2023年資本市場上演了一出令人咋舌的併購大戲，身價千億、手握殲20王牌的成飛集團，竟然作價174億「委身」於市值僅幾十億的中航電測。外界驚呼「蛇吞象」，質疑聲四起，甚至有人揣測是否存在利益輸送，事實真相遠比賬面數字複雜。
這場交易本質上是航空工業集團內部的一次資產騰挪。中航電測並非外人，它和成飛同屬一個「爹」。核心資產注入上市公司，關鍵在於合規性。軍工企業特殊，尤其涉及殲20這樣的頂尖機密，國家規定必須國有獨資或絕對控股，紅線不能踩。直接上市容易稀釋股權，借殼重組成了唯一解法。航空工業集團藉此路徑，不僅鎖定了對成飛78%的直接控股權，加上下屬單位持股，控制力穩如磐石，完美符合國資委關於核心軍工資產必須國有的嚴苛要求。
174億的定價看似打了骨折，實則經得起推敲。剔除65億國有資本公積，成飛實際估值約240億，這一數字經過了審計署嚴格把關。市場反應是最誠實的裁判。併購預案一出，中航電測股價連續漲停，短短几天漲幅驚人，公司市值隨即飆升至兩千億以上。資本的投票證明，這筆買賣不僅沒賤賣，反而實現了國有資產的大幅增值。
成飛急需這筆交易。航空工業是吞金獸，研發投入巨大，回款周期漫長。2023年財報顯示，成飛雖然營收高達749億，但負債率壓到了89%，資金鏈緊繃。上市融資打開了輸血通道，解了燃眉之急。有了錢，產能擴充、新材料研發、數字化工廠建設才能跑起來。四川的航空產業集群也將因此受益，成都、綿陽等地的資源被整合進殲20、運20、直20的協同生產體系中，軍民融合戰略得以落地。
過程並非一帆風順。審計機構大華事務所因違規被暫停業務，導致項目中止，換了大信事務所才重新推進。歷經18個月波折，這場深市註冊制下最大的併購案終於修成正果。更名後的中航成飛，業績爆髮式增長，凈利潤同比增長數十倍，商業航天、智能交通等新布局也在展開。這並非簡單的賣資產，而是國企改革三年行動的經典樣本。通過專業化整合與資產證券化雙輪驅動，既保住了國家對國防命脈的控制，又利用資本力量反哺科研，為大國重器的持續騰飛注入了強勁動力。
