深度 客觀 穿透
深蹲之後是起跳
作者：李莉
編輯：俊逸
風品：聞道
來源：首財——首條財經研究院
2025 年高考硝煙已散去，全國一卷作文題的輿論熱度卻高漲起來。眾多網友將其比喻為一場「文學密碼破譯戰」，難度之高引發各界討論。
不想，這成了訊飛星火大放異彩的契機。據新媒體「電廠」近日組織的測試顯示，六款主流國產 ai 大模型同台競技作答該題，訊飛星火以平均 53 分強勢奪冠。
對此，董事長劉慶峰在26周年司慶上表示，高考（評測成績）只是一個結果，背後是科大訊飛 20 多年如一日的努力，更是科大訊飛在教育領域使命和夢想的牽引。其透露，星火x1升級版將於7月推出，並強調面對激烈ai競爭，公司將堅持走「難而正確的路」，搶佔ai時代「根紅利」。
6 月 24 日，在「ai 1 對 1 新進化 新夥伴」暑期發布會上，科大訊飛發布ai 學習機的15個升級，全方位覆蓋幼小初高全學段。
統計數據顯示，截至2024年底，中國生成式人工智慧用戶已達2.49億，2025年被視為全民ai的開啟之年。萬馬奔騰中，想真正吃到「根紅利」，不僅技術上做到第一，更要解決市場剛需，讓紮實的場景體驗推進時代進步。顯然，科大訊飛已佔據了卡位先機，前景有多誘人、時下又困於哪些短板呢？
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從星火1.0到對標gpt-4o
全棧自研迎來收穫季
作為國內較早涉足ai的企業之一，科大訊飛大模型布局並非最早，但在這場新興賽道的角力比拼中，展現出的行動力、升級體驗讓人印象較深。
2023 年 5 月 6 日，科大訊飛正式對外發布星火大模型，並清晰公布了後續功能升級的時間節點。
克服先進算力受限等諸多挑戰，2024 年 10 月 24 日訊飛星火 4.0 turbo 正式發布，其在文本知識、語言理解等七大核心能力上超越 gpt-4 turbo。而僅2個多月後，訊飛星火 4.0 turbo 的底座能力再次升級，可與openai最新版gpt-4o全面對標。科大訊飛宣稱該模型在金融、油氣、能源、電力、鋼鐵等領域綜合能力的絕對提升均超10%。
背後離不開長期創新戰略。在前沿推理模型領域，科大訊飛不爭一時之快，錨定前沿科技一步一腳印。拉長維度看，這已是公司的一個發展基因，專註人工智慧核心技術研發 26 年，其斬獲了國際人工智慧大賽冠軍、國家科學技術進步獎一等獎、國家專利金獎等諸多殊榮。
研發投入方面，科大訊飛持續保持高強度。2024 年達到45.8 億元，占營收比19.62%，在業內處於較高水平。特別是在大模型研發以及應用落地等關鍵領域，同比分別增長7.4 億元、4.1 億元。
當然，除了體量還要把錢花的有質量。不止通用大模型，訊飛星火還構建了「1 + n」 龐大的體系架構。「1」 代表通用底座大模型，「n」則指以底座大模型為基礎，賦能教育、醫療、汽車、辦公、工業、智能硬體等多行業領域，旨在打造獨具優勢的行業大模型。值得注意的是，科大訊飛曾兩次被列入美國實體清單，為應對極限施壓其強調 「全棧自主可控」 發展路線，通過與華為合作，演算法算力數據實現了全鏈條自研。
九層之台起於壘土、合抱之木生於毫末。從技術突破到全鏈條可控，從教育深耕到多行業賦能，科大訊飛 ai 領域的每一步都走得堅定紮實。持續的戰略蓄力，讓其逐步迎來收穫季、實現彎道超車。
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"ai+場景"戰略
業務線全面開花
持續增長的營收是一個例證。從2020年的130.25億元，增長到2024年的233.43億元。2025年一季度同比再增27.74%，達到46.58 億元。
