資本市場不相信「救命稻草」，更願相信真實的價值創造。而「童顏針」代理權之爭，更像是*st蘇吳崩塌前的一場鬧劇。當監管層對其財務造假亮出「紅牌」，*st蘇吳的結局似乎早已註定。退市或許只是時間問題，但留給資本市場的思考遠未結束。
8月11日，*st蘇吳發布公告稱，控股孫公司達透醫療就愛美客旗下韓國子公司regen biotech, inc（以下簡稱「regen公司」）違約事項向深圳國際仲裁院提起仲裁，並於8月7日獲得受理立案。
達透醫療仲裁請求確認《獨家代理協議》有效並繼續履行，若上述仲裁請求未得到支持，初步索賠損失人民幣16億元（包括但不限於已經投入的相關市場開發成本損失，因無法向終端客戶供貨而發生的違約損失，以及合同期內可得利益損失等）。截至目前，*st蘇吳無法正常繼續銷售aesthefill（艾塑菲）。
圖片來源於：*st蘇吳公司公告
艾塑菲代理權之爭
此番仲裁事項，實為進口「童顏針」艾塑菲代理權爭奪的持續發酵。2021年12月，*st蘇吳全資子公司「吳中美學」通過「增資+股權轉讓」，累計投入1.66億元，成功獲取達透醫療51%的股權。依據《獨家代理協議》的條款規定，達透醫療被授予aesthefill（艾塑菲）產品在中國境內的獨家代理許可權，有效期持續至2032年8月28日。
然而，隨著愛美客於今年3月初宣布擬以1.9億美元收購韓國regen公司，*st蘇吳所持有的艾塑菲代理權便岌岌可危。在歷經產品註冊人變更、解約函等一系列複雜事件後，7月21日，愛美客控股子公司韓國regen公司最終單方面宣布解除與達透醫療的獨家經銷協議，並撤銷其在中國大陸地區銷售艾塑菲的所有授權。
值得注意的是，艾塑菲對於*st蘇吳意義非凡。它不僅成功助力其在2024年實現扭虧為盈，而且在當前*st蘇吳瀕臨退市的情況下，可能是唯一的「救命稻草」。據年報數據顯示，2024年*st蘇吳全年實現營業收入約15.99億元，實現歸母凈利潤7048.35萬元。其中，艾塑菲所屬的醫美生科行業表現尤為亮眼，實現營業收入3.3億元，同比大幅增長4225.65%，毛利率亦提升32.38個百分點，高達82.26%。
在此背景下，愛美客迅速收回艾塑菲代理權之舉，在外界看來似乎有趁勢奪利之嫌，但究其根源，*st蘇吳實際控制人通過財務造假、非經營性資金占用等違規手段掏空上市公司的行為，亦難辭其咎。
實控人「掏空」上市公司
根據證監會披露，*st蘇吳子公司江蘇吳中進出口有限公司、中吳貿易發展（杭州）有限公司、江蘇吳中海利國際貿易有限公司通過與浙江優諾德貿易有限公司等多家關聯公司開展無商業實質的貿易業務，虛增營業收入、營業成本和利潤。鑒於其財務造假情節惡劣、性質嚴重，公司股票自2025年7月14日起被疊加實施重大違法類強制退市風險警示。
經證監會查明，*st 蘇吳在 2020 年至 2023 年年度報告中累計虛增營業收入 17.72億元、營業成本16.95億元、利潤總額7600萬元，嚴重誤導投資者決策，擾亂資本市場秩序。
此外，2020-2024年末，*st蘇吳關聯方非經營性佔用資金餘額分別為1.27億元、13.93億元、15.43億元、16.93億元、7.69億元，占當期披露凈資產的6.88%、74.20%、84.60%、96.09%、40.71%。
根據天眼查顯示，*st蘇吳控股股東為蘇州吳中投資控股有限公司，持股比例為17.24%，背後控制人為副董事長錢群英。但後據證監會調查發現，2018年2月，*st蘇吳控股股東蘇州吳中投資控股有限公司發生股權變更，變更後，錢群山實際支配*st蘇吳行為，成為其實際控制人。但st蘇吳在2018年至2023年各年度報告中，均將錢群英披露為實際控制人，構成虛假記載。
圖片來源於：天眼查
公開資料顯示，錢群英與錢群山為姐弟關係，且錢群山現任*st蘇吳董事長，擁有工商管理碩士學位，曾先後擔任浙江復基集團有限公司總裁、杭州復暉實業有限公司總經理等職務。2025年7月14日，鑒於錢群山組織、指使實施上述涉案違法事項，情節惡劣，證監會依法對其處以1500萬元罰款，並採取10年證券市場禁入措施。
註：以上人物系*st蘇吳董事長 錢群山
然而，監管處罰也難以扭轉*st蘇吳瀕臨退市的命運。截至8月11日收盤，*st蘇吳股價報收於1.07元/股，較前一交易日下滑5.31%，該股價已極度逼近上交所規定的「1元面值退市」警戒線。自2025年初以來，*st蘇吳股價累計跌幅已高達88.52%，市場信心嚴重受挫。
據wind數據統計，截至8月11日收盤，*st蘇吳主力資金已連續21個交易日呈現凈流出狀態，累計凈流出金額達8715萬元，資金撤離跡象明顯。而截至2025年3月31日，*st蘇吳股東戶數仍多達86154戶，眾多投資者或因此面臨價值損失風險。
此外，*st蘇吳2024年度財務報告還因涉及非經營性資金占用、協助騙取出口退稅以及證監會立案調查等多重問題，被年審機構中興財光華會計師事務所出具無法表示意見的審計報告，從而觸及財務類退市情形。
資本市場不相信「救命稻草」，更願相信真實的價值創造。而「童顏針」代理權之爭，更像是*st蘇吳崩塌前的一場鬧劇。當監管層對其財務造假亮出「紅牌」，*st蘇吳的結局似乎早已註定。退市或許只是時間問題，但留給資本市場的思考遠未結束——如何防範實控人「掏空」上市公司？如何保護中小投資者的合法權益？*st蘇吳的現狀，或將成為a股市場公司治理和投資者保護的又一警示案例。
作者 | 王昊宇
編輯 | 吳雪
