【導讀】回顧周末大事，匯總十大券商最新研判
中國基金報記者 泰勒
大家好，馬上就要開盤了，一起回顧下周末的大事，以及看看券商分析師們的最新研判！
周末大事
1.國常會：部署增強消費品供需適配性進一步促進消費政策措施
會議指出，增強供需適配性是進一步釋放消費潛力、暢通經濟循環的有效舉措。要以消費升級引領產業升級，以優質供給更好滿足多元需求，實現供需更高水平動態平衡。要加快新技術新模式創新應用，強化人工智慧融合賦能，聚焦重點行業、重點領域開發新產品和增值服務，持續拓展新的消費增量。要積極支持企業擴大特色、高品質消費品供給，加快安全、性能、綠色等標準更新升級，完善認證體系。要圍繞細分市場精準匹配不同人群需求，發展一批柔性製造工廠，推動生產高效響應消費者個性化需要。要培育消費新場景、新業態，豐富消費金融產品和服務，營造良好消費環境。
2.外交部和中國駐日本使領館提醒中國公民近期避免前往日本
據領事直通車官微，今年以來，日本社會治安不靖，針對中國公民違法犯罪案件多發，發生多起在日中國公民遇襲事件，部分案件迄未偵破，中國公民在日本安全環境持續惡化。近日，日本領導人公然發表涉台露骨挑釁言論，嚴重惡化中日人員交流氛圍，給在日中國公民人身和生命安全帶來重大風險。外交部和中國駐日本使領館鄭重提醒中國公民近期避免前往日本，已在日中國公民密切關注當地治安形勢，提高安全防範意識，加強自我保護。如遇緊急情況，請及時報警並聯繫駐日使領館尋求協助。
3.吳清：著力推動市場更具韌性、更加穩健 制度更加包容、更具吸引力
近日，中國證監會舉辦學習貫徹黨的二十屆四中全會精神宣講報告會，中央宣講團成員，證監會黨委書記、主席吳清作宣講報告。吳清強調，抓緊研究謀劃「十五五」時期資本市場戰略任務和重大舉措，著力推動市場更具韌性、更加穩健，制度更加包容、更具吸引力，上市公司質量更高、價值更優，監管執法更加有效、更具震懾力，開放邁向更深層次、更高水平，證監會系統全面從嚴治黨更嚴、更實，為實現黨中央確定的「十五五」目標任務積極貢獻資本市場力量。
4.三星電子11月將伺服器內存晶元的合約價格上調至多60%
媒體援引知情人士透露，三星電子本月提高了某些內存晶元的價格，這些晶元因全球建設ai數據中心的熱潮而供應短缺，提高後的晶元價格比九月份上漲了多達60%。
5.特朗普下調咖啡、香蕉、牛肉等商品關稅，試圖壓低消費品價格
美國總統特朗普簽署命令，下調牛肉、番茄、咖啡和香蕉等商品的關稅，此舉旨在降低食品雜貨成本，在選民要求降低日常用品價格的壓力下作出回應。根據白宮說法，這些關稅減免適用於美國國內產量不足以滿足需求的商品。包括椰子、堅果、牛油果和菠蘿在內的數百種食品，被列入本次關稅豁免清單。關稅減免將追溯生效，自紐約時間11月13日凌晨0點01分起執行。
6.雷軍，怒了
11月16日，雷軍連發多條微博，重申小米汽車安全設計理念。他表示，在去年4月的一次採訪中，我在談產品定義時說，「一輛車，好看是第一位的」，這和「安全是基礎、安全是前提」矛盾嗎？還是在這次採訪，我談設計時候說輪轂最難設計，這有啥問題？
在微博中，附上他於2023年和2024年發布的四則微博截圖，稱「這是小米su7發布之前我發的微博，我談對安全的理解和su7的研發標準」 。在此前的發文中，雷軍曾多次強調「安全高於一切」。
7.特朗普8000多萬美元購買債券
美國政府道德辦公室本周六公布的最新披露文件顯示，特朗普在今年秋季繼續購買市政債和公司債，其中包括一些受到其政府政策影響的公司發行的債券。至少8200萬美元的債券買入交易中，包括奈飛、聯合健康集團、波音公司、meta、家得寶、博通公司和英特爾公司等企業發行的債券——在他的任期內，美國政府曾在這些公司中獲得股權。
他還購買了美國城市、當地學區、公用事業單位以及醫院發行的市政債券。這些披露文件的簽署日期分別為10月17日和10月20日，並在政府停擺結束後由美國政府道德辦公室公布。
