（圖源：視覺中國。今年2月，顧客排隊等待進入武漢skp老鋪黃金店鋪）
文 ｜ 肖望
編輯 ｜ 孫春芳
出品 ｜ 稜鏡·騰訊小滿工作室
黃金連日急跌，一度將年初以來26.8%的漲幅抹平。金價大幅波動下如何影響金飾消費？
3月24日，老鋪黃金（06181.hk）召開2025年度業績說明會。
年度財務數據顯示，2025年度老鋪黃金實現營收273.03億元，同比增221.0%；凈利潤50.29億元，同比增234.9%。
與此同時，老鋪披露了2026年第一季度的經營預估數據：預計一季度能實現營收165億元至175億元，凈利潤約36億至38億元。這一表現大幅超出市場預期。
老鋪炸裂式的業績顯著受益於金價上漲行情。由於老鋪採取「一口價」模式定價，在2025年金價暴漲行情中調價往往滯後於金價上漲，由此吸引大批消費者購買。老鋪黃金剛於2月28日宣布調價，且上調幅度約30%，多數產品克價已超過2500元/克。
隨著近日金價大幅下挫，老鋪黃金的克價與市場金價的價差進一步拉大，或將顯著制約消費者的購買熱情。
「給予最高的情緒價值」
投資者亦關注金價下跌對公司銷售業績的影響。老鋪黃金創始人、董事長徐高明在業績會上回應，老鋪成立16年來經歷過金價下行，但公司平穩度過了金價下行期。
徐高明表示，第一看企業是否具有面對市場變化的能力；第二，金價下行挑戰的是品牌的溢價能力，即品牌力、產品力、客戶力和渠道力。老鋪多年的市場信譽、品牌勢能和定位，能夠支撐老鋪有很強的溢價能力。
徐高明表示，珠寶類消費品的溢價能力一是取決於其真實價值，二是審美，能夠滿足情緒價值的文化內核和審美高度。這兩點老鋪都具備。
徐高明還強調，老鋪有一套獨特的客戶消費體驗支撐的售後服務體系，這在所有的中高端品牌中都獨樹一幟。同時老鋪有渠道支撐。當金價上行時，老鋪給與消費者更高的消費價值。當金價下行時，是建立在產品力、品牌力、渠道力和客戶力的溢價能力的基礎上，老鋪會有規劃地進行「共贏互惠」的消費關係，就能保持正常的銷售業績。
徐高明更是以自身「三起三落」的經歷舉例說明：不管你好還是不好，不管你強還是弱，始終給與對方最高的情緒價值，給與最大的利益，就能在人際關係上立於不敗之地。做品牌、做市場依然是同樣一個道理。
160億存貨暴增之謎
老鋪黃金財報中的存貨數據亦引發市場和分析師關注。財報顯示，老鋪存貨規模由2024年末的40.88億元大增至160.44億元。
在大多數消費品企業中，存貨大增似乎總意味著產品滯銷。老鋪則不然，公司財務總監李佳表示，公司存貨基本是由貨幣等價物的黃金構成，且存貨均採用歷史加權成本法計量。公司存貨增加主要為應對春節旺季業績增長的產品增量需求。
徐高明提到，160億存貨對應的是350億規模的銷售目標，現在已經完成了200億。
市場也擔心，金價大跌也可能導致存貨價值下跌。
對此李佳回應，公司每年都有計提相應的跌價準備，主要針對可預見的淘汰款對應的熔料時損失的加工費計提。此外，從會計準則來講，按照成本和未來銷售孰低的原則來計提。以公司毛利率的支撐，加上歷史加權成本法下的計算，新買進來的金料，如果成本按照現在的下跌情況，會對加權成本產生有益影響。從準則來計算存貨跌價準備的角度來講，公司沒有這樣的壓力和風險。
回應「飢餓營銷」
不少消費者提到，老鋪黃金對一些產品實行數量限購，由此引發了「飢餓營銷」的爭議。亦有消費者不滿，大量代購影響購物體驗。
徐高明回應，對代購的管理責任更多在商場，老鋪也會對代購行為做一些規範性的約束，否則會影響品牌的正常秩序，對消費者帶來困擾，比如在商場攬客推銷、促銷期間大量囤貨。因此，在活動期間老鋪會對商場提出要求，也會聯繫公安相關部門對代購行為做一些約束。從老鋪自身管理能力來說，在商場活動期間限購，不是為了搞飢餓營銷，就是為了限制代購。老鋪本身供貨經常出現不足，沒有任何需要去做所謂的飢餓營銷。而且飢餓營銷也不是老鋪的價值觀。
3月23日，老鋪黃金股價一度暴跌逾17%。3月24日收盤，老鋪黃金報收648.5港元/股，上漲16.11%。
