美股半導體為什麼大漲？需要問答兩個核心問題

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美股半導體為什麼大漲？

繼白天 A 股半導體大漲之後，美股開市半導體板塊暴漲，其中賽靈思（XLNX）、拉姆（LRCX）、泰瑞達（TER）、意法半導體（STM）、應材（AMAT）漲幅超過 10%，美光、安森美、ADI 亦有 5%以上漲幅。

我們認為要解讀美股半導體為什麼大漲，核心在於以下兩個問題： 1、本輪半導體景氣下行的原因和持續性；

2、在四季度的連續下跌之後，機構的真實預期與彭博一致預期相比如何。

問題1：我們如何看待本輪半導體景氣下行？我們於 2019年 1月 9日發布的百頁半導體年度策略《半導體：科技創新代際切換，全球半導體先抑後揚，年中有望反轉》，強調本輪半導體景氣度下行的本質是在全球創新周期代際切換關鍵期遭遇貿易摩擦、宏觀經濟下行擾動需求後的庫存調整。我們統計下來，目前供給端庫存水位較低，行業回調主要由於渠道端去庫存，根據行業一般規律，渠道端去庫存一般將維持 2-3個季度，渠道基本從三季度起開始去庫存（也正對應部分原廠九月份訂單下跌），因此判斷19Q2末前行業有望回暖，這也是我們最近並沒有那麼悲觀的原因。

問題2：海外龍頭財報陸續發布，誰超預期，誰低於預期？

股票1： 賽靈思——受益 5G、數據中心兩大核心驅動，業績亮眼超預期！

從財報及盤中表現來看賽靈思表現最為亮眼，核心在於受益 5G、數據中心兩大驅動，

Q4 單季度及 Q1 指引均超市場預期。Xilinx 的 FPGA 在 2018 年表現出色，除了宣布其7nm 的下一代架構外，還與微軟、華為、百度、亞馬遜、阿里巴巴、戴姆勒-賓士等合作夥伴達成合作。在 AI 推理中，FPGA 具有優於 ASIC 的優勢，因為 FPGA 可以針對特定的應用進行即時重新配臵。

股票2:德州儀器：Q4略微 Miss，未來驅動力主要看工業、汽車領域；

公司營收情況：2018 年 Q4 德州儀器實現營業收入 37.17 億美金，同比下降 1%，公司認為現在的市場疲軟是由於半導體的周期。另外由於貿易局勢的緊張，很可能加長此次周期，預計市場在一段時間內較難恢復快速增長。2018 年德州儀器全年營業收入為157.84 億美金，同比上升 5.5%。

1. 未來驅動力主要看工業、汽車領域。2018 年全年工業及汽車領域所佔公司營收共計約為 56%，與 2017 年的 54%提高了 2%，與五年前德州儀器所布局的 42%相比更是提

高了 14%。公司認為在今後工業領域和汽車領域將是增長最快的半導體細分市場，隨著所用硅含量提升，半導體使用量的持續增加，電子化的不斷滲透，再輔以該兩領域的多樣性以及使用壽命之高，堅定看好且持續布局工業及汽車領域。

股票3：存儲龍頭海力士：公司在業績說明會中判斷 Q1DRAM庫存水平幾乎必然將進一步下降，19H2需求回暖。

風險提示：半導體下游需求增長不及預期、宏觀環境邊際惡化。