財聯社6月27日訊（記者 吳雨其）在被動投資浪潮持續升溫的大背景下，ETF市場規模加速擴張，已成為近年來公募基金競爭的「主戰場」之一。截至目前，ETF的總規模達到4.29萬億，較年初增加0.56萬億。
然而，在這一萬億賽道的熱潮之下，市場資源和流量的高度集中也愈發清晰。ETF雖被視作行業未來的重要抓手，卻不是一條對所有玩家都敞開的通道——越來越多的跡象表明，頭部效應在ETF市場中持續強化，留給中小基金公司的空間正逐步壓縮。
從年初至今，ETF發行和規模增長都保持強勁勢頭，而與此同時，尤其是中小機構，在存量市場份額和新發產品節奏上卻逐漸被邊緣化。數據顯示，這不僅是一次市場選擇的結果，更是一場綜合能力競爭的終極檢驗。
存量規模集中於頭部，尾部ETF生存難上加難
ETF市場的現狀，是一場資本和渠道驅動下的資源整合加速過程。根據Wind數據，截至6月27日，A股市場共計55家公募機構布局ETF，但其中僅前12家公募的ETF規模超過千億，合計規模就達到3.58萬億元，佔市場總規模的83.45%。相比之下，有27家公募旗下的ETF規模不足100億元，合計僅為336.32億元，佔比不足1%。
具體來看，華夏基金ETF規模最大，基金資產凈值合計達到7524.74億元，易方達基金（6651.87億元）緊隨其後，規模在2000億元以上的還有華泰柏瑞、南方、嘉實基金等機構。另一面，金鷹基金、華泰證券資管等機構僅布局了貨幣市場型ETF，規模只有千萬元左右。南華基金、民生加銀基金、國投瑞銀基金、新華基金等機構均布局了股票型ETF，但總規模均不超過2億元。
甚至包括一些長期在ETF賽道上有所布局的機構。例如，銀河基金、弘毅遠方基金、興業基金、西部利得基金等機構旗下的ETF產品，但規模始終難以突破10億元。
銀河基金旗下共2隻ETF，分別為A500ETF銀河，最新規模僅為2.36億元，同樣跟蹤A500指數的其他頭部機構，如A500ETF嘉實、華夏旗下的A500ETF基金，規模已超百億。銀河基金另一隻紅利ETF國企，最新規模為2.36億元。而弘毅遠方旗下的民企ETF，早在2019年便成立，當前的規模僅為2.77億元。興業基金共布局4隻寬基ETF，如跟蹤滬深300、上證180、中證A500、中證500指數的產品，4隻產品總規模也僅有8.95億元。
與此同時，一些基金總規模本身不小的機構，在ETF領域的布局也顯得相對薄弱。例如，中銀基金總管理規模超過7100億元，但ETF產品規模僅為10.35億元；招商基金的整體規模已超過1.09萬億元，其ETF業務也僅達到393.86億元；建信基金管理總資產超過9200億元，ETF相關產品合計規模為144.41億元。這類「體量大、ETF弱」的公募也處於ETF賽道邊緣。
這意味著，ETF產品的發行不僅「入門門檻」不低，後期持續運營和資金承接能力更是決定其生死的關鍵。
一位不具名的資深基金產品負責人坦言，ETF業務對系統建設、風控能力、渠道覆蓋乃至品牌影響力的要求極高，中小公司即便布局，也往往因後續資源難以跟上，導致產品陷入「規模即瓶頸」的困局。
與此同時，大型基金公司通過集體降費進一步鞏固了護城河。以華夏、易方達、嘉實等機構為例，自去年起，旗下核心寬基ETF的管理費率統一下調至0.15%，託管費率降至0.05%。這一費率調整對中小機構構成了實質性衝擊。一位中型公募的投研人士無奈表示，「如果沒有足夠規模支撐，這條業務線只會越來越吃力。」
這也意味著，ETF市場的「存量博弈」已經進入深水區，中小機構若不能在差異化上做出突破，將很難獲得第二次窗口期。
