富邦股份：全球化肥助劑引領者「PSC+海外布局+數字農業」三駕馬車保增長

文：浙江同花順雲軟體有限公司

1、全球化肥助劑行業引領者，兩大措施保障業績穩健增長

1.1全球化肥助劑行業引領者，2019年上半年業績穩健增長

湖北富邦科技股份有限公司成立於2007年，2014年於深交所上市，公司是全球化肥助劑行業中的頭部企業。公司主營業務為化肥助劑的生產製造和銷售，為全球化肥生產企業提供整體解決方案。

公司發布2019年半年度業績預告，預計2019年上半年歸屬上市公司股東的凈利潤為4889.33萬元至5820.63 萬元，較上年同期增長5%-25%。

2018年，公司主營業務毛利率為34.93%。公司主要產品化肥助劑毛利率長期高於35%，可見公司主要產品在市場上具有較好盈利能力。公司凈利率常年保持在10%以上，保障了公司的後續發展。

1.2 化肥助劑企業盈利能力的基礎：高品質產品+優良技術服務

化肥助劑產業屬於精細化工行業，其產業鏈主要由上游的基礎化工原料供應商、中游的化肥助劑生產企業、下游的化肥生產企業構成。富邦股份屬於中游的化肥助劑生產企業。

雖然化肥助劑占化肥成本的比重較小，但由於其對化肥生產和產品品質影響較大、農業對化肥存在剛性需求等原因，客戶對化肥助劑的售價敏感度反而較低，在助劑質量和服務上則要求較高。高品質產品和優良技術服務是化肥助劑企業盈利能力的基礎。

公司大力發展高品質產品，提升技術服務水平。在主營業務已近成熟的基礎上，於2016年開始布局數字農業，現已展開以土壤為切入點的數字農業業務，包括土壤檢測與土壤治理、智能配肥、智能灌溉等設備及服務的提供，以助力種植鏈整體效率的提升。

1.3 積極應對下游需求變化，兩大措施保障穩定增長

近幾年，化肥助劑下游發生重要變化。2010年來，全國耕地面積從20.29億畝下降至2017年的20.24億畝，同時，2015年《到2020年化肥使用量零增長行動方案》提出目標：「2015年到2019年，逐步將化肥使用量年增長率控制在1%以內；力爭到2020年，主要農作物化肥使用量實現零增長。」

伴隨該《方案》的出台，國內化肥施用量於2015年後開始下降，2017年降至5859萬噸，同比降2.08%。同時，國內化肥生產量也自2016年起開始下降，2018年已下降至5459.61萬噸，同比降5.2%。由此可見，受下游化肥產量下降影響，國內化肥助劑需求量總量放緩趨勢不可避免。

為應對下游化肥生產行業需求變化，公司採取兩大措施保障業績穩定增長：

1.3.1 PSC模式建立品牌護城河，提升競爭壁壘

PSC 綜合服務模式，即基於客戶需求和目標定製配方產品(Product)，根據化肥企業生產工藝和品種結構制定整體技術解決方案(Solution)，並以承包方式計價(Contractor)：PSC 模式下，公司與客戶形成了緊密的戰略合作關係，主要體現在：(1)公司參與到化肥的生產過程中，與化肥企業共享信息流、技術流，通過提供長期的技術服務和現場指導，與化肥企業形成緊密的合作關係；(2)雙方以加工處理的合格品質的化肥產量進行結算，公司與客戶結成了利益共同體。

富邦股份通過創新的PSC模式建立品牌護城河，提升競爭壁壘以應對行業變化。公司通過向客戶提供「差異化產品+全程技術服務+自動控制系統」的整體解決方案，與大型化肥生產企業形成利益雙贏的共同體。

PSC模式示意圖

1.3.2 持續擴張海外市場，2018年海外營收佔比50.66%

根據聯合國糧食及農業組織(FAO)發布的《世界化肥趨勢與展望2020》，全球來看，化肥總需求在2020年將達到約2億噸，並將保持1.5%-2.0%的增速增長。具體到五大洲，非洲在氮、磷、鉀肥方面的需求增速均排在各大洲中首位，其對三者2015-2020年需求的CAGR分別為3.78%，2.76%，6.75%，大幅高於同期世界三者總需求CAGR 2.24pct，0.57pct，4.31pct。由此可見，向對應地區供應化肥的生產企業對化肥助劑的需求仍存較大開發空間。

