出品 | 創業最前線
作者 | 段楠楠
編輯 | 馮羽
美編 | 倩倩
審核 | 頌文
12月12日，國內知名的數字票務提供商廣東美亞旅遊科技集團股份有限公司（以下簡稱「美亞科技」）獲交易所審核通過成功過會，這也意味著美亞科技距離正式登陸北交所又近了一步。
早在2023年10月，美亞科技便成功在新三板掛牌。彼時由於北交所對於新三板轉板的企業有政策支持，美亞科技也喊出18個月衝刺北交所的目標。
但此次過會距離美亞科技掛牌新三板耗時27個月，遠超美亞科技提出18個月衝刺北交所的目標。其間，因為財務數據過期，美亞科技被迫三次中止IPO。
作為與大型集團客戶深度綁定的數字票務企業，由於下遊客戶較為強勢，美亞科技應收賬款極為龐大，公司超68%的資產為下遊客戶尚未支付的賬款。身背如此龐大的應收賬款，美亞科技又該如何避免大規模壞賬？
1、IPO三次中止，歷時27個月終獲註冊批文
招股書顯示，美亞科技成立於2003年，由伍俊雄、陳培鋼等人共同設立。成立之初，公司主要從事B2B票務分銷，與多家旅行社和航司建立合作關係。
此後不久，美亞科技又獲得多家境內外航司的BSP授權，成為國際機票代理領域的頭部企業之一。在B2B票務領域獲得成功後，美亞科技開始拓展商旅管理業務，為客戶提供機票、酒店等綜合服務。
2020年在疫情影響下，美亞科技傳統優勢業務深受影響。於是公司開始加速向商旅管理業務轉型，推出數字化商旅管理平台，實現商旅申請、預訂、報銷等全流程自動化。
隨著商旅管理帶來的收入逐年提升，美亞科技利潤逐年走高，公司將目光投向了資本市場。2023年10月，美亞科技成功在新三板掛牌，並喊出18個月在北交所上市的目標。
（圖 / 攝圖網，基於VRF協議）
2024年6月，公司IPO正式獲北交所受理，但從受理到過會美亞科技共耗時約18個月。此前銀河證券披露的數據顯示，2024年北交所從受理到正式上市平均時長僅339天。這也意味著，美亞科技上市時長遠超其他企業。
由於用時過長，美亞科技還曾在2024年9月30日、2025年3月31日、2025年9月30日三次因為財務報表有效期到期，需要更新財務資料而被迫中止IPO。
從北交所前後三輪的問詢情況來看，監管層對於美亞科技的創新與技術極為關注，並對美亞科技技術和創新問題頻繁問詢。
在研發投入上，北交所對於IPO企業有明確要求，即最近三年平均研發投入金額在1000萬元以上，或最近三年研發投入複合增長率達到10%以上，最近一年研發投入金額達到1500萬元以上。
此外，交易所對於IPO企業研發人員數量及知識產權、軟體著作權等有一定要求。
從硬性指標來看，美亞科技滿足交易所對IPO企業提出的要求，2022年至2024年公司研發費用分別為2353萬元、2336萬元、2539萬元，研發費用率分別為5.14%、6.61%和6.33%。
（圖 / 攝圖網，基於VRF協議）
但從北交所定位來看，美亞科技與以往北交所上市企業差別較為顯著。
據悉，北交所核心定位主要是服務「創新型中小企業」，以往北交所上市企業中，大多數是國家級獲省級「專精特新」企業，上市企業多數為高端裝備製造、新材料等企業，類似美亞科技這類票務數字服務商並不多見。
因此，在問詢函中，監管層要求美亞科技以通俗易懂、簡潔明了的語言解釋公司核心技術，雖然公司最終過會，但並不能完全打消外界對於美亞科技與北交所定位是否符合的疑慮。
對此，「創業最前線」試圖向美亞科技了解，北交所已上市企業大多以生物醫藥、新材料、高端裝備等專精特新企業為主，從定位來看公司與上述公司有明顯差異。此外，由於有投資門檻，北交所IPO上市企業平均發行市盈率並不高，公司為何偏要選擇北交所作為上市目的地，而不去選擇港股或者境外市場？截至發稿，未獲得美亞科技回應。
2、應收賬款超營收兩倍，壞賬影響公司利潤
過去幾年，得益於公司及時調整經營策略，將業務中心逐步轉移至數字化商旅管理，美亞科技毛利率大幅改善，凈利潤逐年上升。但由此帶來的弊端便是公司應收賬款大幅上升。
所謂數字化商旅管理，即美亞科技為大、中型企事業客戶提供數字化、精益化的商旅管理服務和諮詢解決方案。
通過美亞科技構建的商務管理系統，相關企業客戶可以在線完成商旅申請-行程預訂-商旅報銷-審核審批-對賬結算-數據分析全流程服務。
該系統以滿足大中型企業客戶旅遊、出差需求，美亞科技數字商務管理系統快速獲得了中國石化、中國電建、中國中車等大型商企客戶採購。
