撰文 | 張 宇
編輯 | 楊博丞
題圖 | ic photo
一場深夜會議令陽光保險陷入了負面輿論的漩渦。
近日，陽光保險董事長張維功與人力、科技板塊的員工代表進行座談，就公司管理、技術建設等關鍵議題展開了一場深入討論，會議直至凌晨兩點半才落下帷幕。陽光保險認為，這場深夜會議是邁向高效科學管理新征程的重要里程碑，也是管理層與基層員工深度溝通、凝聚共識的積極舉措。
然而令陽光保險始料未及的是，隨著話題#陽光保險董事長拉員工開會到凌晨#衝上微博熱搜榜，這場深夜會議卻引來了鋪天蓋地的質疑聲。對此，不少網友直言，「開會到凌晨與所謂的高效和科學管理背道而馳」。還有網友調侃，「董事長白天無所事事，晚上卻拉著員工開會到深夜，壓榨員工的休息時間」。更有網友建議勞動監察部門介入，徹查加班費是否足額發放、補休制度是否落實到位。
一場深夜會議不僅導致陽光保險精心打造的企業形象嚴重受損，陷入了巨大的爭議之中，而且在資本市場上，投資者似乎也對陽光保險失去了耐心。
陽光保險於2022年12月9日在港交所掛牌上市，發行價為5.83港元/股，此後其股價便一直處於破髮狀態。截至5月19日港股收盤，陽光保險的股價最終跌至3.31港元/股，較發行價蒸發43.2%，超過290億港元的市值灰飛煙滅。
一、嚴重依賴投資收益
2024年，陽光保險的總營收為902.70億元，同比增加15.40%，其中保險服務收入為640.04億元，同比增長6.9%。同期，陽光保險的歸母凈利潤為54.49億元，同比大增45.77%。然而，在業績向好的表象之下，陽光保險實則正面臨著前所未有的挑戰。
2022年和2023年，陽光保險的總營收分別為1285.8億元和782.2億元，同比增速分別為7.2%和-39.2%；歸母凈利潤分別為48.8億元和37.4億元，同比增速分別為-17.0%和-16.8%。可見，陽光保險之所以在2024年實現了總營收和歸母凈利潤雙增，本質上是建立在低基數基礎之上，可即便如此，其總營收仍未恢復至2022年的水平，歸母凈利潤也低於2021年的58.8億元。
值得一提的是，2024年陽光保險的歸母凈利潤大幅增長，主要得益於投資收益的推動。根據財報，陽光保險的投資收益為131.3億元，同比大幅增長145.6%，主要源於資本利得、利息和股息收入的增長。
圖源：陽光保險財報
同時，陽光保險的總投資收益為198.5億元，同比增長35.8%；綜合投資收益更是達到297.8億元，同比暴增111.6%。總投資收益率提升至4.3%，綜合投資收益率為6.5%，較2023年分別提升0.9個百分點和3.2個百分點。
投資收益表現優異，在很大程度上掩蓋了陽光保險主業疲軟的事實，成為拉動業績增長的主要引擎。但資本市場向來以高度不確定性和波動性著稱，而依賴資本市場波動的投資收益具有不可持續性，比如在2023年，受新金融工具準則實施以及市場環境波動影響，陽光保險的總投資收益為146.2億元，同比下降23.4%，反映出投資收益對於市場環境的高度敏感性。這意味著一旦市場環境出現下行趨勢，陽光保險的投資收益將面臨大幅縮水的風險，進而影響整體業績和盈利能力。
與高歌猛進的投資收益形成鮮明對比的是，作為立身之本的保險服務收入卻顯現出疲態。儘管2024年陽光保險的保險服務收入同比增長6.9%至640.04億元，但也僅僅略高於2021年的水平。
2024年陽光保險的業績實現大幅增長，更多是投資收益的一次性貢獻，而非業務模式的實質性優化，這並不意味著未來幾年其業績同樣能夠持續保持如此高的增速。事實上，陽光保險業績增長的基礎並不牢固，畢竟資本市場的波動能推動業績回暖，也能成為絆腳石。
