本報（chinatimes.net.cn）記者溫沖 於建平 北京報道
8月22日23時，停牌近兩周的東風集團股份（0489.HK）發布公告稱，子公司嵐圖汽車將以介紹上市方式登陸港股，東風集團股份將同步完成私有化退市。
公告一出，東風集團股份ADR（PINK:DNFGY）報價實現飆升，截至8月23日零點，報價62.22美元，一個小時內暴漲超91%；收盤報61美元，漲幅為87.69%。據悉，東風集團股份將於8月25日（星期一）上午9時恢復買賣。
「股權分派+吸收合併」雙線並行
根據公告，本次交易採用「股權分派+吸收合併」的組合模式，兩大核心環節互為前提、同步推進。在第一環節，東風集團股份將其持有的嵐圖汽車79.67%股權按持股比例向全體股東分派，隨後嵐圖汽車以介紹上市方式登陸香港聯交所。
在第二環節，東風汽車在境內全資子公司東風汽車集團（武漢）投資有限公司作為吸並主體，向東風集團股份的控股股東東風汽車支付股權對價，向其他小股東支付現金對價，實現對東風集團股份的100%控制。
本次交易涉及「介紹上市」和「私有化」兩個專業名詞。其中，介紹上市是已發行證券申請上市的一種方式，其核心特點是不在上市時發行新股或涉及融資，僅將現有股東持有的證券在交易所掛牌交易。私有化則是指由上市公司大股東作為收購建議者所發起的收購活動，全數買回其他中小股東手上的股份，從上市公司變為非上市公司。
根據公告，本次交易採用嵐圖汽車「股權+現金」對價支付，總體收購價格為10.85港元/股，其中現金對價6.68港元/股，嵐圖汽車股權對價4.17港元/股。在業內看來，「現金+股權」雙重選擇對中小股東來講頗具誠意：現金對價提供確定性回報，股權分派激活價值實現，嵐圖汽車上市助力價值創造。
翻譯一下就是，中小股東不僅能拿到現金對價，還能按比例獲配嵐圖汽車股權，相當於「現金落袋+潛力股在手」。這也是股民最關心的事情，持股東風集團股份的王先生對《華夏時報》記者表示：「公告太長沒看懂，我只關心我手裡的股票能不能對價。」
關於調整，東風集團方面對《華夏時報》記者表示，受行業轉型陣痛等因素影響，東風集團股份近年來估值表現偏低，股票市值長期遠低於凈資產。受制於估值情況，東風集團股份上市以來未開展過股本再融資，已基本失去H股上市平台的融資功能。
在等待此次消息發布之前，東風集團股份已自8月11日起停牌。目前，東風集團股份總市值為492.68億港元，收盤價為5.97港元/股，PB（市凈率）僅為0.31倍。
根據財報，東風集團上半年銷售汽車約82.39萬輛，同比下降14.7%，實現銷售收入545.33億元，同比增長6.6%；毛利潤75.99億元，同比增長28.0%；毛利率達13.9%，同比提升2.3個百分點；歸屬於上市公司股東凈利潤0.55億元，較去年同期的6.84億元，下滑近92%。
關於業績變動的主要原因，東風集團方面表示，合資非豪華品牌市場下探，導致合資乘用車業務銷量和利潤同比大幅下降，以及市場競爭應對，東風集團在自主事業領域研發、品牌和渠道建設、市場營銷方面投入加大。
實際上，嵐圖汽車以介紹方式登陸香港聯交所，東風集團股份私有化退市，是央企深化改革、加快轉型的重要探索，將為培育汽車新質生產力注入新動能。
近年來，央企改革持續推進，港股央企私有化更是屢見不鮮，國電科環（1296.HK）、雅士利國際（1230.HK）、安捷利實業（1639.HK）、中集車輛（1839.HK）、中糧包裝（0906.HK）等央國企相繼完成港股私有化退市。
汽車行業分析師田力對《華夏時報》記者表示，東風集團股份私有化退市，兼顧了國有資產價值重塑與股東利益的平衡，對央國企資本運作、優化股東回報體系、穩定投資者信心具有一定的啟示作用。
估值邏輯切換，嵐圖即將赴港上市
與東風集團股份的估值偏低表現相比，嵐圖汽車作為東風自主打造的高端智慧新能源品牌，近年來保持良好發展勢頭，被東風集團認為是東風汽車旗下最具價值和成長性的優質資產之一。
早在2021年，嵐圖汽車成為獨立法人公司之時，嵐圖汽車首席執行官盧放就曾明確表示：「廣泛利用資本市場平台」。此後，2022年、2023年，嵐圖汽車高層曾多次表示，嵐圖汽車將在完成月銷1萬輛之後，馬上啟動上市。
官方數據顯示，2024年，嵐圖汽車交付8.6萬輛，同比增長約70%。2025年以來，嵐圖汽車實現連續5個月銷量突破1萬輛，7月交付量直接突破1.2萬輛，同比增長102%。嵐圖夢想家自2023年起銷量穩居新能源MPV TOP2，多月位居新能源MPV品類月度冠軍；新車型嵐圖FREE+上市後15分鐘大定鎖單11583輛。
業內認為，近年來嵐圖汽車雖然展現了較強的增長勢頭，但其在東風集團股份的整體估值層面一直未能充分體現，本次交易通過「騰籠換鳥」，嵐圖汽車投資價值將進一步銳化，價值發現有望帶來嵐圖汽車估值表現的躍升。
東風集團方面對《華夏時報》記者表示，嵐圖汽車上市後將打破東風集團股份過往的港股低估值束縛，實現估值邏輯切換。
此外，東風集團方面認為，本次嵐圖汽車介紹上市與東風集團股份私有化的組合操作，堪稱創新範本，屬於一次重大創新和有益探索：既有助於東風汽車加快轉型發展，又通過股權分派讓上市公司廣大股東共享嵐圖汽車發展紅利。
作為東風公司旗下的高端新能源品牌，嵐圖汽車自創立以來，在品牌打造、產品推出、技術創新、渠道建設、海外布局等方面實現了快速發展，並實現了增長質量高、產品布局全、創新效率快、技術儲備足的布局。
《華夏時報》記者注意到，在公告發布的當天，嵐圖汽車正式發布嵐海智混技術，展示其在高端新能源技術領域重大技術突破。據悉，嵐海智混技術是全球首發的智能超混800V技術，以全域800V系統、5C超充以及大電量電池的綜合技術方案，在中大型混動車上實現360—410公里的純電續航，超過1400公里的綜合續航，以及最快12分鐘從20%電量充至80%的超高充電效率。
武漢理工大學教授、博士生導師華林認為，嵐海智混技術代表了中國混動技術的「第四階段」，即「超級混動」階段，具備充電快、長續航等突出特點，未來五年都是行業領先水平，是中國新能源汽車技術十四五期間的重大技術突破。
盧放透露，嵐海智混技術發布即量產，將搭載在下半年推出的三款混動產品上。2026款嵐圖夢想家將成為首款應用該技術的車型，並將在8月29日啟幕的成都車展開啟預售，嵐圖追光L、嵐圖大六座旗艦SUV「泰山」（內部代號）同樣也將搭載嵐海智混技術。
東風集團股份的退市與嵐圖汽車的上市，共同完成了一次「資本換軌」。這不僅是一次國資價值重塑，還是一次順應汽車產業變革的主動選擇。嵐圖的港股之旅，將在中國汽車產業的深度轉型故事中翻開新的一頁。
責任編輯：李延安 主編：於建平
