波司登「聚焦羽絨服主航道、聚焦時尚功能科技服飾主賽道」的雙聚焦戰略在本報告期內取得顯著成效。羽絨服業務持續領跑行業增長；時尚功能科技服飾業務快速發展，成為新的增長引擎。
2025年11月27日晚間，中國羽絨服領軍企業波司登（3998.hk）披露2025/26上半財年業績報告。財報顯示，公司實現營業收入89.3億元，同比增長1.4%；歸母凈利潤11.9億元，同比提升5.3%；毛利率維持在50%的高位水平，同比提升0.1個百分點；經營率提升0.3個百分點至17%。在全球消費市場復甦乏力的背景下，波司登憑藉「聚焦羽絨服主航道、聚焦時尚功能科技服飾主賽道」的雙聚焦戰略，通過多渠道布局、多品牌協同發力，疊加極致供應鏈管理與精細化運營，實現了盈利能力的穩步提升，展現出強勁的發展韌性。
羽絨服主業持續領跑 多品類協同淡化季節性特徵
財報數據顯示，集團羽絨服業務繼續保持強勁增長態勢。上半年實現收入65.7億元，同比增長8.3%，佔總營收比重達73.6%，成為驅動公司業績增長的核心引擎。值得注意的是，在羽絨服業務穩步增長的同時，公司時尚功能科技服飾主賽道表現亮眼，拓展功能外套、防晒服等春夏季產品豐富產品結構及組合。
產品創新方面，波司登持續深化科技與時尚的融合，不斷豐富產品矩陣。在防晒服領域，公司應用自主研發的新型功能面料，實現upf50+的高倍防晒效果，同時兼具透氣、冰感等舒適特性，受到市場廣泛歡迎。在戶外服飾領域，公司推出的衝鋒衣羽絨服系列，通過"疊變三合一"設計實現一衣多穿，滿足不同場景下的穿著需求；與國際知名設計師errolson hugh合作的都市戶外聯名系列，將功能性與時尚感完美融合；「泡芙」輕量化羽絨服則以超輕保暖的特性，打破了消費者對傳統羽絨服厚重的認知。
高端化布局方面，波司登與國際頂級設計師kim jones合作推出的高級產品線波司登areal系列，定價區間在2399-3999元，展現出卓越的產品創新與價值塑造能力。該系列結合創新工藝與時尚設計，在國內外市場獲得熱烈反響。此外，公司連續多年登陸巴黎時裝周，本季以「雲跡環遊」為主題的大秀，通過沉浸式體驗展示了品牌的時尚態度與科技實力，進一步鞏固了波司登在全球羽絨服行業的領導地位。
多渠道協同發力 精細化運營提升效率
渠道建設方面，波司登持續優化渠道質量，截至報告期末，集團羽絨服業務的常規網點數量達3558家，較上一財年末凈增88家。集團拓展頭部勢能門店、拓展多家品牌形象大店。同時，公司做實單店經營，構建分店態精細化運營體系，根據不同門店的區位特點、消費群體特徵，定製差異化的產品組合與營銷策略，有效提升了門店運營效率。
庫存管理方面，集團上半年庫存周轉天數降至178天，同比減少11天，彰顯了公司在旺季銷售中高效的商品管理能力和快速響應市場變化的運營韌性，也反映了整體運營效率的持續提升。
渠道結構方面，公司自營與批發渠道協同發展，上半年自營渠道收入同比增長6.6%，批發渠道收入同比增長7.9%。線上渠道持續發力，通過直播電商、社交營銷等多元化方式，拓展年輕消費群體，線上銷售額佔比進一步提升。
極致供應鏈管理 築牢成本控制與品質保障基石
優質柔性快反供應鏈是波司登集團在行業持續勝出的重要競爭優勢，是維繫集團高效健康持久發展的核心競爭力之一。
集團實施羽絨服裝行業領先的期╱現貨商品運營模式，首期訂單控制在40%以內，剩餘訂單比例持續根據市場終端銷售數據及趨勢預測，動態調整，在銷售旺季進行滾動下單。通過拉式補貨、快速上新及小單快反的形式，確保高效的周轉周期及運營效率，從而夯實「好賣的產品不缺貨，不好賣的產品不生產」的優質快反能力。
在2025/26上半財年，集團供應鏈持續對柔性快反、質量卓越、科研技術、資源整合及成本領先方面進行系統性規劃和升級。
esg實踐引領行業 msci aaa評級彰顯可持續發展實力
作為亞洲紡織服裝行業率先獲得msci esgaaa評級的企業，波司登在esg（環境、社會及治理）方面的表現尤為突出。公司將可持續發展理念深度融入企業運營的各個環節，實現經濟效益與社會效益的協同發展。
供應鏈勞工生活工資
根據國際勞工組織（ilo）的定義，公司將「體面勞動與生活工資」作為重要議題納入供應鏈可持續管理。為確保供應鏈所有正式員工獲取公平的工資，波司登嚴格要求供應商必須完全遵守當地相關法規，向其員工提供不低於最低工資標準的薪酬，並將這項要求納為供應商准入的指標之一。 如發現供應商未能遵守相關規定，波司登將立即要求其整改，採取立即中止合作的措施直至其完成全面整改，並需通過集團的複核驗證。同時，集團要求供應商簽署供應商行為守則，當中明確說明：供應商須嚴格依照工資福利相關法律，確保工人按時獲取不低於當地最低工資與行業通行標準（以較高者為準）的薪酬，加班薪酬應當嚴格按照運營所在國家勞動法律法規的規定支付加班費，切實保障工人勞動所得合法權益。目前，該供應商行為守則簽署率已達99%以上，對於尚未簽署的供應商，波司登亦確認其自身政策中有同等效力的要求。
