雷達財經出品 文|丁禹 編|孟帥
繼去年因火災事件致母公司晶科能源產生近7億元虧損後，山西晶科近日收到了承保保險公司支付的預付賠款2億元。
事實上，受光伏行業競爭加劇、光伏產品價格持續下跌等因素的影響，晶科能源近來的日子並不好過。
財報顯示，今年前三季度，公司營收同比減少超三成，歸母凈利潤更是由上年同期的12.15億元急轉直下，錄得虧損39.2億元。
但得益於高功率組件出貨佔比提升、美國及中東高溢價市場訂單增加，晶科能源第三季度的單季毛利率環比有所改善。
同時，被晶科能源寄予厚望的儲能業務也在高速增長。據晶科能源透露，公司今年儲能系統發貨目標6gwh，預計四季度盈利能力將顯著改善。
而就在公司業績承壓的同時，晶科能源在資本市場上也遭受「冷遇」。截至12月2日收盤，公司股價為5.6元/股，較歷史高點跌去約七成，最新市值約為560億元。
作為公司的創始人和掌舵者，李仙德的身家也隨著公司業績和股價的波動起伏。在《2025胡潤百富榜》上，李仙德以125億元的身家排在榜單第556位，排名較去年下降168位。
大火「燒掉」近7億利潤，2.2億保險賠款已到賬
11月30日，晶科能源公布了其全資子公司——山西晶科能源貳號智造有限公司（簡稱「山西晶科」）去年大火事故的最新進展。
據天眼查，山西晶科成立於2023年，公司位於山西轉型綜合改革示範區瀟河產業園。
公告顯示，因去年大火受損資產系已投保資產，山西晶科等主體已與承保保險公司簽訂《二次預付賠款協議》，近日山西晶科收到承保保險公司支付的預付賠款2億元。
截至公告披露日，山西晶科累計已收到承保保險公司預付賠款2.2億元。
晶科能源表示，公司已對本次火災事故所涉保險賠償款計提了壞賬損失，經財務部初步評估，本次收到預付賠款對公司2025年業績產生一定積極影響。
對於此次事故，晶科能源強調，事故發生以來，公司積極配合事故調查組的調查，截至公告披露日，此次火災事故原因和事故責任仍有待調查組最終調查認定。
雷達財經了解到，此次公告提及的這起大火，還要追溯到去年4月26日。當天15時左右，山西晶科一期切片電池車間屋面發生火情引發火災事故。
據悉，本次事故未造成人員傷亡，但導致山西晶科等主體部分設備及資產受損：「事故現場廠房、設備、存貨一定程度受損」。
值得一提的是，在這起事故發生一個月前的2024年3月26日，晶科能源宣布其「年產56gw垂直一體化大基地項目」一期工程順利投產，首條生產線在山西轉型綜改示範區已全線貫通。
據悉，山西大基地項目總投資約560億元（含流動資金），共分四期建設。
據晶科能源去年8月發布的公告，根據當時的情況，公司估計此次事故對公司的歸母凈利潤影響為-6.47億元。
在今年4月公布的2024年財報中，晶科能源將此次事故對公司的歸母凈利潤影響調整為-6.67億元。財報顯示，2024年全年，公司營業外支出中火災及颱風損失為7.51億元。
值得一提的是，今年6月，針對山西生產基地火災事項的事故責任認定和投產情況等問題，晶科能源在回復監管問詢函時表示，在本次事故發生時，一期切片電池車間尚處於建設過程中，山西汾飛公司尚未向山西晶科交付和計程車間廠房，山西晶科亦未支付租金，因此公司不負有《中華人民共和國安全生產法》項下的法定管理職責。
彼時，晶科能源還提到，山西基地一期拉晶、組件車間已建成投產，切片電池車間正在復建施工，公司及山西晶科的各項生產經營活動正常有序開展，公司及山西晶科的正常經營、客戶訂單交付未因本次事故產生重大不利影響。
