本報（chinatimes.net.cn）記者方鳳嬌 上海報道
4月9日晚，st岩石（600696.sh）公告稱，因商標侵權敗訴，擬更名為「上海君道酒企業發展股份有限公司」，證券簡稱「st岩石」不變。同時提示，公司預計2025年營收低於3億元且凈利潤為負，疊加審計非標風險，股票面臨終止上市。
而就在此前一日（4月8日），公司股價已出現異常波動——連續3個交易日內日收盤價格跌幅偏離值累計達12%，公司就此發布異動公告。這已是這家1993年上市的公司三十餘年來的第11次更名。曾經在2021年至2023年靠白酒概念股價飛漲、被市場視為「醬酒黑馬」的資本寵兒，如今營收已萎縮至不到高峰期的4%，正站在a股退市的懸崖邊上。對更名及企業經營戰略相關事宜，截至發稿st岩石方面並未回複本報記者的採訪函。
餐寶典研究院院長、餐飲分析師汪洪棟對《華夏時報》記者表示，公司頻繁更名多是蹭熱點，並非戰略轉型，而是概念包裝下的刻意炒作。「追風口、換馬甲、炒估值」的套路，說明其進入醬酒領域並非深耕產業，而是借概念玩資本遊戲，為今日崩盤埋下伏筆。
「貴酒」字型大小的代價
這場更名的直接導火索，是持續數年的「貴酒」商標爭奪戰。
2019年，st岩石從互聯網金融領域抽身，更名為「上海貴酒」，大舉切入醬香型白酒賽道。貴州貴酒集團有限公司（洋河股份旗下企業）隨即以侵害商標專用權、構成不正當競爭為由提起訴訟。2025年10月，江蘇省高級人民法院作出終審判決，認定st岩石侵害貴州貴酒集團商標權及構成不正當競爭，判賠經濟損失及合理維權費用共計418.85萬元，並要求立即停止使用「貴酒」企業名稱。
判決意味著st岩石多年構建的「貴酒」品牌敘事被擊碎。判決要求停止使用「貴酒」企業名稱及相關商標，意味著公司需在短期內完成品牌替換，涉及產品包裝、廣告宣傳、渠道標識等全方位調整，成本高昂且可能導致消費者認知混亂。
汪洪棟分析認為，上海貴酒近些年的表現，已經脫離了企業正常經營的範圍，成為一場鬧劇。這條路也反映出當前一些企業在資本市場蹭熱點式運作的套路與風險。
比起「貴酒」名稱的損失，更致命的是公司整體業務的崩塌。
從業績數據來看，st岩石2025年預計營業收入僅為4800萬元至6000萬元，歸屬於上市公司股東的凈利潤虧損1.8億元至2.5億元，扣除非經常性損益後的凈利潤虧損1.3億元至1.8億元。而2023年，公司營收曾高達16.29億元。僅兩年時間，營收縮水超過九成。2025年前三季度，營業收入僅3476萬元，同比暴跌84.92%；前三季度凈利潤虧損1.12億元，虧損額同比擴大48.08%。
經銷渠道的崩塌同樣觸目驚心，公司經銷商數量從上年的4430家驟降至772家，一年減少3693家。截至2025年6月末，公司賬面現金及現金等價物餘額僅474.28萬元。公司負債率高達76.35%，短期償債指標速動比率僅為0.01，意味著公司幾乎沒有即時償付能力。
業績與渠道的雙重崩塌，最終指向一個核心問題——持續經營能力。2025年三季報顯示，公司銷售費用、管理費用、財務費用合計占營收的比例高達156.35%，每獲得1元收入需要付出1.56元的費用。從2021年營收6.03億元、歸母凈利潤6192萬元，到2023年營收超16億元、凈利潤8700萬元的高點，再到如今營收不足6000萬元、虧損超1.8億元，st岩石用兩年時間走完了從「醬酒黑馬」到退市邊緣的全過程。
在汪洪棟看來，該公司沒有核心壁壘，也沒有核心競爭優勢。現因商標問題被迫更名，意味著其已經失去了最核心的品牌資產。在白酒行業，品牌恰恰是最核心資產之一，消費者對品牌的關注度非常高。改名不僅意味著公司丟失了最核心的要素，而且可能會面臨存量產品停止銷售的可能性。如果公司要從零開始打造一個新品牌，意味著需要非常大的資金投入去做營銷、做推廣、做品牌建設。這對於存在資金鏈斷裂風險的公司而言，難度極大。
中國食品產業分析師朱丹蓬同樣認為，上海貴酒是以金融酒的角色及運營模式來運作的，其整體的出發點存在很大問題，不符合白酒屬性，其不可持續性實屬必然。
多重退市風險交織
st岩石的退市風險並非單一因素所致，而是財務指標、審計意見、公司治理三條紅線同時逼近。
財務層面，公司2025年營收預計低於6000萬元，且扣非前後凈利潤均為負值，已觸及《上海證券交易所股票上市規則》規定的財務類退市情形。審計層面，公司2024年財務報告已被出具非無保留意見，而2025年年報審計中，年審會計師尤尼泰振青事務所表示，若無法就2024年審計保留事項獲取充分證據，將對2025年財務報告出具非無保留意見，這將直接觸發退市條件。公司在公告中亦坦言，2024年審計報告非無保留意見涉及事項能否消除存在不確定性。
治理層面，公司控股股東上海貴酒企業發展有限公司及其一致行動人合計持有的2.17億股（佔總股本64.80%）已全部被司法凍結。2024年9月，公司實際控制人韓嘯因海銀財富管理有限公司涉嫌非法集資犯罪被採取刑事強制措施，至今無法履行董事長、總經理及董事會秘書職責。本次董事會於4月9日以通訊方式召開，因韓嘯處於被羈押狀態無法出席，實際參與表決董事為6人。
回顧st岩石的資本軌跡，2017年韓嘯父子入主後，通過一系列資本運作將公司打造成白酒概念股，2021年至2023年業績與股價雙雙飆升。但這一高增長背後，媒體報道曾質疑其要求員工「帶單入職」、發展身邊親朋好友購酒，公司一度否認，但最終於2024年承認關聯方存在上述情況。這種以金融手段驅動的白酒銷售模式，在行業景氣期尚可維持，一旦白酒行業進入去庫存周期，便迅速崩塌。
此次更名為「上海君道酒企業發展股份有限公司」後，st岩石仍將保留「君道貴釀」等自有產品線。但無論名字改成什麼，公司面臨的本質問題都沒有改變：營收不足6000萬元、虧損超過1.8億元、負債率高超76%、實控人被羈押、控股股東全部股權被凍結。在a股退市制度日趨嚴格的背景下，一隻連續兩年巨虧、主業幾乎停擺、實控人涉案的股票，即便換上「君道」的新名字，也很難改變其退市倒計時的命運。
汪洪棟認為，如果公司不改變原有的這種玩法，暴雷只是時間問題。而現在商標上的問題與資金鏈的問題正好加劇了這個過程。
責任編輯：徐芸茜 主編：公培佳