細分業務，開放平台與消費者業務穩居第一大板塊，2024年貢獻營收78.86 億元，同比增長 27.58%。其中，開放平台貢獻51.72 億元、 智能硬體貢獻20.23 億元，分別同比增長 31.33%和25.07%。
可喜增長，首先歸功於搭載星火大模型的智能產品市場戰力。在雙11、618 大促期間，辦公本、翻譯機、錄音筆等銷售額均實現超120%的增長。2025 年一季度，辦公本收入又增長了50%。持續熱賣意味著，訊飛開放平台正逐漸走向生態化、融入日常辦公生活，與開發者、產業界、消費者共享 ai 紅利。
智慧教育業務線，主要為客戶提供校園數字化教學、考試、因材施教解決方案等，2024 年營收72.29億元，同比增長29.94%。其中，學習機勢頭尤為強勁，全年收入實現翻番，2025 年一季度也接近翻番。汽車業務全年貢獻9.89 億元，同比增長 42.16%。醫療板塊在分拆上市後，市值增長29.8%。醫療大模型在診療、用藥等場景實現落地，曉醫 app 用戶量大幅增長。
企業解決方案業務，2024年收入6.43億元，同比增長122.56%。其中，大模型解決方案中標項目數達91個，中標金額8.48億元，中標項目數及中標金額在所有廠商中均位列榜首。目前，公司已與國家能源集團、中國石油、中國移動、中國人保、中國一汽等頭部企業達成合作。
一個個跳動數據，展現了ai 技術在賦能傳統行業方面的巨大潛力。統計數據顯示，2024 年作為ai大模型商業化元年，國內大模型中標項目量同比增長15.5倍。得益於「行業紅利（ai 大模型）+戰略聚焦」的雙重驅動，科大訊飛收入駛入了快車道，g端c端業務齊頭並進，增強了企業抗風險力、也擴寬了成長空間、價值想像力。
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三個挑戰
扎牢品控底盤
不過，這不代表無懈可擊。如同硬幣有兩面，相較a面繁華，科大訊飛b面隱憂同樣扎眼。
首先，智慧城市業務因政府縮減開支和回款周期延長，2024年營收同比下滑9.36%，折射了市場不確定性和自身業務依賴短板。
其次，教育業務領域，儘管訊飛學習機在政府採購領域佔主導地位，但在抖音等新興渠道，學而思、作業幫等競對通過低價促銷和線上推廣策略快速搶佔市場，導致訊飛學習機線上銷量增速較線下渠道有所放緩。
產品體驗上，與一些用戶期待也存在落差。瀏覽黑貓投訴，截止2025年7月3日，科大訊飛相關投訴累計531條，涉及產品質量、交互體驗、售後服務等方面質疑。
如2025年6月29日，投訴編號17384592702顯示，一消費者稱在抖音淘購買了訊飛耳機。價格1319元。一直正常使用未磕碰，未濕水。然2025年6月突然發現發現耳機充電倉的燈不亮，不能充進去電。然後聯繫客服，走微信官方訊飛通道，售後讓退回到訊飛耳機的官方售後，2025年6月28日說耳機主板出現問題，更換充電倉需429元。該消費者認為，科大訊飛這麼大廠家一般電子產品是三年質保。這裡是一年質保，結果剛過保就幾天就壞了，還是主板壞了。這麼貴耳機 這麼差質保，讓人寒心。
同日，投訴編號17384586918顯示，一消費者稱，2022年10月9號在佳樂家購買科大訊飛學習機。前幾天不開機。拿去售後維修說是主板問題 就是機器本身問題要換主板999元 在使用過程中沒有進水或人為損壞。
再如6月27日，投訴編號17384567880顯示，一消費者稱6月12號買了t30lite學習機，買了10天發現後殼變形，商家也檢測了，沒有人為摔到痕迹，門店商家說寄回去維修，結果廠家以人為損壞為由，不予免費維修，不提供應該提供的質量服務，消費者的權益誰來維護。
（以上投訴均已經過平台審核）
行業分析師王婷妍表示，用戶千人千面、人人滿意並不現實、上述投訴也或有偏頗處。但別忘了，產品口碑是發展根基。尤其重體驗強口碑的智能產品賽道，更要如烹小鮮、慎之又慎。畢竟市場競爭激烈，用戶從不缺選擇，科大訊飛想吃到「根紅利」就必須答好品控這道考題。
