21世紀經濟報道記者 孫永樂
營收下滑超兩成，凈利潤卻漲近五成，浙商證券（601878.sh）半年報引發市場關注。
近日，浙商證券發布2025年半年度報告，上半年，公司實現營業收入61.07億元，同比下降23.66%；實現歸母凈利潤11.49億元，同比增長46.49%。基本每股收益0.25元。
浙商證券在半年報中解釋稱，營收變動的主要原因系利息凈收入同比增長34.93%，手續費及傭金凈收入同比增長16.66%，投資收益同比大增568.68%；公允價值變動收益、其他業務收入，分別同比減少30.22%、59.47%。
圖/浙商證券2025年上半年主要會計數據與財務指標
自營、經紀業務成盈利勝負手
在今年上半年交投活躍度提升背景下，從業務結構來看，自營、經紀業務成為了浙商證券的盈利勝負手，信用、投行業務表現相對穩定。
圖/浙商證券2025年上半年主要業務業績表現
自營業務是浙商證券上半年凈利潤大增的頭號「引擎」。
半年報顯示，得益於自營投資業務的良好表現，浙商證券投資收益同比大幅增長568.68%，達到12.41億元。按照「自營收入=投資凈收益-對聯營企業和合營企業的投資收益+公允價值變動損益」計算，公司上半年自營收入為14.16億元，同比增長146.38%。
浙商證券表示，上海證券自營分公司持續多資產多策略投資，並積極開展戰略性和創新性業務。2025年上半年投資收益和利潤實現同比增長。債券投資擇時勝率較高，權益投資佔比提升、營收擴大。
另外，經紀業務也是浙商證券業績的重要增長極。半年報顯示，2025上半年，公司經紀、為13.13億元，同比增長28.6%。
浙商證券稱，2025年上半年，公司經紀業務全面落實「開拓增量+激活存量」業務思路，通過舉辦專項營銷活動、推廣智能交易、強化服務覆蓋等舉措，實現業務穩步增長。
具體來看，上半年浙商證券累計新開戶8.9萬戶，新增存量客戶激活2.5萬戶。截至2025年6月底，公司年度日均資產規模7,889.9億元，同比上升15%。一季度公司代理買賣證券業務凈收入排名第21名，較2024年底上升1名；同時，公司夯實機構業務拓展能力，上半年完成上市公司開戶65戶，市值託管共644.8億元，企業理財37.5億元。
投行業務方面，浙商投行深入貫徹落實「打造與浙江經濟地位相匹配的本土一流投資銀行」的戰略部署。上半年公司完成股權、債券主承銷項目共169單，融資總規模達543.69億元；完成2單再融資主承銷項目，承銷金額同比減少19.5%；債權承銷單數及金額同比分別增加38.0%、8.0%，均位居證券行業第12位，在浙江省內則均位列第1。
信用業務方面，截至上半年末，浙商證券融資融券餘額為237.85億元，較2024年末減少0.48億元，下降幅度為0.20%，略低於市場平均水平，公司融資融券業務規模市場份額提升至1.29%。公司作為融出方股票質押結存規模23.26億元，較2024年末有所下降。
與此同時，浙商證券資管及其他業務收入同比下滑，拖累公司上半年業績。
其中，其他業務收入22.03億元，同比大幅下滑59.47%，營收佔比高達36.08%，成為營收整體下降的主要原因。公司表示，主要系期貨公司現貨銷售收入減少；
另外，資管業務同樣有所承壓，上半年公司主動管理業務量價收縮，截至6月30日，資產管理規模967億元，同比減少5.3%，平均受託資管收益率同比下降0.72個百分點至1.9%，境內資管經營凈值同比降低。
國都證券營收、凈利潤雙降
作為證券行業併購浪潮中的標杆案例之一，浙商證券控股地位確立後，國都證券披露的首份半年報業績，同樣受到市場高度關注。
浙商證券併購國都證券始於2023年12月，是中央金融工作會議後證券行業首單自主發起的市場化併購案例，也是行業首單上市公司吸並新三板公司案例。
今年5月15日，國都證券在北京召開2025年第一次臨時股東會，會議選舉產生新一屆董事會、監事會。浙商證券提名的6名董事及2名獨立董事、2名監事成功當選。浙商證券總裁錢文海被選舉為國都證券董事長。
這意味著浙商證券控股國都證券「塵埃落定」，歷時近15個月的併購整合取得里程碑式進展。市場普遍認為，此次整合是浙商證券改善自身「南強北弱」格局的關鍵一步。
8月19日，新三板掛牌的國都證券發布2025年半年報，上半年，公司實現營業收入7.49億元，同比下降4.42%；歸屬於掛牌公司股東的凈利潤為3.58億元，同比下降8.10%，主要因公允價值變動收益下降。
拆解不同業務條線來看，國都證券上半年經紀業務凈收入為1.25億元，同比增6.73%；自營業務凈收入為5.04億元，同比下滑18.66%；利息凈收入為0.29億元，同比下滑202.32%；投行業務凈收入為0.03億元，同比下滑20.71%；資管業務凈收入為0.01億元，同比下滑58.3%；其他業務凈收入僅為24.77萬元，同比增506.32%，較低基數難以改變公司整體業績。
與此同時，浙商證券也在自身半年報中披露了國都證券的經營情況。
上半年，國都證券經紀業務新增客戶及新增客戶資產實現顯著增長；企業端業務方面，通過銷售交易業務直接服務企業數量21家，新增多個外部投行項目合作渠道；自營方面，國都證券上半年權益投資大類資產取得了優秀的絕對收益和超額收益，債券投資業務利潤增長較好。
不過，在投行業務條線上，2025年上半年，國都證券投行業務資格仍處暫停狀態。後續，市場仍可期待雙方進一步整合投行業務南北項目資源，為京津冀國企改革、長三角科創企業ipo等提供全周期金融服務。