波司登採用內部審核與外部審核相結合的方式，積極開展供應商評審，將勞動條件風險納入供應商現場評審標準，重點關注工作時長與薪酬問題，通過嚴格的評估和監督機制，確保供應商遵守相關法律法規和集團要求。
集團要求供應商提供當地最低工資標準證明、員工考勤表、工資表，結合員工訪談等途徑對供應商薪酬標準、加班工資、支付薪酬時間方式是否合規進行評估，波司登參考 amfori bsci（商業社會倡議）生活工資計算要求，努力保障員工的合法權益和基本生活需求。
波司登亦請第三方機構開展社會責任審核，參照工作場所條件評估（wca）等國際主流標準，對供應商的勞工管理（包括工資福利、職業安全等多項議題）進行全方位評估。我們要求不合格者必須於15-30日內完成整改，並在後續複審中持續跟蹤改進效果。截至目前，波司登已對46 %核心供應商進行第三方社會責任審核，其中包括生活工資的分析與評估。
供應鏈勞工申訴機制
為保障供應鏈工人的合法權益，營造公開透明、可及性強的申訴與監督環境，波司登建立了涵蓋信件、郵件、7×24小時熱線、零售門店舉報二維碼等方式的多元化舉報網路，向員工、供應商（包括供應鏈一線工人）、合作夥伴、消費者及其他利益相關者開放。波司登亦在自研的供應商數字化平台上，面向所有供應商開放申訴渠道信息。鑒於波司登的供應鏈工人主要集中在中國大陸地區，集團同步提供中文及英文渠道，確保工人能夠便捷提交反饋或申訴。鑒於考慮供應商員工反饋的重要性，集團委託第三方機構進行社會責任審核時，亦包含專門的訪談環節，這些訪談對象為受審核供應商的代表性員工。訪談過程會在管理層不在場的情況下匿名進行，以營造一個員工可以自由表達意見的環境。
集團制定了嚴格的保密與反報複製度，確保舉報人身份、聯繫方式及相關信息得到嚴格保護，避免任何形式的打擊報復。波司登亦在供應商行為守則中明確「員工應能毫無顧慮地就工作場所條件提出投訴，營造安全、公正的工作環境，而不必擔心遭到報復」，並通過要求供應商簽署行為守則的方式，將這些要求納入採購實踐。截至目前，供應商的簽署率已達99%以上。
集團承諾將盡一切努力，對舉報人姓名、聯繫方式、家庭住址等關鍵信息及舉報事宜做好保密工作；在未取得舉報人書面同意的情況下，不會透露舉報人身份（除法律責任或法規義務規定情況外）。為了不危及調查，舉報人還必須對其已提交報告的事實、關注性質和涉案人員的身份保密。
波司登鼓勵舉報人盡量提供姓名及聯繫方式，以便後續溝通與調查，但亦為供應鏈工人提供匿名舉報選項。波司登堅決禁止針對「善意舉報實際或潛在不當行為」的任何報復行為，如存在威脅、實施報復的情形，公司將採取相應的紀律措施，包括必要時的解除合作關係。
多品牌戰略布局 構建時尚功能服飾生態體系
波司登通過多品牌戰略布局，不斷拓展時尚功能科技服飾領域，構建多元化的品牌矩陣，滿足不同消費群體的需求。除主品牌波司登外，公司還通過自主孵化與外部合作等方式，培育了多個定位差異化的品牌。
在高端市場，除了與kim jones合作的areal系列外，波司登還通過戰略投資加拿大奢侈羽絨服品牌慕瑟納可（moose knuckles），與德國品牌博格納成立合資公司，快速切入高端功能服飾市場，填補品牌矩陣在高端領域的空白。這些品牌憑藉獨特的設計理念、卓越的產品品質與深厚的品牌積澱，在高端消費群體中獲得認可。
在性價比市場，波司登通過子品牌覆蓋更廣泛的消費群體，雪中飛深挖品牌「冰雪」及「運動」基因，冰潔致力於打造為新一代高質女性首選的羽絨服品牌。
波司登構建向上引領、向下承接的差異化多品牌矩陣，真正做強羽絨服核心主業，引領行業發展。
雙聚焦戰略成效顯著 未來增長尤為可期
波司登「聚焦羽絨服主航道、聚焦時尚功能科技服飾主賽道」的雙聚焦戰略在本報告期內取得顯著成效。羽絨服業務作為核心優勢領域，持續領跑行業增長；時尚功能科技服飾業務快速發展，成為新的增長引擎。
據悉，未來，波司登將繼續深化雙聚焦戰略，在鞏固羽絨服行業領導地位的同時，加大在時尚功能科技服飾領域的投入與布局。公司計划進一步豐富產品矩陣，拓展細分市場，通過持續的產品創新與技術研發，提升品牌競爭力。在渠道建設方面，波司登將繼續優化線下門店網路，同時深化線上渠道布局，構建全渠道融合的零售體系。
在全球消費市場復甦的背景下，波司登憑藉清晰的戰略定位、強大的品牌影響力、高效的供應鏈管理與領先的esg實踐，有望抓住消費升級與產業變革的機遇，實現長期穩健發展，為投資者創造持續回報。