新發產品熱度不減，但後進者步履維艱
儘管存量市場集中度越來越高，但ETF發行節奏仍未放緩。今年上半年以來，共有39家基金公司成立了163隻，數量和覆蓋面雙雙擴張。然而，發行主體中依舊以頭部公募為主，中小機構的「入場資格」在邊緣地帶掙扎。
從具體情況看，以永贏基金為例，上半年該機構共成立了4隻ETF，募集規模最大的為永贏中證A500ETF（5.08億元），目前規模已滑落至1.89億元，在3月成立的永贏中證港股通醫療主題ETF，彼時成立規模為2.12億元，目前僅剩0.59億元。興銀基金、國聯基金、融通基金等機構也年內發布了幾隻ETF產品，但多數在成立後便陷入規模縮水的窘境。
值得注意的是，許多基金公司的ETF產品為過去幾年積壓的舊作。以西部利得基金為例，旗下兩隻ETF產品均成立於2020至2021年之間，尚無新發動態。興業基金的兩隻主流寬基ETF同樣自2020年起就未再擴容。而國聯基金旗下的四隻ETF，除了年內新發的國聯中證A50外，其他產品全部停留在2019年發行的時間點上，規模至今未達市場平均水平。交銀施羅德基金也僅有兩隻ETF，發行時間則更為早遠，為2009年與2011年。
「從整個市場節奏來看，ETF正處於結構性膨脹期，但這不意味著所有基金公司都能跟上節奏。」一位上海公募內部人士指出，ETF的發行與做市、交易撮合、渠道分銷密切相關，「沒有一線券商和頭部平台的流動性配合，新產品即使上線也只是掛在場內，最終還是沉底。」
此外，不少中小公司在新發產品上也未能展現出有效的「故事力」。在缺乏品牌背書與有效分銷機制的情況下，ETF產品即使選中熱門指數，也很難撬動足夠的資金關注，最終只能以「啟動即結束」的形式草草收場。
差異化困局難破，中小機構該如何突圍？
當ETF市場的馬太效應愈加明顯，後來者以及中小基金公司想要找到「獨立生存路徑」就顯得尤為關鍵。問題在於，ETF本身是一種標準化極高的產品，極難通過產品設計本身實現真正差異化。「所有ETF都在跑相同的賽道，談差異化只能是階段性的。」一位資深基金行業分析人士直言不諱，「最終比拼的，還是誰的營銷能力、誰的交易支持、誰的渠道更有優勢。」
儘管如此，部分機構仍在嘗試從行業主題ETF上「打出突破口」。比如鵬華基金，今年發行了9隻ETF，其中涵蓋了新能源、消費、生物醫藥等多個細分行業。截至目前，其ETF總規模已達596.84億元，在全市場排名第17位。
不過，從效果看，「主題策略」並非萬能鑰匙。ETF的天然特性註定其對板塊輪動高度敏感，而近年來A股市場風格反覆切換，使得行業主題ETF往往處於「高開低走」的狀態。此外，由於市場容量有限，新指數推出即遭多家機構「圍獵」，所謂差異化常常演變為同質化的「搶發潮」，最終淪為營銷拉鋸。
除了行業主題ETF外，記者還注意到，近年來多家中小型基金公司也在布局債券ETF，如西藏東財基金的東財中證1-3年國債ETF，最新資產凈值為63.58億元，鵬揚基金旗下的鵬揚中債-30年期國債ETF最新資產凈值達到160.27億元。
從海外經驗來看，部分成熟市場已出現由指數基金向主動化策略演進的趨勢。例如，採用Smart Beta策略的指數產品，通過引入價值因子、質量因子、波動率因子等，在保留ETF流動性和透明度的基礎上，嘗試爭取超額收益。
目前看來，中小基金公司想在ETF領域站穩腳跟，或許只能在局部市場中尋找「縫隙價值」。例如，聚焦小眾指數、特色主題，或通過ETF聯接基金綁定投顧產品進行組合投放。這些做法未必能成就百億規模，但有望維持一定的競爭存在感。
（財聯社記者 吳雨其）