此前，白宮官員表示，做出這些投資決策的既不是特朗普本人，也不是他的任何家庭成員。相反，是獨立的財務管理人通過模擬知名指數的投資程序來進行債券購買。
8.巴菲特突然重倉科技股
巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司在第三財季將谷歌母公司alphabet納入其投資組合，並進一步減持了蘋果公司的股份。
文件顯示，伯克希爾哈撒韋公司在第三財季購買了1780萬股alphabet股票，由此晉陞第十大重倉股，媒體稱建倉可能並非巴菲特，而是兩位伯克希爾投資經理中一人的手筆。alphabet最近公布第三財季收入飆升16%，而且像其他領先的科技公司一樣，正將數以十億美元計的資金投入人工智慧開發。
十大券商最新研判
1.申萬宏源策略：「牛市1.0」階段的高位區域
「牛市1.0」階段的高位區域：科技結構牛行情長期性價比不足，再向上突破阻力增加。順周期行情還是「搶跑」階段，中期邏輯仍有斷點，牛市2.0行情啟動的條件尚不完備。先做好高位震蕩市，基於短期性價比把握小波段節奏。順周期短期性價比已偏低，科技成長相對性價比已較高。前期機構投資者有調倉減倉、風格切換動作，短期下行風險可控。2026年春季前，科技成長還有反彈機會，順周期投資需向有alpha邏輯的方向收縮。
2.國金策略：投資與消費，電力與算力
當下全球金融資產/gdp本就處於高位，從歷史上看一旦出現基本面的變化，風險資產的回撤都會比較劇烈；而在核心資產美國科技股徘徊之際，作為其衛星資產的國內tmt板塊延續調整。美國經濟正在走向「投資強、消費弱」的劈叉格局，這類似於中國2022—2024年的故事。究竟是電力短板卡住了算力發展的道路，還是算力浪潮推升了電力投資的方舟，前者是風險，後者則是機遇。中國則在重新構建生產+消費的循環，能否逆轉過去消費弱的格局同樣值得期待。中美鏡像才是風格轉換的核心。
3.華安策略：哪些低估滯漲方向尚未輪動？
經濟金融數據邊際走弱，貨政執行報告表態積極，內部政策托底預期升溫，但臨近年末增量政策出台概率低，美聯儲12月降息預期下降，市場仍將延續高位震蕩。配置上，內部擴散降溫、高切低現象繼續突出，這種情況預計仍將持續到中央經濟工作會議的預期交易前。短期輪動增多加快，但難以把握節奏，ai產業主線調整反而提供更好布局良機。此外有業績支撐領域也可重視，包括儲能/電池、軍工、存儲、工程機械等。
十月初起，市場進入高位震蕩，行業輪動強度明顯提升，本周消費行業漲幅整體靠前，上周資源品行業漲幅靠前，風格和行業切換速度快，輪動強度指標顯示十月中旬後輪動增多加快。若從十月至今行業最大漲幅、估值分位數組合視角，一級行業非銀、食飲、農牧、公用事業及家電，二級行業調味發酵品、非白酒、養殖業、醫療服務、航海裝備、證券，這些方向仍屬於低估、滯漲方向，後續有望迎來短期的補漲機會，但需要提醒的是輪動期間行業把握難度驟增。
4.招商策略：近期國內外流動性變化及其對市場的影響？
國內方面，隨著金融總量指標相繼回落，宏觀流動性驅動的邏輯會邊際弱化，但並不意味著行情的結束。往後去看，市場有望繼續呈現科技和順周期的輪動。海外方面，市場風險偏好的修復將取決於因政府關門而積壓的經濟數據以及美聯儲和特朗普等的表態，目前市場需要一個信號來降低預期的不確定性。另外，如果美股進一步下跌，也可能倒逼美聯儲或者特朗普出來釋放一些鴿派聲音，以維護市場的穩定。
5.信達策略：風格擴散的兩種潛在結局
我們認為當前的風格擴散仍處在估值、預期和資金驅動的階段，至少可以持續1~2個季度。但風格擴散轉變為年度級別的行情需要看到價值股盈利邏輯的兌現，而更大級別的行情則需要長期產業邏輯強化證明並非是周期性的景氣改善。我們認為，流動性牛市中後期，價值股基本面企穩之前，長期產業邏輯更強的科技主線可能會再次回歸。
6.光大策略：大方向或仍處在牛市中 短期內或維持寬幅震蕩
