【環球網財經綜合報道】儘管上市券商2025年業績預喜，凈利潤大幅增長，但其股價表現卻未能同步跟進，呈現出明顯的「滯漲」態勢。近期披露的業績預告顯示，多家券商營收與凈利雙增，但在二級市場上，券商板塊去年整體跑輸大盤，這種「業績熱、股價冷」的反差引發了市場的廣泛關注。
回顧2025年全年，a股市場震蕩走高，結構性行情突出。科技賽道表現搶眼，主要指數漲幅顯著，而券商板塊表現相對低迷，未能跑贏滬深300等大盤指數。然而，從基本面來看，券商行業卻展現出強勁的增長韌性。數據顯示，上市券商前三季度歸母凈利潤同比增幅超過六成，經紀業務與投資業務收入增加成為主要驅動力。截至目前，多家券商已披露2025年業績預告或快報，成績單普遍「喜慶」。
然而，基本面利好並未有效傳導至股價，部分投資者對此感到困惑與無奈。有投資者向記者反映，早年入市重倉券商股，經歷了初期的普漲後，隨後幾年震蕩回落。儘管近期業績報告顯示公司盈利改善，但持倉仍處於浮虧狀態，面臨艱難的去留抉擇。
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針對這一背離現象，業內分析認為主要原因有三點。首先，券商行情往往具有「提前量」特徵。早在2024年第四季度a股啟動上漲行情時，券商板塊已搶先大漲，提前透支了2025年的業績增長利好。當正式財報落地時，市場資金傾向於獲利了結，進入「賣事實」階段，導致業績增長難以推動股價進一步上行。
其次，資金虹吸效應顯著。2025年市場呈現極致的結構分化，人工智慧、半導體、算力等科技賽道因具備高成長性和廣闊的想像空間，持續吸引增量資金。相比之下，券商股被市場視為傳統周期品種，缺乏短期的爆發性敘事，導致資金吸引力下降，「牛市旗手」的光環有所褪色。
最後，券商盈利模式仍具有周期性與脆弱性。目前自營業務在券商總營收中佔比較高，收益與市場波動高度掛鉤，業績可預測性較低；雖然經紀業務因交投活躍而收入大增，但傭金率已降至歷史低位，「以量補價」的邏輯面臨挑戰，削弱了市場對其長期增長的信心。
對於當前的市場表現，機構觀點認為券商板塊雖然短期滯漲，但隨著資本市場持續高景氣，核心指標改善驅使下，全年利潤有望維持高增，roe（凈資產收益率）處於上升通道。
格上基金研究員畢夢姌表示，券商股的滯漲是預期與現實時間差的結果。2024年市場已基本消化了2025年的業績預期，加之券商商業模式對市場交易活躍度依賴較高，缺乏內生增長韌性，導致估值難以持續上行。投資者應避免過度依賴券商股的周期彈性，控制單一板塊倉位，對沖行業波動風險。
黑崎資本首席戰略官陳興文指出，在全球經濟復甦不平衡及國內經濟結構調整的背景下，資金更偏好科技等新興產業。券商股在牛市初期往往估值修復較快，後續上漲動力不足。投資者應關注金融科技應用、國際化業務拓展等長期趨勢，綜合考慮宏觀經濟和市場情緒作出合理決策。（文馨）