前三季度虧損近40億，營收下滑超三成
作為光伏行業的巨頭，晶科能源戰略性布局光伏產業鏈核心環節，聚焦光伏產品一體化研發製造，並提供清潔能源整體解決方案。但在近年國內光伏行業內卷嚴重的背景下，晶科能源的日子並不好過。
時間回撥至2023年，晶科能源迎來屬於自己的業績高光時刻，公司當年攬下近1200億元的營收和超74億元的歸母凈利潤，但此後晶科能源的業績卻急轉直下。
2024年，晶科能源的營收減少超兩成，直接跌破千億大關降至924.71億元，歸母凈利潤更是暴跌近99%，僅錄得0.99億元。
進入2025年，晶科能源的業績進一步惡化，公司迎來了自2022年登陸a股資本市場以來的首次虧損。
今年前三季度，晶科能源的營收同比減少33.14%至479.86億元；歸母凈利潤由上年同期的12.15億元轉為虧損39.2億元。
其中，第三季度，晶科能源實現營收161.55億元，同比減少34.11%；錄得歸母凈利潤虧損10.12億元，同比由盈轉虧。
面對前三季度難言出色的業績答卷，晶科能源將營收下滑歸因於光伏組件價格下降。
而對於前三季度的虧損，晶科能源則解釋稱，主要系光伏市場競爭加劇，光伏產品價格持續下跌導致主營業務利潤下降所致。
成本方面，前三季度，晶科能源的營業總成本為526.66億元，同比減少54.69%，其中營業成本減少25.93%至480.18億元。
具體至各項費用，前三季度，晶科能源的管理費用同比減少約三成至16.32億元；銷售費用和研發費用相對穩定，前者同比減少1.63%至14.46億元，後者同比增加1.18%至6.5億元。
不過，晶科能源在三季報中提到，前三季度，公司的光伏組件出貨量61.85gw。組件交付均價環比有所提升，公司盈利水平和經營性現金流環比改善。
據國盛證券，晶科能源第三季度毛利率達3.76%，環比提升4.77個百分點，主要得益於高功率組件出貨佔比提升、美國及中東高溢價市場訂單增加。單季度凈虧損9.72億元，較第二季度的15.11億元收窄超35%，顯示盈利修復動能增強。
第三季度，公司經營性現金流凈額達24.71億元，扭轉上半年累計-38.12億元的被動局面，全年經營性現金流有望轉正，反映公司回款能力與運營效率提升。
國金證券認為，6月底以來光伏行業反內卷推進，預計後續隨著下游價格傳導，產業鏈景氣度有望修復，帶動公司光伏組件盈利持續改善。
爭相湧入儲能賽道，晶科能源能否突圍？
近年來，國內光伏行業經歷了迅猛的擴張階段，但過去兩年，光伏產業鏈各環節一哄而上，致使供需嚴重失衡，市場競爭加劇，價格內卷情況愈演愈烈。
雷達財經注意到，除了晶科能源，國內多家光伏組件廠商如隆基綠能、天合光能、晶澳科技、阿特斯等，在業績層面同樣面臨著不小的壓力。
就歸母凈利潤指標而言，今年前三季度，隆基綠能、天合光能、晶澳科技三家公司分別虧損34.03億元、42.01億元、35.53億元；阿特斯雖然盈利9.89億元，但同比大幅下滑49.41%。
面對盈利愈發艱難的困境，光伏企業紛紛走上「光儲融合」之路。以較早布局儲能的阿特斯為例，今年上半年，其儲能業務表現亮眼，斬獲營收44億元，在整體收益中佔比超兩成，毛利率為31.4%。
今年上半年，阿特斯儲能業務實現銷售3.1gwh（含戶用儲能），同比增長19.23%；二季度儲能交付量達2.2gwh，環比增長超140%。