市場大方向或仍處在牛市中，不過短期或進入寬幅震蕩階段。與往年牛市相比，當前指數仍然有相當大的上漲空間，但是牛市持續的時間或許要比漲幅更加重要。不過短期來看，市場可能缺乏強力催化，疊加年末部分投資者在行為上可能趨於穩健，股市短期或以震蕩蓄勢為主。配置方面，短期關注防禦及消費板塊，中期繼續關注tmt和先進位造板塊。市場處于震盪階段時，前期滯漲方向可能表現會更好，對應於本輪即為高股息及消費板塊。中期來看，流動性驅動行情下，行情中期tmt更容易成為主線，本輪或許也會如此。若行情轉向基本面驅動，考慮到當前行情或正處於中期，先進位造值得重點關注。
7.銀河策略：年末板塊輪動中如何布局？
近期在美聯儲偏鷹表態、投資者對ai行情擔憂反覆擾動下，海外市場整體震蕩，科技股呈現回調態勢。美國政府最長停擺結束，關注後續關鍵經濟數據發布對於海外行情的影響。a股行情整理格局仍在延續，板塊之間快速輪動，前期漲幅較大的科技板塊處於盤整狀態，資金開始向鋰電池、電解液等主題擴散輪動，大消費板塊也受益於政策利好，但主題演繹的持續性仍顯不足。同時，臨近年末，機構配置或趨於均衡，也在為明年景氣方向布局做出準備。預計年末行情仍以震蕩結構為主。本周周內鋰電產業鏈行情爆髮帶來的市場上漲機會，體現出供需格局偏緊下，價格水平回升邏輯正在提振中期景氣改善預期。10月份金融數據驗證存款搬家信號，資金面向好的邏輯仍有望延續。隨著後續政策落地節奏進一步明確，物價回升預期下反內卷板塊邏輯明確，科技主線產業趨勢與業績進入驗證階段，a股市場中長期向好趨勢不改。
8.中泰策略：如何看待10月通脹數據公布後的市場走勢
展望後市，價格端的邊際改善與宏觀政策環境的寬鬆預期或將共同推動a股進入「震蕩向上、結構主導」的階段。cpi的溫和上行和ppi的觸底反彈意味著經濟下行壓力有所緩解，但需求恢復仍未形成強趨勢，後續需進一步數據支撐，因此短期內市場更可能呈現以流動性為主導、以結構機會為主線的行情特徵。周期板塊有望保持一定的強勢，但持續性將取決於外需、房地產鏈條等的共振，屬於階段性交易；科技成長板塊在利率中樞下移、政策支持「科技創新」和「新質生產力」的背景下仍將是中期主線，震蕩後仍具備繼續走強的基礎；服務消費在就業改善與居民消費意願修復的帶動下將保持相對穩健，而地產鏈的修復仍需政策進一步落地。
9.興證策略：全球「再平衡」之後 如何布局？
對於a股而言，近期海外帶來的影響更多在於結構，在海外擾動加速內部「再平衡」之後，布局明年景氣預期的兩條思路並未發生改變：一方面，近期海外帶來擾動或將再一次為ai等景氣成長主線提供布局窗口。海外擾動下，當前tmt相較前期高點已回撤10%以上，與全a的滾動40日收益差也在大幅回落，從歷史經驗來看進一步回調的空間已不大，當前已經來到短期性價比較高的區域，為布局明年景氣預期提供良好窗口。後續核心催化在於11月19日英偉達財報能否繼續驗證ai高增長邏輯，以及後續新發布的經濟數據能否修正12月降息預期，若驗證則布局明年景氣預期更加順暢。另一方面，明年景氣邊際改善預期和結構「再平衡」繼續為順周期板塊提供估值修復契機。但在總量經濟溫和修復的當下，順周期板塊中重點仍是尋找景氣能夠線性外推、可持續的估值修復機會。當前來看主要集中在受益於供給側出清和需求側結構性變化的方向，包括漲價資源品、新消費&服務消費等。
10.中銀策略：關注「漲價擴散」行情
展望後市，市場短期或延續4000點左右震蕩行情，短期難有方向性突破。前期風險資產估值修復的預期較為充分，隨著四季度投資端壓力的逐步顯現，風險資產波動性或有增加。此外，當前海外聯儲，尤其是美聯儲的降息進程，正處在一種 「高度不確定」狀態，12月是否降息將高度依賴於即將發布的通脹及就業數據。隨著下周美政府重新開門，美聯儲降息預期也將出現大幅波動。短期板塊輪動速度或有加快：前期滯漲的消費板塊會隨著歲末年初通脹數據的回暖出現階段性修復行情，市場風格也會迎來階段性均衡化，但通脹數據修復持續性或制約行情持續性，可密切關注經濟數據、美聯儲政策預期等關鍵變數。
編輯：嘉穎
校對：王玥
審核：木魚
