2026年2月10日晚，國內寵物衛生護理龍頭依依股份發布公告，宣布終止籌劃以發行股份及支付現金購買的方式向彭瀚、瀚川生物、聞光凱等19名交易對方購買其合計持有的杭州高爺家有好多貓寵物食品有限責任公司100%股權事項。這場歷時近四個月的收購計劃最終因標的公司經營情況與預期不符而告終。
依依股份
高爺家經營情況與預期不一致
對於終止原因，依依股份在公告中表示，由於高爺家在2025年「雙十一」活動中對貓砂的銷售模式進行了調整，以及2025年下半年以來推廣貓糧新品的前期投入，導致高爺家2025年經營情況與本次交易籌劃期初的預期發生了一定變化，從而導致公司與交易對方未能就本次交易估值等核心商業條款達成一致意見。
為切實維護上市公司和廣大投資者長期利益，經公司與交易各相關方友好協商、認真研究和充分論證，基於審慎性考慮，決定終止本次交易事項，並與交易對方簽署相關終止協議。依依股份還表示，目前公司生產經營情況正常，本次交易終止不會對公司的生產經營和財務狀況造成重大不利影響，不存在損害公司及中小股東利益的情形。
2月11日，宣布終止收購的次日，依依股份隨即召開投資者說明會，就市場關切的核心問題進行了集中回應。依依股份董事、董事會秘書周麗娜表示，停止本次收購事項不會影響公司的整體戰略部署。
周麗娜進一步說明，本次終止收購高爺家事項，不會影響公司國內市場自主品牌的布局進度。公司作為高爺家的股東之一，將與高爺家保持持續的交流。依依股份將繼續推進「海外+國內」雙循環「odm/oem+自有品牌」雙輪驅動戰略。公司還將繼續通過產業基金或直接投資等方式對寵物智能用品、寵物醫療、寵物健康等寵物關愛領域進行戰略布局，為公司儲備和培育新的戰略發展項目。
對於後續的投資發展計劃，周麗娜強調，公司目前仍以寵物一次性衛生護理用品為核心業務，持續夯實「寵物衛生護理」產業。同時，公司戰略性地關注並探索寵物健康、寵物醫療及寵物食品等相關領域的機會。未來，公司將秉持「專註寵物關愛」的宗旨，在深耕寵物衛生護理主航道的同時，審慎、穩健地探索與主業具有協同效應的業務領域。
依依股份董事長高福忠也表示，未來公司將繼續聚焦於主業優勢，同時挖掘在寵物智能用品、寵物醫療等細分賽道的品牌孵化。公司將繼續通過產業基金或直接投資等方式進行戰略布局，通過資源整合實現對其他寵物產品進行市場拓展的可能性。
高爺家
會計準則影響報表收入表現
2月11日，杭州高爺家有好多貓寵物食品有限責任公司董事長聞光凱接受了南都灣財社記者的採訪，對依依股份公告中提到的「經營情況與交易初期預期發生變化」一事做出了詳細解釋。
聞光凱表示變化主要源於兩方面。其一為收入確認規則影響，他解釋稱，2025年「雙十一」期間，旗下品牌「許翠花」貓砂在李佳琦直播間銷售額近億元，其中較大比例來自貓砂次卡銷售。儘管該部分銷售收入已支付至公司賬戶，但依據會計準則，需待消費者實際提貨或收貨後方可確認收入及利潤，這直接影響了當期財務報表的收入和利潤表現。
對於第二個原因，聞光凱則表示，2025年高爺家在寵物主糧板塊戰略性地推出了創新品類「鮮蒸糧」，該產品獲得積極市場反響後，為加速其市場滲透與份額提升，團隊相應增加了市場投入。鮮蒸糧的推出能夠推動主糧業務的第二增長曲線，確保主糧業務的可持續發展。
聞光凱強調，上述相關經營動作是基於目前的市場情況進行的必要動作，雖然在短期內可能會影響企業利潤的增速，但從長期來看，相關市場動作可以進一步保障高爺家及許翠花品牌在未來2-3年的市場競爭力和主導力。
雙方未來的合作可能性
對於此次交易的終止，依依股份方面表示，目前公司雖然通過產業基金仍持有高爺家部分股權，但至於未來是否會與高爺家進行進一步的深入交流或相關合作，仍不確定。
高爺家董事長聞光凱則表現出更為積極的合作態度。他在社交平台個人賬號上發布消息稱，「雙方在此次交易推進過程中，都充分表達了彼此的誠意，做了專業、坦誠且深入的溝通。雖然發股併購最終終止，但依然要在此感謝高總、盧總、周總以及依依團隊對高爺家的信任、認可和支持」。
聞光凱還表示，依依股份一直是高爺家的間接股東，在本次交易推進期間，雙方團隊進行了深入溝通，彼此高度認可。儘管資本層面的合作未能達成，但雙方基於已建立的信任基礎，仍可能在產品研發、渠道拓展及品牌運營等領域展開更廣泛的交流與合作。
回顧
將收購高爺家 視為拓展布局關鍵一步
對於依依股份而言，其本身的業務範圍主要集中在寵物犬衛生護理領域。根據《2026年中國寵物行業白皮書(消費報告)》數據，從消費結構看，2025年寵物食品作為最核心的消費類別，佔據了53.7%的市場份額；其次是醫療市場，市場份額為27.6%，較2024年有所下降。用品、服務市場份額較低，分別為12.2%、6.5%。
從依依股份的財報來看，2025年前三季度的營收為13.06億元，同比下滑0.72%；歸母凈利潤1.56億元，同比增長3.82%。儘管在寵物衛生護理領域，依依股份是當之無愧的龍頭之一，但與寵物食品領域的上市公司相比，依依股份的營收和凈利潤規模均顯得相對較小。
面對自身營收增長略顯乏力以及著眼於未來業務發展的雙重考量，依依股份此前將收購高爺家視為拓展布局的關鍵一步。儘管此次交易終止，但依依股份的擴張並未止步於寵物食品市場，此前於停牌期間，依依股份曾宣布與北京方圓金鼎共同設立基金，計划出資7020萬元人民幣投資瑞派寵物醫院。
值得關注的是，若按照依依股份的原計劃——通過收購高爺家及投資瑞派，以此構建「用品+食品+醫療」全產業鏈布局，則有望降低對海外市場與代工模式的依賴，並且擺脫較為單一的業務範圍，從而進一步提升營收能力。然而，隨著高爺家收購終止，其寵物食品市場拓展計劃似乎暫時擱置，而對於依依股份後續在寵物醫療領域的投資進展，以及是否會調整寵物食品戰略，仍有待觀察。
采寫：南都·灣財社記者 邱康正