美亞科技來源於商旅管理業務收入也快速上升，2022年美亞科技商旅管理收入為1.23億元，2024年上升至1.74億元，同期收入佔比則從26.94%上升至43.78%，成為公司第一大業務。
隨著公司商旅管理收入佔比的提升，面對中國電建等強勢客戶，美亞科技較為弱勢，造成的結果便是應收賬款餘額快速飆升。
2022年至2025年6月30日，美亞科技應收賬款餘額分別為2.95億元、5.45億元、6.63億元、8.06億元，截至2025年6月30日，美亞科技總資產僅為11.8億元，同期應收賬款占公司總資產比例超68%，並且是2024年4.01億元營收的兩倍，這在A股上市公司當中較為罕見。
目前來看，公司絕大部分應收賬款賬期在1年以內，且應收賬款方主要是中石化集團、南方電網等大型央國企，因此公司大規模應收賬款壞賬風險較低。
但由於應收賬款基數較為龐大，公司應收賬款減值金額也在上升。同期，美亞科技壞賬準備計提金額分別為442.54萬元、792.49萬元、1335.26萬元、1521.41萬元。
（圖 / 攝圖網，基於VRF協議）
值得注意的是，2025年上半年美亞科技歸母凈利潤僅為3627.63萬元，同期應收賬款壞賬減值準備便高達1521.41萬元，高額的應收賬款已經開始影響美亞科技的利潤。
對此，「創業最前線」試圖向美亞科技了解，2022年至2025年上半年，公司應收賬款餘額從2.95億元增長至8.06億元，應收賬款餘額遠高於公司2024年全年營收，為何數年內公司應收賬款增長幅度如此之大？
應收賬款餘額的增長，導致公司減值準備快速上升，未來公司該如何防控好應收賬款壞賬風險？應收賬款過於龐大是否會導致公司日常現金流吃緊？截至發稿，未獲得美亞科技回應。
3、員工十年侵佔公司1900萬元，實控人及員工為公司提供擔保
企業擴張期間，由於融資較為困難，美亞科技還存在實控人及員工為公司提供借款擔保和員工侵佔公司資金的情形。
招股書顯示，公司實際控制人有伍俊雄、陳培鋼、陳連江、蔡潔雯等四人，此外廣州旅商也是實控人伍俊雄的一致行動人。
從彼此之間的關係來看，美亞科技是一家典型的家族企業。招股書顯示，伍俊雄與陳連江為夫妻關係，陳培鋼與蔡潔雯為夫妻關係，陳培鋼與陳連江為兄妹關係。其中，伍俊雄擔任公司董事長，陳培鋼擔任公司董事、總經理。
作為國內第三方機票代理銷售企業，美亞科技擁有國際航協（IATA）代理人資質和超百家境內外航司BSP授權，下轄十數項BSP出票Office號。
而將機票出售出票許可權分給代理人同時，需要專業的擔保公司提供不可撤銷擔保，相關擔保額度決定了公司可滾動使用的出票額度，在此過程中，擔保機構也會要求代理人提供不低於擔保額度的反擔保措施。
由於美亞科技自身資金有限，為了獲取擔保公司中航鑫港擔保有限公司更多的擔保額度，公司管理層號召公司大量核心員工及實際控制人利用自身房產或其他資產為美亞科技進行擔保。
由於與員工擔保及資金往來頻繁，加之內部管理缺失，美亞科技還發生了出納侵佔公司資金的情形。
據悉，公司前員工柯某為美亞科技深圳分公司出納，為了滿足個人消費和彌補投資虧損，柯某借用職務便利自2012年4月開始，將公司支付寶資金賬戶轉移至個人支付寶名下。
在無力償還借款的情形下，柯某為避免被公司發現，利用公司需要大量資金周轉的名義，向他人借取高額借款。在到期需要償還資金時，再度挪用公司資金償還。
2022年8月，因公司發現賬戶異常，柯某職務侵佔一事才被發現，經核查柯某侵佔公司資金共計1900萬元，其中已追回1080萬元，未追回的820萬元已全額計提壞賬準備並核銷。
（圖 / 攝圖網，基於VRF協議）
從時間線來看，從柯某首次至今佔用到被發現，時間長達十年之久，這充分說明美亞科技財務存在嚴重的內控風險。
對此，「創業最前線」試圖向美亞科技了解，公司在招股書中自稱建立了賬戶管理、崗位分離等制度，但是出納十年侵佔資金高達1900萬元卻沒被發現，是否說明公司內部存在嚴重的財務控制缺陷？此事發生後，公司內部如何進行整改，確保此類事不再發生？
此次IPO，公司擬募資2億元，是否能確保募集資金不被挪用？截至發稿，未獲得美亞科技回應。
拿到北交所註冊批文，意味著公司距離正式上市並不遙遠。由於公司目標客戶主要為大中型央國企，公司目標客戶增長空間有限，因此即便成功上市，短期內並不能解決公司增長潛力不足、營業收入下滑、應收賬款規模龐大的問題。後續，美亞科技能否憑藉募投項目拉動公司收入重回增長軌道，「創業最前線」將持續保持關注。
*註：文中題圖來自攝圖網，基於VRF協議。