4
應收賬款超149億
從技術優勢到市場勝勢
不算多苛求。看看盈利表現，科大訊飛需要黏住更多市場，儘快達成規模效應。
回溯過往，2021年之前，科大訊飛盈利能力之靚麗宛如璀璨明星。在14年的成長曆程中，除了2017年因收購安徽訊飛而產生的非經常性損益致凈利出現短暫下滑，其餘年份均保持著兩位數的穩健增態。
轉折發生在2022年，當年凈利潤定格在5.61億元，較上一年度同比大滑63.94%。好在2023年，回暖升至6.57億元，正當外界認為公司否極泰來時，2024年凈利再次下探14.78%，降至5.6億元，創下近三年新低。較2021年營收增加了50億，凈利卻縮水了10億元。
對此，公司公告顯示，主因新增研發投入、金融資產投資收益同比下降等因素影響。
2025年一季度，營收46.58億元，同比增長27.74%；凈虧1.93億元，同比收窄35.68%；扣非凈虧2.28億元，同比收窄48.29%。營收繼續增加、減虧幅度又大可喜可賀，然在連續兩季度盈利後再度單季虧損，還是讓外界犯些嘀咕。
要知道，2021 - 2024年，科大訊飛賬面現金從55.44億元銳減至31.11億元 ，2025年一季度進一步探至28.2億元，同期流動負債則高達153.89億元，是賬面現金的5倍有餘。2024年末和2025年一季度末，資產負債率分別為54.88%、54.63%。償債能力減弱，若盈利狀況無法持續改善，未來公司的財務壓力不容小視。
追其原因，應收賬款、研發費用兩因素不可不提。
以2024年為例，除了所持三人行、寒武紀等金融資產投資收益較上年縮水1.12億元，公允價值變動損益同比減少1.02億元。公司計提壞賬減值損失更高達10.14億元，較上年增加2.77億元。
2020 - 2024年，科大訊飛應收賬款分別為54.68億、74.86億元、98.7億元、121.65億元、146.67億元。持續快速增長。其中，賬齡較長的應收賬款佔比較高。1至2年的有43.29億元，2年以上總計34.32億元。儘管公司認為應收賬款主要源於優質客戶，壞賬風險低，可看看2024年高達9.77億元的應收賬款壞賬損失，是同期凈利的1.7倍，有無查漏補缺處值得深思。
2025年一季度，應收賬款進一步攀至149.71億元。除了現金流壓力、壞賬減值風險更好似潛在的業績「雷區」。如何提升市場話語權、改善財務健康度，已是科大訊飛一個嚴肅考題。
再看研發費，近三年占營收比居高不下，分別達到16.53%、17.72%、16.67%。2024年38.92億元的體量，約為同期凈利的7倍。2025年一季度同比再增12.4%至9.47億元。
或許，也有無奈與急迫。雖然近年科大訊飛踏准市場紅利、c端g端雙驅、多領域多場景涉足、開拓能力可圈可點。可大市場也強競爭，硬體成本上升、競對大打補貼戰，不斷擠壓其利潤空間。以智慧教育業務為例，2024年營收同比增長29.94%，毛利率卻從2017年的59.24%降至2024年的54.94%。再如ai+醫療和智慧城市等領域，數據壁壘、隱私保護，以及受經濟環境和財政支出等影響，都可能制約業務的快速拓展起量。
整體看，科大訊飛急需尋求平衡點：既推進核心技術自主可控，又要加速ai技術的商業化應用，快速起量。同時 除了體量還要有質量，優化應收賬款管理，提升運營效率，降低壞賬風險。
一句話，技術優勢、體驗優勢不等同於市場份額、盈利增長。堅持走「難而正確的路」，漸入業務收穫季的科大訊飛，何時來一場盈利翻身仗，已是一靈魂考題。
或許，星火x1升級版的推出，會是一個破題契機。
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