智通財經app獲悉，招商證券發布研報稱，4月全國製造業pmi略降，拖累主要來自新訂單項，支撐主要源自原材料庫存項。相對視角看，供給相對需求走強，外需相對內需更強，原材料庫存相對產成品庫存上行更多，利潤繼續向上遊行業傾斜。
招商證券主要觀點如下：
事件
4月製造業pmi錄得50.3%，較3月下行0.1個百分點。服務業pmi錄得49.6%，較3月下行0.6個百分點；建築業pmi錄得48.0%，較3月下行1.3個百分點。
核心觀點
第一，新出口訂單表現優於季節性水平。儘管中東局勢仍對全球供應鏈運行存在一定擾動，但我國完備的產業體系及穩定的供應鏈，為出口業務提供了堅實支撐；同時，國外主要經濟體囤貨需求出現回升，一定程度上帶動新出口訂單表現相對較強。需注意的是，同期新訂單指數有所回落，外需表現相對強於內需，反映出國內需求復甦仍有提升空間，關注國內擴內需相關政策的落地推進情況。第二，原材料庫存指數為2023年3月以來新高。在原材料購進價格持續高位的背景下，或反映出部分企業存在一定的預防性備貨行為。中東局勢的後續變化以及其可能對我國市場價格、相關產業產生的輸入性影響，仍需持續關注。第三，利潤分配繼續向產業鏈上游傾斜。與此同時，企業生產經營預期延續改善態勢，該趨勢與當前庫存、生產表現較為一致。後續仍需持續跟蹤內外需求修復的延續性與邊際變化。
新訂單線上回落，生產繼續改善
從需求端來看，4月份海外需求較好，新出口訂單指數為50.3%，較上月上升1.2個百分點，明顯超出季節性，重回擴張區間，帶動新訂單線上略降，表現同樣略超季節性。從生產端來看，4月製造業生產指數進一步上升至51.5%，較3月上行0.1個百分點。結構上，裝備製造業、高技術製造業繼續保持在擴張區間。
原材料和產成品價格雙雙高位略降，庫存有所上行
中東局勢不確定性仍在持續，4月原材料購進價格指數為63.7%，雖較上月小幅下降0.2個百分點，仍處於較高水平，其中基礎原材料行業價格上漲尤為突出；出廠價格指數為55.1%，較上月下降0.3個百分點，仍保持在55%以上。企業預期保持樂觀，原材料庫存上行。生產經營活動預期指數為54.5%，較上月上升1.1個百分點，原材料庫存指數為49.3%，較上月上升1.6個百分點。
建築業pmi轉為下行
4月建築業商務活動指數為48%，較上月下降1.3個百分點，未能延續上月回升走勢。其中，基礎建設相關活動仍保持擴張，土木工程建築業商務活動指數雖較上月下降，但仍在52%以上的較高水平。建築業新訂單指數仍在榮枯線以下，表明投資需求仍待鞏固。4月建築業業務活動預期指數為50.5%，與上月持平。
服務業pmi降至線下
4月服務業商務活動指數為49.6%，比上月下降0.6個百分點。分行業看，鐵路運輸、郵政等行業商務活動指數均位於55.0%以上較高景氣區間；批發、零售、居民服務等行業商務活動指數均位於臨界點以下，市場活躍度偏弱。不過，服務業業務活動預期指數為55.4%，比上月上升0.6個百分點，升至55.0%以上較高景氣區間。
風險提示：內需修復速度不及預期；國內政策變動；國際貿易環境變動。
