊的高技術、多品類、微小劑量及多頻次需求。公司具備向新葯研發機構提供超過 30 萬種結構新穎、功能多樣的藥物分子砌塊的能力，其中常備藥物分子砌塊現貨庫超過 7 萬種。

公司的終端客戶主要為創新葯企、科研院所、CRO 機構等新葯研發機構，包括以羅氏（Roche）、默克（Merck KGaA）、輝瑞（Pfizer）、艾伯維（Abbvie）、吉利德（Gilead）等為代表的跨國醫藥企業和以恆瑞醫藥、百濟神州、和黃醫藥、科倫葯業等為代表的境內醫藥企業；以葯明康德、康龍化成、美迪西、桑迪亞、Aragen Life Sciences、Syngene 等為代表的國內外 CRO 機構；以美國國立衛生研究院（NIH）、中國科學院上海藥物研究所、中國科學院上海有機化學研究所等為代表的科研院所；以 Harvard University、Yale University、Princeton University、Massachusetts Institute of Technology、清華大學、北京大學、西湖大學為代表的高等院校等。

3.國內企業

①南京藥石科技股份有限公司（300725.SZ）藥石科技成立於 2006 年，是一家生物醫藥技術領域的高新技術企業，是藥物研發領域領先的創新型化學產品和服務供應商。藥石科技憑藉自身在化學合成方面的技術優勢，並結合對藥物研發的深刻理解，在小分子藥物研發領域提供創新型化學產品和相關技術服務。藥石科技主營業務包括：藥物分子砌塊的設計、合成和銷售；關鍵中間體的工藝開發、中試、商業化生產和銷售；藥物分子砌塊的研發和工藝生產相關的技術服務。

②上海皓元醫藥股份有限公司（688131.SH）皓元醫藥是一家專註於小分子藥物研發服務與產業化應用的高新技術企業，主要業務包括小分子藥物發現領域的分子砌塊和工具化合物的研發，以及小分子藥物原料葯、中間體的工藝開發和生產技術改進，為全球醫藥企業和科研機構提供從藥物發現到原料葯和醫藥中間體的規模化生產的相關產品和技術服務。

③上海阿拉丁生化科技股份有限公司（688179.SH）阿拉丁是集研發、生產及銷售為一體的科研試劑製造商，業務涵蓋高端化學、生命科學、分析色譜及材料科學四大領域，同時配套少量實驗耗材。阿拉丁科研試劑產品廣泛應用於高等院校、科研院所以及生物醫藥、新材料、新能源、節能環保、航空航天等高新技術產業和戰略性新興產業相關企業的研發機構。通過多年的行業深耕和技術積累，阿拉丁科研試劑常備庫存產品超過 3.7 萬種，是國內品種最齊全的供應商之一。

聖暉集成603163--潔凈廠房（建議申購，一般關注）

1.募資及估值分析

發行股數2000萬股，發行後總股本8000萬股，發行價27.25元，募集資金5.45億元，扣費後沒有超募；對應發行後總市值21.8億。

21年凈利1.236億，PE18；22H1凈利6323萬元，動態PE17；逆全球化開始和疫情前，很多中小微企業都開始搞潔凈廠房了，產品和行業標準提升的大背景，與智能化和自動化一樣是未來工廠的趨勢，本來是很好的投資方向（從亞翔集成和新綸新材股價過去走勢可見一斑），現在疫情不放鬆、國外對行業實施精準打擊，不確定上升；公司（台資）作為潔凈廠房系統集成商，門檻--資質，毛利不高、賬期較長，增長放緩容易形成呆壞賬，估值難以提高，上市初，給予PE30。

2. 主營業務經營情況

聖暉集成係為先進位造業提供潔凈室系統集成工程整體解決方案的一站式專業服務商，涵蓋潔凈室廠房建造規劃、設計建議、設備配置、工程施工、工程管理及維護服務等相關服務。公司具備機電工程施工總承包一級資質、建築機電安裝工程專業承包一級資質、電子與智能化工程專業承包二級資質、建築裝修裝飾工程專業承包二級資質和消防設施工程專業承包二級資質等資質，為公司業務開展提供了堅實的技術基礎和專業保障。

作為專業的潔凈室工程整體解決方案一站式服務商，公司是國內潔凈室行業中的領先企業。公司自成立以來一直專註於先進位造業的潔凈室系統集成整合工程，結合客戶產業特性，量身規劃並實施符合客戶個性化需求的作業系統與生產環境，協同配合客戶升級生產工藝、優化產品製程，保證和提高客戶產品的良品率。公司深耕潔凈室領域，客戶覆蓋電子、醫藥生物、精細化工、食品等領域。公司具備 IC 半導體和光電面板全生產流程潔凈室施工設計施工能力和項目經驗。公司的潔凈室帶有生產環境數據收集和遠程監控等功能，助力客戶實現智能化工廠和智能化製造。公司為全球知名的電子工業企業提供潔凈室系統集成工程服務。包括中芯國際、富士康科技集團、矽品科技、三安集成、友達光電、歌爾股份、華潤微電子、上海合晶硅等業內知名企業，並多次獲得客戶嘉獎。

