近十年價格最高點！價格起飛，鉬的天花板在哪裡？

作者 / 星空下的烤包子

編輯 / 菠菜的星空

排版 / 星空下的奶茶

元素周期表的第42名，安靜地躺著一種稀有的銀白色金屬。這種金屬，熔點超過2600℃，沸點超過5500℃，80%的產量都用於鋼鐵生產，就像做飯少不了食鹽，它是鋼鐵行業必不可少的添加劑。

說到這，你可能知道我說的是誰了。對，就是鉬。雖然屬於小金屬品種，但各國都因其戰略作用，稱鉬為戰爭金屬。

鉬示意圖

價格就是體現鉬重要性的風向標之一。目前鉬鐵價格已經接近18萬元/基噸，也達到了近十年以來的最高點。簡單分析背後的原因，鍋都得俄烏戰爭背。俄烏衝突引發的物流和船期問題，導致俄羅斯每個月出口歐洲的約400-500噸的鉬鐵受到很大的不確定性。

我們這一代，就是在不停地見證歷史。

鉬鐵價格走勢（iFind）

今天筆者就帶你深入聊一聊鉬金屬的前世今生以及投資邏輯。

這是一場少數人的狂歡

240年前，瑞典的化學家通過將木炭和鉬酸通過碳還原的方法得到了金屬鉬，鉬這種金屬真正被世人所熟知。隨著19世紀工業革命的全面展開，鉬金屬的應用價值也被逐漸發現。

現如今，把鉬的產業鏈打開，映入眼帘的是上游的礦山開採，中游的冶煉加工，以及下游的行業應用。因為鉬優良的物理性質，所以在鋼鐵、石油、化工、電氣等各行各業幾乎都能看到鉬的身影。

鉬金屬產業鏈（中國知網）

全球鉬資源的儲量大約1700萬噸。值得驕傲的是，接近一半的儲量都集中在中國（其中30%的鉬資源都集中在河南）。國內的礦山有很顯著的兩個特點，一是礦床的規模大，二是多是原生礦（礦床中未受氧化作用的礦石）。而且從產量看，去年全球的鉬產量約為30萬噸，中國、智利和美國的產量就佔了全球的3/4。

鉬資源分布情況（USGS）

全球鉬礦看中國，中國鉬礦看河南。

不光是儲量和產量，就連全球的鉬礦玩家都高度集中。比如自由港集團、智利國家銅公司、南方銅業等全球前十的玩家，就掌握了超過65%的鉬資源。中小玩家們只能望「鉬」興嘆。

鉬精礦產量（千噸）

而從最近幾年的鉬礦開採情況來看，鉬的供應並不樂觀。全球的鉬金屬供應已經進入了低速增長期，對鉬礦的採選和冶煉資本性開支連年下降，近十年年複合增長率僅為1.2%。對於中國而言，國家為了保護和合理開發優勢礦產資源，嚴格管理鉬礦的開採和出口。同時隨著開採年限的增加，鉬礦的開採成本也在與日俱增，而品位在逐漸下降。

近三年鉬產量增加有限（萬噸）

不鏽鋼助力，給價格想像的空間

上文也聊到了，全球約80%的鉬產品都應用在鋼鐵行業，具體來看分別是41%的用在合金鋼、22%的用在不鏽鋼等等。我國既是鉬的生產大國，同時也是消費大國。近十年我們的鉬消費量增長了接近十倍。

鉬的應用場景（IMOA）

對於未來的增長點，筆者更加看好不鏽鋼和合金鋼的發展。理由就是我們國家的高端鋼材離歐美國家仍有一定的差距（比如我們優特鋼的產量只有10%，發達國家比我們高了15%左右）。

按照機構給出的預測來看，至少今年和明年，鉬的需求增幅將保持在6%以上，而供給呢？只有可憐的3%，兩者失衡，讓鉬的價格還有繼續上漲的空間，現在說天花板已經到了，或許還為時尚早。

玩家境況如何？

轉眼間，就已經到了上市玩家們頻繁交成績單的時候了。能讓玩家們的表現如何呢？

受去年供需失衡的影響，網紅股洛陽鉬業（603993），雖然掛羊頭賣狗肉（旗下也布局了銅、鈷等金屬），但2021年凈利同比增長119.26%，歸母凈利潤超過51億元；隔壁玩家的金鉬股份（601958）也不甘示弱，擁有從礦山到金屬產品的全產業鏈布局，也不斷加強成本控制，營收雖然只增加了5.24%，但歸母凈利潤增加了158.89%。

你可能要說了，業績又好，又是行業龍頭，鉬價的上漲相對來說有保證，那不重倉還等什麼？等一等，看問題的角度還是要更全面些。筆者仔細分析了其財務情況，洛陽鉬業的短期資金壓力不小，資產負債率已經直逼65%，這也是近十年來的最高值。一方面和公司這兩年啟動的兩輪股份回購計劃有關，另一方面也是這兩年大宗商品行情好，公司也在積極籌資擴產能。

洛陽鉬業資產負債率

但是常言道風險與收益並存。近兩年波動如此劇烈的大宗商品，受到了一系列黑天鵝事件的影響，靠天吃飯的屬性越加明顯。保不齊下一個幺蛾子從哪裡出現。

畢竟，盈利時企業利益相關方們皆大歡喜。當你虧損的時候，債務可不等你。

註：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。