史上首次！全球ETF資金流入突破萬億美元大關

近兩年，在全球央行普遍大放水的背景下，全球基民對於財富管理的需求持續保持旺盛狀態。

對於大部分非職業投資者來說，挑選股票、長期盯盤都是令人極其痛苦的事，而購買債券、傳統基金等產品又很難充分利用自己的認知和經驗。這一背景下，品種豐富、不用挑選個股、波動相對較低、收費較為低廉且又能捕捉超額收益ETF，這兩年廣受全球投資者追捧。

據晨星（Morningstar）統計，今年全球ETF資金流入量在11月底首次突破萬億美元大關，遠超去年7357億美元的資金流入額。這波歷史性現金大潮的湧入，將全球ETF資產總額推至近9.5萬億美元的規模，較2018年底漲幅超過100%。

不過，值得注意的是，資管行業有一條「規模魔咒」——規模是業績最大的敵人。在規模屢創新高的背景下，近兩年業績亮眼的主動型ETF產品能打破這一魔咒嗎？

市場寵兒ETF

ETF（Exchange Traded Fund）全稱交易型開放式指數基金，是一種在交易所上市交易的開放式證券投資基金產品。總的來說，ETF的主要優勢有：低成本、高流動性、分散投資、標的範圍廣、透明度較高、能快速有效地轉移和對沖風險。

（1）低費用

ETF的購買成本主要為交易傭金，而場外基金則還需要申贖費用，因此ETF通常費用更低。同時，ETF在全球大多數國家較場外基金也更節稅。低成本的投資點燃了投資者的熱情，使得ETF的資產規模在過去的10年來不斷攀升。據彭博社，Vanguard 和 BlackRock 運營的前20隻規模增長最快的ETF，平均收費不到0.1%。

（2）分散投資、標的範圍廣

在供給端，為了吸引更多投資者，各大基金公司在傳統的指數ETF的基礎上開創了各種主動ETF，不僅為投資者提供了廣泛的投資標的，讓投資者有更高的自由度選擇自己看好的行業，而且能充分發揮專業投資機構的選股、擇時能力，以捕捉到更多的超額收益。

近兩年，長期以來以運營共同基金而聞名的大型資產管理公司，積極順應了投資者對主動ETF的高漲熱情，推出了大量主動ETF產品。FacSet的數據顯示，在今年美國推出創紀錄的380支ETF中，一半以上是主動型ETF。

更有甚者，包括 Dimensional Fund Advisors 在內的眾多美國大型資管公司，甚至選擇將旗下的部分共同基金轉換為主動型ETF來順應這一趨勢。對此，Dimensional 的聯席首席執行官 Gerard O'Reilly 表示：

「在提供多種共同基金產品的同時，我們也應該提供諸多ETF選擇，讓投資者選擇自己的冒險。」

另據彭博社，如今美國眾多中小資產管理公司正積極開創各種主題狹窄的行業ETF，在資管巨頭主導的ETF市場里閃轉騰挪，以期為投資者捕獲到被巨頭們遺漏的超額利潤。例如，12月初，VanEck 推出一款瞄準食品行業的ETF；Tuttle Capital Management 在今年3月推出了 FOMO ETF，瞄準受散戶歡迎的股票。

（3）分散投資，波幅較低

同時，ETF分散投資、波幅較低的特性也為其贏得了大量投資者。據彭博社，廣受美國投資者歡迎的先鋒領航集團（Vanguard Group）的ETF和指數產品負責人 Rich Powers 表示：

「歷史上有過股市巨幅動蕩的先例，越來越多的投資者轉向（更低風險）的指數產品。」

（4）能快速有效地轉移和對衝風險

此外，ETF可以快速有效地轉移和對衝風險的特性，也使得ETF在股市動蕩期廣受專業機構投資者的青睞。據東方證券孫嘉賡團隊統計，美國市場上，ETF二級市場的交易量無論是從絕對值還是從占股市交易總量的比例來看都在上升。

ETF的神奇表現還能持續嗎？

資管行業有一句廣為流傳的名言：「規模是業績最大的敵人」。對於美國市場的ETF來說，這句話又多了層含義。

從集中度上看，美國ETF基金可謂是「旱的旱死，澇的澇死。」據彭博社，光是貝萊德旗下的先鋒領航集團（Vanguard Group）和 State Street 兩家，就掌控者美國所有ETF資產的四分之三以上。對於規模巨大大型資管公司，彭博社評論到，未來他們的策略或因市場低迷而時效。

FactSet 的ETF研究主管 Elisabeth Kashner 就表示：

「主動管理是一場零和遊戲，年復一年地擊敗市場基準是一項非常艱巨的任務，ETF也不會改變這一點。」

對於在美國ETF剩下的四分之一市場里求生的各基金而言，規模不夠導致的利潤不足可能給他們帶來「關門大吉」的風險。據彭博社，很多分析師和高管表示，通常來看，ETF的資產規模需要在推出的五年內叨叨5000萬至1億美元才能使基金公司盈利，而低於這一規模的基金往往會選擇關閉。

FactSet的數據顯示，在美國近600支活躍的ETF中，有五分之三的ETF資產不足1億美元，超過一半的ETF資產更是不足5000萬美元。對此，Kashner 表示：

「很多這樣的公司在認真審視他們的未來。」

此外，此前在美國市場得到批准發行的半透明ETF，由於其ETF透明度降低，投資者也需關注該產品的風險。

我國ETF的發展情況

與國際市場相比，我國ETF基金的發展速度也不遑多讓。總的來說，2018年來我國ETF發展迅速，從約2300億到突破萬億僅花費不到4年，是國內市場規模增速最快的產品之一。

東方證券孫嘉賡團隊認為，我國ETF仍處於發展初期，發展迅速，無論在規模，還是產品種類方面都具有很大的發展空間。

本文來自華爾街見聞，歡迎下載APP查看更多