報告期各期末，公司員工總數分別為 366 人、426 人和 477 人

可川科技603052--電池功能性器件（建議申購，不關注）

1.募資及估值分析

發行股數1720萬股，發行後總股本6880萬股，發行價34.68元，募集資金5.96億元，扣費後沒有超募；對應發行後總市值23.86億。

21年凈利1.038億，PE23；22H1凈利7847萬元，動態PE15；消費電子不景氣，新能源電池集中度高，導致近年功能性器件的毛利率下滑較快，行業毛利率不高--25%左右（公司26%）；21年寧德時代成為公司第一大客戶，未來業績有一定保障；募投項目可增產3成，比例不大（可置換公司現有30%多外協加工）；給予上市初PE40較合理。

（1）上市前估值

2020年9月，增資後公司估值3.58億

（2）募投項目

項目總投資 44,450.27 萬元，建設周期為 2 年，項目建成並達產後，公司預計新增產品生產規模約 156,400 萬片/年（現有產能約456，233）

2. 主營業務經營情況

公司主營業務為功能性器件的設計、研發、生產和銷售。電池類功能性器件業務方面，公司聚焦於消費電子電池和新能源動力電池兩大細分領域，產品廣泛應用於智能手機、平板電腦等消費電子產品和新能源汽車的電池電芯及電池包；結構類功能性器件業務方面，公司專註於筆記本電腦結構件模組領域，為筆記本電腦製造服務商、組件生產商提供多品類、多批次、定製化的結構類功能性器件產品，產品主要應用於筆記本電腦的內外部結構件模組中；光學類功能性器件業務方面，公司產品主要為擴散片、防爆膜、遮光膠帶等，廣泛應用於顯示屏、防護玻璃等光學類零組件。

公司擁有優質穩定的客戶資源，直接客戶包括 ATL、LG 化學、三星視界、德賽電池、欣旺達、聯寶電子、春秋電子、英力股份、勝利精密、藍思科技、寧德時代、瑞浦能源、中創新航、力神電池等消費電子和新能源汽車產業鏈中知名製造服務商、組件生產商，產品最終應用於蘋果、聯想、三星、華為等知名消費電子終端品牌產品和北汽、上汽、寶馬、蔚來、特斯拉等知名新能源汽車品牌產品。

3.行業主要競爭對手情況

1、恆銘達（002947.SZ）蘇州恆銘達電子科技股份有限公司 2011 年 7 月成立於蘇州崑山市，主要產品為手機、平板電腦、筆記本電腦、智能穿戴設備等消費電子產品的功能性器件。主要客戶包括富士康、立訊精密、和碩、廣達、淳華、嘉聯益、泰科電子等。

2、安潔科技（002635.SZ）蘇州安潔科技股份有限公司 1999 年 12 月成立於蘇州市。公司主要產品包括電腦產品、通訊產品和其它消費電子產品內外部功能性器件，主要客戶包括蘋果、惠普、摩托羅拉、華碩、索尼、戴爾、RIM、富士康等多家筆記本電腦和手機的品牌終端廠商及代工商。

3、鴻富瀚（301086.SZ）深圳市鴻富瀚科技股份有限公司 2008 年 2 月成立於深圳市，主要產品為消費電子功能性器件及自動化設備，其中消費電子功能性器件廣泛應用於智能手機、平板電腦、筆記本電腦、智能穿戴、家用智能設備等消費電子產品及其組件。主要客戶包括富士康集團、鵬鼎控股、歐菲光、村田公司、安費諾集團、京東方、立訊集團、正崴集團以及蘋果、微軟、亞馬遜、華為、小米等知名消費電子終端品牌商。

4、博碩科技（300951.SZ）深圳市博碩科技股份有限公司 2016 年 8 月 26 日成立於深圳市，主要產品為電子產品功能性器件和夾治具及自動化設備，其中，電子產品功能性器件廣泛應用於智能手機、智能穿戴設備和汽車電子。主要客戶為富士康、比亞迪、歐菲光、鵬鼎科技、歌爾股份、信利光電等。

5、達瑞電子（300976.SZ）東莞市達瑞電子股份有限公司 2003 年 9 月 16 日成立於東莞市，主要產品為消費電子功能性、相關 3C 智能裝配自動化設備，其中消費電子功能性主要應用於智能手機、平板電腦、筆記本電腦、可穿戴電子產品、智能音箱等消費電子產品。主要客戶為三星視界、鵬鼎控股、偉易達、安費諾、美律電子、華通電腦、台郡科技、歌爾股份、立訊精密等業內領先或知名的電子核心組件生產商、製造服務商。

6、六淳科技（在審企業）東莞六淳智能科技股份有限公司 2015 年 12 月成立於東莞市，主要產品為電子產品精密功能器件，應用領域涵蓋平板電腦、智能手機、筆記本/台式電腦、可穿戴電子設備等、新能源汽車電池等不同的電子產品。產品最終應用於蘋果、華為、小米、OPPO、vivo、三星等品牌的終端電子產品。

投資有風險，入市需謹慎