出品｜公司研究室
文｜多米
2025年的公募市場，「固收+」無疑是最耀眼的賽道之一。
在存款利率持續下行、居民儲蓄加速搬家的背景下，這類「債券托底、權益增強」的產品不僅迎來規模爆發，更有一批產品交出10%+乃至40%+的成績單。
超2.5萬億，規模集聚效應突顯
2025年可謂固收+基金的「大年」。
wind數據顯示，截至12月30日，固收+基金總規模達2.53萬億元，相較於年初的1.72萬億元，增幅超47%。
規模爆發的背後，是穩健收益需求的激增。在10年國債利率全年維持1.6%-1.9%區間震蕩的低利率環境下，純債基金中位數收益僅1.10%，而偏債混合型基金收益率中位數達5.50%，「固收+」的收益優勢凸顯。
從業績表現來看，截至12月30日，超1600隻固收+基金產品中，約97%的產品年內實現了凈值增長，其中258隻「固收+」基金產品年內凈值增長率在10%以上。排名前五的是南方昌元可轉債、華安智聯、華商雙翼、融通穩信和富國久利穩健配置。
掐頭去尾，拿排在中間的華商雙翼平衡混合（001448）、融通穩信增益6個月持有期混合（010807）為例，年內收益分別達45.94%、40.70%。而排在第一位的南方昌元可轉債，年內收益已接近50%。
今年以來，優秀的含權債基規模集聚效應也非常突出，全市場規模前50的含權債基，全市場市佔率回升至35.22%。
從業績歸因看，2025年對固收+產品收益貢獻比例上，權益類資產（如股票、可轉債）是核心收益來源。可以說，基金經理的權益倉位配置能力，成為業績分化的核心勝負手。
三大核心策略，撐起30%+~40%+收益
這些產品能實現年內30%+~40%+收益，並非單純靠「加槓桿」或「賭賽道」，而是精準把握了2025年市場的三大核心機會，形成「債底穩、權益賺、轉債補」的三維盈利模式。
1. 債底築牢：高等級信用債打底，捕捉利率波段收益
2025年債市呈現「w型」震蕩走勢，10年國債利率在1.6%-1.9%區間反覆波動，機構行為成為影響走勢的核心因素。優質固收+產品普遍以高等級信用債為底倉，既鎖定票息收益，又通過靈活調整久期捕捉波段機會。
以融通穩信增益為例，截至2025年三季度末，該基金債券倉位佔比55%，始終堅持遠離風險的理念，以高等級、高流動性為擇券標準，不為獲得短期較高收益而增加組合的信用風險暴露。基金經理靈活調整久期，在利率明顯上行時縮短了久期，但嘗試在利率上行到一定水位後做波段交易，博取一定的超額收益。
2. 權益增強：精準踩中結構性行情，倉位控制有度
2025年權益市場的結構性行情，是固收+產品突破10%收益的關鍵。但高收益產品並非盲目加配權益，而是聚焦科技成長、高端製造等主線，同時嚴控倉位、分散持倉。
融通穩信增益三季度末股票倉位約28%，處於固收+產品的中等偏上水平，既保留了收益彈性，又避免了過度暴露風險。權益持倉聚焦ai算力、ai應用、機器人、遊戲等高景氣賽道，重倉中際旭創、新易盛等標的，捕捉行業技術突破與需求爆發的戴維斯雙擊的機會。債券部分主要以利率債為主，久期管理相對保守以控制風險。
同樣，華商雙翼平衡混合以約30%的股票倉位實現45.94%的收益，核心在於重倉「易中天」（新易盛、中際旭創、天孚通信）等算力龍頭，同時通過分散持倉（前十大重倉股佔比不足20%）控制回撤。
3. 轉債加持：低溢價率品種發力，增厚收益彈性
2025年可轉債市場的結構性機會，成為固收+產品的「意外之喜」。優質產品多配置低轉股溢價率轉債，既享受正股上漲收益，又通過債性保護控制風險。
排在第一位的南方昌元可轉債，重倉偏股型和平衡型等彈性較高的可轉債，基金經理劉文良採用 "先判斷權益市場整體機會，再決定可轉債倉位" 的策略，當權益市場向好時，提高可轉債倉位(最高可達基金凈資產的100%以上)，且重倉轉債對應正股多為科技、軍工、新消費等高成長領域。
今年上半年，華商雙翼平衡混合的可轉債倉位一直保持在50%+，三季末則降到了26.7%，節奏把握較好。在可轉債的配置上，重點選擇低轉股溢價率的品種，做好行業分散，控制波動；今年在通信、電子、傳媒、機械、電力設備、家電等行業配置較多，收益頗豐。
數據顯示，2025年可轉債為固收+產品平均貢獻1%左右的收益，而配置精準的產品轉債收益佔比可達2%-3%，成為突破10%收益的重要補充。
高收益基因對比
根據含權倉位中樞以及最大回撤不同，固收+產品有更詳細的劃分，可以將其分為低波固收+，中波固收+和高波固收+。
一般來說，低波固收+：含權倉位不超過10%，回撤力爭控制在5%以內；中波固收+：含權倉位不超過20%，回撤力爭控制在10%以內；高波固收+：含權倉位不低於20%，彈性追求大於回撤控制要求。
根據這個劃分標準，年內收益排名前五的基金均屬於高波固收+。雖然它們都實現了30+%、40+%的收益，但它們的風格差異還是很顯著的，配置邏輯對我們也有一定參考意義。還是以華商雙翼平衡混合（001448）、融通穩信增益6個月持有期混合（010807）為例。
從長期表現來看，融通穩信增益成立以來年化收益達9.01%，最近兩年都是正收益，基金經理的資產配置能力和風險控制能力經過市場驗證；華商雙翼則更適合股市行情好的年份，收益彈性突出，但對投資者的風險承受能力要求更高。
