跌破1800元！一個月連失三道關口，「第四次茅台周期」來了！|| 鎂經

進入6月以來，飛天茅台的價格走勢，堪稱驚心動魄。

不到一個月時間，飛天茅台連續跌破2000元、1900元、1800元三道關口。

一個月內就跌了300元，飛天茅台已經多年沒出現這麼大的月內跌幅了。按照最新批價計算，飛天茅台距離官方零售指導價仍有300多元的下跌空間，距離出廠價仍有600元以上的價差。

無論是酒商、黃牛，還是普通消費者，都被這輪價格暴跌裹挾其中。一時間，黃牛拋貨、回收商觀望、消費者在盼著更低的價格……市場陷入前所未有的迷茫與震蕩。

這場來勢洶洶的下跌，不僅擊穿了市場的心理防線，也打破了很多人對茅台酒的慣性認知。

飛天茅台的跌勢，何時才會停止？價格底部又在哪裡？

連續失守三大關口，飛天茅台怎麼了？

6月11日，25年飛天茅台散瓶價跌破2000元/瓶的心理防線後，彷彿就此打開了價格下跌的閘門。

僅僅四天後，6月15日25年原箱飛天茅台和24年散瓶飛天也先後跌破2000元。緊接著，6月20日，24年原箱價格也失守2000元關口；6月22日，25年散瓶進一步跌破1900元關口。

6月25日，25年飛天茅台原箱報1830元/瓶，較上一日下跌85元；散瓶價1780元/瓶，較上一日下跌70元； 24年飛天茅台原箱報1890元/瓶，較上一日下跌60元；24年散瓶價1830元/瓶，較上一日下跌70元。

跌勢不僅限於標品飛天。年初曾高達3800元/瓶的生肖蛇茅，如今已跌至2230元，創下上市以來新低，較高位跌幅超過41%。今年上市的笙樂飛天也未能倖免，較高點下跌超32%。

黃牛群里的報價則更低。25年散瓶飛天1700元/瓶，24年散瓶飛天1700元/瓶，23年散瓶飛天1710元。

▲黃牛在群里低價拋貨。

這一輪飛天茅台價格大跌，背後原因到底是什麼？

短期來看，主要有兩大因素在影響飛天茅台的價格。其一是電商平台藉助「618大促」放出很多低價飛天茅台，今年電商平台的補貼增加了飛天茅台的市場投放量，進一步拉低了飛天茅台的價格。

即便618已經結束，部分電商平台上依然在銷售低價飛天。例如在拼多多上，仍能買到1790元/瓶的飛天茅台。

其二是「禁酒令」的衝擊。5月18日，新修訂的《黨政機關厲行節約反對浪費條例》正式印發，其中第二十三條（在第四章公務接待部分）明確規定，工作餐不得提供高檔菜肴，不得提供香煙，不上酒。貴州、重慶等地升級禁酒令，明確公務活動禁止飲酒。

雖然政務消費在茅台銷售佔比已從2012年的30%降至不足1%，但政策導向產生的心理影響遠大於實際衝擊。

此外，也有觀點認為，這次價格下跌可能跟貴州茅台的「不作為」有關。

去年「618大促」期間，飛天價格短期下跌後，貴州茅台快速做出應對，取消拆箱、停止大箱發貨、暫停精品和15年發貨。下半年進行市場秩序檢查，反擊電商亂價現象，到年底成功穩定飛天批價。

今年，其他一、二線白酒品牌已經提前採取了控量穩價的措施，以穩定產品體系的價格穩定性，貴州茅台卻遲遲不推出控量穩價的措施、不僅如此，茅台還在持續放量以及增加非標品投放量。貴州茅台為何這麼做？最有可能的原因是加快削弱茅台酒的金融屬性。

如果把時間軸拉長來看，此次飛天茅台價格下跌背後還有更深層次的原因。

十年一輪迴，第四次深度調整來了

回望茅台發展史會發現，茅台酒的價格並不總是穩步上行，而是有很強的周期性。近40年來，飛天茅台的價格曾經歷過三輪深度調整，現在正進行第四輪深度調整。

第一次要追溯到1989年，當時由於經濟過熱，國家實施宏觀緊縮政策，加之社會消費環境轉冷，茅台需求迅速下滑。同時，1989年前後國際政經環境動蕩，如東歐劇變等，也影響了高端消費信心。

飛天茅台批發價從1989年初的約218元，跌至年底的95元/瓶，整體跌幅高達56%。之後隨著宏觀經濟逐步回暖和消費信心恢復，飛天茅台價格開始緩慢回升，到90年代早期，飛天茅台零售價重新穩定在約200元/瓶的水平。

第二次下跌發生在1998年，亞洲金融危機爆發導致宏觀經濟下行壓力增大，國內消費趨於保守。同時，1998年1月發生了山西朔州特大假酒案，暴露出白酒市場的亂象和監管問題，打擊了消費者對白酒的信心。

飛天茅台價格從1998年初的312元/瓶，跌至年末的228元/瓶，跌幅約27%。第二年，飛天茅台便止跌企穩了。

跌幅最大、持續時間最長的是第三輪調整，發生在2013年。那一年，中央八項規定出台，嚴控「三公消費」，高端白酒作為公務商務宴席標配受到直接衝擊。

據時任茅台集團董事長袁仁國透露，當時「三公消費」額度占公司業務量40%左右。限制「三公消費」，就相當於砍掉了茅台三到四成的業務。

飛天茅台價格從2012年初的2000元/瓶，跌至2013年的800多元/瓶，跌幅高達60%，當時飛天茅台的出廠價為819元/瓶。這輪寒冬持續了將近四年，直到2016年上半年，茅台價格才真正築底反彈。