公司通過與摩洛哥OCP化肥集團在數字農業和化肥助劑領域合作打開非洲市場大門；通過併購荷蘭諾唯凱與法國PST，整合歐洲南北市場；通過提供新產品，增強在東南亞市場的盈利能力。2018年，公司海外營收首次超過國內營收，實現境外營收2.92億元，佔全年營收比重達50.66%，同比上升31.85%；毛利率方面，對比2015-2018年公司境內境外毛利率，境外毛利率每年都較高於境內毛利率。

2. 布局數字農業，新風貌再啟程

2.1 以土壤為入口布局數字農業，全球收購農業「黑科技」

公司於2016年開始在數字農業領域發力，2018年確定以數字農業為發展戰略。目前，公司通過在全球進行農業「黑科技」收購，現已形成以土壤為入口的數字農業布局。根據公司公告，2019年上半年，公司數字農業業務板塊的收入已經開始顯現。

2.1.1 土壤檢測技術構建農業物聯網

以土壤檢測為入口，通過SoilOptix土壤檢測技術構建農業物聯網，提升土壤數據獲取效率，助力土壤改良新模式。

SoilOptix土壤檢測技術是通過人工智慧大數據挖掘演算法，生成高解析度的數據土壤地圖，利用土壤大數據的二次分析，指導種植規劃，精準施肥。

結合互聯網技術、3S技術和信息技術，建立了國內首個數字化土壤數據服務平台，將取土規劃、現場取土、實驗室檢測、數據建檔與成果輸出等流程進行標準化操作，通過可視化WEB系統進行數據可視化展示。

2019年上半年，控股子公司加拿大SoilOptix 快速土壤檢測服務已在加拿大、美國等國家開展服務。

傳統測土和數字測土對比

2.1.2 智能配肥技術促進農業生產「三省一多」 (省心、省力、省時、多賺錢)

以智能配肥為出口，基於SoilOptix土壤檢測技術，結合智能配肥機、田小二App、新型肥料搭建新型農資供應模式，切實提高作物產量。

智能配肥機通過內置智慧配肥軟體，與土壤資料庫無縫對接，結合手機APP一鍵下單，雲端測土配方計算，自動配肥並提供遠程監控，提升配肥效率，同時滿足農作物所需求的多元化、個性化的專用肥。

田小二APP是服務於農業生產與精細化種植的移動管理軟體。不僅為農戶提供土壤檢測和智能配肥服務，還可以幫助農戶測量田塊面積，建立自己的農田檔案，獲取田塊土壤、氣象、遙感等農業生產數據。

智能配肥機（資料來源：富邦股份官網）

2.1.3 精準灌溉幫助作物提質增產

以精準灌溉為輔助，公司參股的以色列Saturas開發的莖水勢感測器，科學指導灌溉，優化施肥方案，幫助作物成長提質增產。2019年上半年， Saturas 莖水勢感測器技術已在國內經作區落地推廣，公司擁有其在中國市場的唯一優先合作權。Saturas莖水勢感測器及精準灌溉決策系統能夠以較低的成本幫助客戶快速建立一套高效、科學的種植管理系統，結合富邦股份旗下禾瑞懸浮肥、盤古測土、科邁配肥機、田小二等多項產品和技術，讓客戶享受最好的解決方案。

Saturas感測器示意圖（資料來源：Saturas公司官網）

2.1.4增值肥料提高作物產量

富邦股份基於自主知識產權開發的營養母粒，是掌握核心技術的新型肥料，能有效增加肥料品質，減少病蟲害，幫助農民省錢又高產。

公司掌握多款高效中微量元素營養母粒的生產核心技術，及中微量元素營養包裹技術 ，可為尿素、複合肥、磷酸二銨等的升級提供最簡潔的技術方案。

基於「鉀肥造粒技術」和「團粒法自動化連續式滾筒造粒工藝」 開發的圓顆粒鉀肥，具有強度高、粉塵少、顆粒均勻等優勢，目前已遠銷北美和東南亞各國。

2.1.5 作物估產技術指導科學種植

公司參股的以色列Fruitspec已開發出一套使用高光譜感應器通過掃描經濟作物來預測果實產量的演算法，將兩個高光譜感應器分別安裝到一輛適合於經濟作物區行駛的車輛上，對兩側經濟作物逐一掃描，所得到的圖像數據即上傳到車載電腦進行解析，能夠生成果實數量統計圖、果實直徑統計圖、果實分布熱力圖、果實產量預測圖等。