二、財險「增收不增利」
陽光保險通過陽光人壽經營壽險和健康險業務，為客戶提供人壽保險、健康保險和意外保險等約140種產品；通過陽光財險經營財產險業務，為客戶提供涵蓋機動車輛險、意外傷害和短期健康險、保證險、責任險、農業險和企業財產險等超過4000種產品。
2024年，陽光保險的財險業務與壽險業務呈現出嚴重分化態勢，「瘸腿」走路的現象愈加明顯，這種結構性矛盾正成為其發展過程中的重大隱憂。
表現較為亮眼的是陽光人壽，其總保費收入為804.5億元，同比增長7.8%；凈利潤為57.13億元，同比大增78.2%；一年新業務價值為51.5億元，同比增長43.3%。
按照渠道結構劃分，陽光人壽的個險業務總保費收入為228.7億元，同比增長22.5%，成為拉動保費增長的重要引擎。值得一提的是，新單期繳保費收入為60.0億元，同比增長39.6%。銀保業務仍是陽光人壽的主要收入來源，其總保費收入為500.3億元，同比增長1.8%。其中，新單期繳保費收入為132.2億元，同比微跌0.5%。在市場競爭愈加激烈的情況下，陽光人壽仍保持了相對穩定的增長態勢。
相比之下，陽光財險的表現難言樂觀，並且陷入了「增收不增利」的漩渦之中。
2024年，陽光財險的總保費收入為478.2億元，同比增長8.1%，呈現出增長態勢。其中，車險業務保費收入為267.1億元，同比增長2.2%；非車險業務保費收入為211.1億元，同比增長16.7%。然而，陽光財險的凈利潤卻同比大跌52.2%至4.5 億元，陽光財險凈利潤僅為陽光人壽凈利潤的1/13。
事實上，陽光財險早已顯現出「增收不增利」的跡象。2024年前三季度，陽光人壽的保險業務收入為709.18億元，同比增長17.38%；凈利潤為53.17億元，同比大增53.85%。同期，陽光財險的保險業務收入為364.97億元，同比增長8.94%；凈利潤為9.01億元，同比下降21.03%。
導致陽光財險盈利能力下降的原因主要有兩方面：一是受暴雪、凍雨和颱風等極端自然天氣，以及非車偶發大案影響，導致賠付支出大幅增加，尤其是在一些災害頻發地區，陽光財險的賠付金額高達數億元；二是市場競爭加劇使得獲客成本不斷攀升，以及各項費用支出不斷增加，嚴重侵蝕了利潤空間。
三、合規問題頻發
陽光保險還面臨著嚴峻的合規挑戰。自2025年以來，陽光保險及旗下子公司多次因合規問題而遭到監管部門的處罰。
以最近兩個月為例，2025年4月，陽光財險旗下多家分公司、支公司因給予投保人或被保險人保險合同約定以外利益、虛構中介業務套取費用等原因，合計被處罰款接近40萬元；2025年3月，因虛假理賠、財務業務數據不真實、虛構保險中介業務、承保異地僱主責任險業務、管理不善導致許可證遺失等原因，合計被處罰款超過170萬元。
事實上，據不完全統計，從2025年至今，陽光保險及旗下子公司合計被處罰款已超過380萬元。這不僅暴露了陽光保險存在的合規管理漏洞，也說明其在內部治理和風控管理上存在嚴重缺陷，未來可能持續面臨監管壓力。合規問題是保險行業的紅線，一旦觸及，將會對陽光保險的品牌形象和市場聲譽造成了極大的負面影響。
此外，在消費者投訴平台黑貓投訴上，涉及陽光保險的投訴量高達5790條，投訴原因主要集中在理賠困難、虛假宣傳、霸王條款、暴力催收等方面。一定程度上反映了其在業務運營中存在對理賠流程管理不善、客服服務質量不佳等問題。
種種跡象表明，陽光保險在合規文化建設和內部管控方面存在系統性缺陷，未能建立起有效的合規管理體系，為其業務發展帶來了不小的阻礙。如果陽光保險不能及時有效應對這些挑戰，很可能會在行業洗牌過程中陷入更加被動的局面。