對於上半年的業績，阿特斯在半年報中表示，主要由於全球市場競爭加劇，光伏組件銷售價格大幅下降，光伏組件、系統產品營收同比下降，以及關稅成本大幅增加，同時被儲能收入的增長和平均製造成本的下降抵消部分影響。
正是憑藉儲能業務的強勁增長勢頭，阿特斯得以在一眾同行深陷虧損泥潭之際保持盈利。截至上半年末，阿特斯儲能系統已簽署合同的在手訂單金額達30億美元，進一步為後續業績增長提供堅實支撐。
不過，隨著儲能這條賽道湧入越來越多的玩家，也有聲音開始擔憂其是否會重蹈光伏行業的覆轍。
據上海證券報8月報道，在儲能行業高速增長的背後，是鋰電儲能系統的價格進入下行期，一些涉儲企業陷入「增收不增利」等困局。
據cesa儲能應用分會產業資料庫不完全統計，2025年1至6月，鋰電儲能epc/pc中標均價為0.9618元/瓦時，同比下降24.09%；鋰電儲能系統中標均價為0.4848元/瓦時，同比下降29.94%。
有業內人士指出，2023年至2025年，鋰電儲能系統價格跌去近八成。其中，市場價格的下跌遠超技術降本的幅度，市場均價已低於成本價，全行業面臨普遍虧損。
「儲能降本已進入深水區，加上上游原材料價格的波動，已無法支撐慣性下滑的市場報價。」遠景集團高級副總裁、遠景儲能總裁田慶軍坦言道，「價格降低本是行業競爭力的體現，但最近一年完全變味了」。
不過，也有不少人持樂觀態度，他們認為儲能行業與因產能過剩而陷入價格內卷的光伏行業不同，目前尚處於高速增長階段。
據國家能源局及第三方機構數據，2025年前三季度，全球鋰電儲能裝機超170gwh，同比增長68%。
中泰證券在11月中旬發布的研報中指出，儲能行業景氣加強，國內市場在136號文後峰谷套利收益增加，且容量電價政策陸續出台進一步穩定提升儲能收益，帶動國內儲能需求預期高增；海外北美、歐洲、澳洲、中東非等市場需求多點爆發，數據中心配儲邏輯進一步推動儲能景氣向上。
值得一提的是，在11月29日的投資者關係活動中，晶科能源暢聊了公司的儲能業務。晶科能源對明年以及未來儲能需求保持樂觀態度，預計今年全球裝機不到300gwh，明年400gwh以上，至2030年複合增長率保持30%以上。
晶科能源透露，公司今年儲能系統發貨目標6gwh，海外佔比預計將超8成，其中歐美高盈利市場佔比近4成。
晶科能源強調，由於發貨到確認收入存在滯後性，公司前三季度儲能業務尚未盈利，四季度及明年隨著海外訂單的大規模交付和確認收入，盈利能力將顯著改善。
晶科能源指出，公司當前已具備17gwh儲能系統產能和5gwh電芯產能。預計至2026年底，公司將具備超30gwh儲能系統產能，為未來規模化交付奠定產能基礎。
在被問及公司入局儲能相較其他企業的競爭優勢時，晶科能源答覆稱，光伏和儲能客戶群強相關，作為光伏全球龍頭企業，晶科入局儲能可為全球客戶提供更便捷的一站式光儲協同清潔能源解決方案。
晶科入局認為，相較於友商，公司基於領先的海外光伏品牌認知，協同更完善的全球光伏銷售渠道和深厚的客戶積累，可更高效觸及並獲取潛在儲能客戶。
國金證券認為，隨著上半年suntera大儲系統、sungiga工商業產品實現多項目交付及產品線迭代升級，晶科能源的儲能系統2026年有望維持高速增長，而儲能系統出貨規模提升有望帶動成本費用攤薄，進而助力儲能業務扭虧為盈，提供新的利潤增長點。
有關晶科能源的後續發展，雷達財經將持續關注。