以色列Fruitspec能夠提前預估果實產量，了解果實的數量、直徑和重量，能夠為客戶進行有效的疏果、施藥、施肥提供科學依據，有效提高果實的品質；能夠為客戶合理規劃採摘、冷藏、儲存及物流提供有效支撐，將有效節約成本。

以色列Fruitspec掃描圖像

2.2. 攜手禾大科技深挖種植鏈需求，打造農服新模式

禾大科技是富邦股份的數字農業技術開發平台，依託富邦股份收購的農業「黑科技」構建了智能農業服務平台，助力富邦股份深挖種植鏈需求。

禾大科技主要產品（資料來源：禾大科技官網）

禾大科技打造創新模式「一平台、二埠、三服務」，即一個種植業的生態運營平台，以土壤大數據為入口、智能配肥為出口，提供三種服務模式，包括：1)以夫妻店為基礎的「7-11」模式；2)以高端單品為目標的「無印良品」模式；3)服務政府，助力一縣一品，精準扶貧，實現鄉村振興。

禾大科技對上市公司在數字農業業績方面的提振或將主要通過三種方式實現：1)因禾大科技對外提供技術服務，使富邦股份子公司設備及產品得以搭載賣出。該方式目前已在進行中，智能配肥機、新型肥料、化肥助劑因禾大對外提供智能配肥、數字農業服務而被搭載銷售。2019年，富邦股份將利用測土黑科技、智慧配肥機、田小二數字農業服務平台、營養母粒等技術和設備、產品打造行業路由器，扶持新開1000家「智慧配肥夫妻店」，支持農民創新創業；2)富邦股份使旗下提供數字農業技術的子公司對禾大科技因使用相關技術獲得的收益進行利潤分成；3)富邦股份在禾大科技數字農業應用業務較為成熟後，通過股權收購等方式將其與上市公司進行資產重組。

禾大科技是富邦股份實現數字農業技術變現的關鍵平台，其在數字農業應用商用化的加速推進將直接帶動富邦股份業績提升，有望形成繼化肥助劑後公司業績新支柱。

3. 業務板塊調整和股權激勵計劃，助力數字農業轉型

2019年6月30日，公司發布公告，擬將肥料助劑相關業務劃轉至全資子公司富邦新材料的公告。劃轉完成後，公司業務將調整為以戰略規劃、資源管理、風險控制等為主要職能的控股管理平台，並作為以數字農業為核心的研發與推廣平台，管理公司合併範圍內各業務板塊。重新梳理業務線，有利於提高公司業務協同效率，助力下半年業績提升。

2019年6月30日，公司公布《2019年股票期權與限制性股票激勵計劃(草案)》，擬向激勵對象授予權益總計700萬份。激勵對象為公司高級管理人員、中層管理人員、核心技術(業務)人員以及對公司經營業績和未來發展有直接影響的員工，共計47人。公司員工上行通道暢通，員工努力與公司成長關聯緊密，與公司發展持續提速形成良好循環，或有望長期助推公司業績高增長。

4. 總結

富邦股份作為全球化肥助劑行業頭部企業，有能力持續生產高品質產品，提供優良技術，實現穩健盈利！通過創新的PSC模式建立品牌護城河，提升競爭壁壘；通過持續擴張海外市場，尋求營收增長點；以土壤為入口，依靠土壤檢測、智能配肥、精準灌溉等技術，布局數字農業；攜手禾大科技深挖種植鏈需求，打造農服新模式；近期業務板塊調整和股權激勵計劃實施，助力數字農業轉型！ 「PSC+海外布局+數字農業」三駕馬車，必將保障公司未來穩健增長！

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來源: 同花順金融研究中心

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