為了穩價，貴州茅台當時也採取了一系列措施。2012年12月，茅台發布限價令。要求經銷商零售價格不能低於1519元，團購價必須在1400元以上，誰低就查處誰。

與此同時，茅台還降低了經銷商門檻。2013年，茅台十年來第一次放開代理權，只要以999元/瓶進貨30噸飛天茅台，給茅台打貨款6000多萬元，次年就可以成為茅台經銷商，享受3噸出廠價為819元/瓶的配額。

從2016年下半年開始，宏觀經濟開始回暖，樓市熱潮推動著消費升級，大眾需求的崛起，彌補了公務需求的缺失。需求一熱，飛天茅台價格迅速反彈，到2017年，終端售價重新站上1400元。2018年，茅台順勢提價，出廠價上調至969元，官方指導價定在1499元/瓶。

此後，在經銷商、黃牛、投機者的共同炒作下，飛天茅台價格一路飆升。到了2021年，原箱飛天茅台價格一度高達 3870元/瓶，散瓶飛天價格也曾高達3160元/瓶，其「金融屬性」顯露無遺。

▲2021年，飛天茅台曾達到3000元以上，圖片來自「海豚投研」。

在業內人士看來，這一輪價格的下跌，主要是受供需關係的影響。

過去幾年，茅台酒的市場需求量急劇增長，為了滿足市場的「供不應求」，貴州茅台不斷提升產能，從2016年的3萬多噸，逐漸提升到2024年的近6萬噸。

然而，很大一部分茅台酒分並沒有被喝掉，而是被囤起來了，導致茅台酒社會庫存積壓嚴重。

據媒體報道，當前茅台社會流通庫存約1.2億瓶，基酒庫存約為26萬噸，可以勾兌成5.6億瓶飛天茅台。加上2025年產能5.72萬噸，相當於新增1.3億瓶茅台‌。目前茅台的社會流通庫存、基酒庫存以及新增產能合計約7億—8億瓶。

從需求端來看，經濟下行壓力下，白酒行業進入深度調整期，高端白酒等消費萎縮，夏季屬於白酒消費的傳統淡季，宴席、禮品等主要消費場景需求收縮。

而且「喝茅台」的剛需場景也在減少，尤其在商務宴請、禮品消費上，需求轉弱。正如中國酒業獨立評論人肖竹青所說，過去茅台消費的主要客群多集中於房地產、基建、金融這三大行業，但隨著經濟進入深度調整的新周期，這三大行業面臨新的挑戰，因此貴州茅台在消費端也受到了一定衝擊。

而現在的年輕人普遍不愛消費白酒，同時也視酒桌文化為惡習。消費場景的減少，使得白酒的需求逐漸減少。

貴州茅台正在推動消費人群轉型、消費場景轉型和服務轉型，但是未來轉型的成效還需要時間來檢驗。

還會繼續跌嗎？底在哪裡？

隨著飛天茅台在一個月內連續跌破2000元、1900元、1800元三道關口，悲觀情緒已經蔓延開來，市場的情緒化拋售壓力增大。

有媒體發起了「你認為飛天茅台價格之後怎麼走」的投票。結果顯示，近4000人參與了投票，其中85.64%的人認為還會繼續跌。

▲關於飛天茅台未來價格走勢的投票，圖片來自「21世紀經濟報道」。

「看熱鬧不嫌事大」的吃瓜群眾普遍認為，飛天茅台的價格還會繼續跌，會跌破1499元，甚至跌破出廠價。他們給出的理由也很簡單——白酒就是用來喝的，不應該這麼貴。

▲網友對飛天茅台價格下跌的態度，圖片來自社交平台截圖。

手裡還握著庫存的酒商，最近則有著「看著價格一天天往下掉，卻什麼都做不了」的無力感。據泰山財經報道，家住濟南的王女士稱，自己手裡的茅台酒最近很難「出手了」。

茅台酒的回收商也選擇了「躺平」，暫停回收茅台酒，選擇觀望。多家二手禮品回收商表示，現在已暫停茅台酒的回收。某回收商稱，現在回收商出價在1700元-1800元之間，並直言「這個價格收了就賠錢，現貨都跌得很厲害了」。

那麼，飛天茅台的價格底部會在哪裡呢？

中國酒業智庫專家、知趣諮詢總經理蔡學飛在接受南財快訊記者採訪時表示，目前飛天茅台等頭部明星產品的稀缺屬性和剛性消費需求沒有變化，價格波動屬於正常情況，相信會很快恢復。

在蔡學飛看來，業內普遍將1800元視為經銷商綜合成本線，失守後或將觸發茅台的緊急干預。

據「投資快報」，業內人士表示，去金融屬性、供應未減少，疊加需求下滑，茅台的價格預計還將持續回落，甚至不排除會跌破1499元。

實際上，沒人能準確預測飛天茅台的價格底部。從去年至今，人們心中的那條線一直在變化。從去年年初的保衛2500元，到後來的保衛2300元，再到守住2000元心理防線，如今，這條線又變成了1499元。

一個正在加速下跌中的市場，往往沒有理性可言。它不會剛好跌在某個價格線上，實際情況往往只會超跌。

那麼，飛天茅台什麼時候才會止跌呢？

業內人士認為，短期來看，取決於貴州茅台什麼時候會出台控量穩價的措施，這是飛天茅台價格短期內止跌的重要信號。沒有這個信號，市場很難找到信心。

長期來看，則要回歸市場的實際消費需求以及未來居民收入增速水平，這兩者直接影響著未來茅台酒的實際需求量。