文 | 鏈得得chaindd 道爾吉
北京時間7月23日凌晨，據美國 sec 官方信息顯示，其已正式批准9份 etf 發行商的 s-1 申請，以太坊現貨 etf 正式獲批上市交易，預計初步交易將於明日（美國時間本周二上午9點30分，北京時間明晚）正式開始。
在經過多年與監管機構的抗爭和博弈之後，以太坊終於在比特幣生態之後，邁入了美國的etf交易市場。
在比特幣現貨etf攪動下掀起牛市的浪潮，美國大選迎來crypto最重要時刻的歷史性節點，邁入全新生態時期的以太坊也將迎來屬於自己的高光時刻。而在備受期待的現貨etf上市節點，在機構和散戶即將入場的當下，以太坊生態又將有哪些變化和投資性機遇，無疑是大眾關注的焦點。
隨著北京時間今日凌晨sec批准了etf 發行商的 s-1申請，毫無疑問，繼今年1月份比特幣etf獲批後，eth現貨etf的批准將是crypto歷史上又一重要的里程碑時刻，也昭示著圍繞在加密行業的監管正式破冰進入到一個以市場需求為主導的，圍繞創新展開的成熟監管格局。
9支以太坊現貨etf獲批，明日正式開啟交易
在今日凌晨獲得sec批准通過後，芝加哥期權交易所（cboe）也宣布fidelity以太坊基金、franklin以太坊etf、invesco galaxy ethereum etf、vaneck以太坊etf和21shares core以太坊etf等五隻以太坊現貨etf將在其平台上市並於明日開啟交易。
貝萊德(blk.n)也在x平台表示，貝萊德的ishares現貨以太坊etf將於美國時間7月23日在納斯達克開始交易。
在s-1申請獲批後，彭博社etf分析師eric balchunas在x發文稱：「現貨以太坊etf已在sec生效。424(b)表格正在陸續遞交中，這是最後一步，意味著一切已準備就緒，在周二上午9:30（北京時間今晚9:30）即可啟動交易。遊戲開始。」
按照此前納斯達克、紐交所和芝所發布的公告，所有eth現貨etf將在這三個平台開啟交易，但截止發稿，其餘以太坊現貨etf和交易所尚未發布其他官方公告，預計將於上市前夕發布。
本次發行以太坊現貨etf的發行人與比特幣現貨etf發行人保持一致，不過發行名單中缺少了wisdomtree和valkyrie兩家機構。
在上周提交完 s-1/a 等申請之後，各發行商相繼公布了 9 只現貨以太坊 etf 費用，具體數據如下：
blackrock 現貨以太坊 etf 費用為 0.25%（前 25 億美元或前 12 個月為 0.12%），代碼為 etha；
fidelity 現貨以太坊 etf 費用為 0.25%（2024 年全年免管理費），代碼為 feth；
bitwise 現貨以太坊 etf 費用為 0.20%（前 5 億美元或前 6 個月為 0%），代碼為 ethw；
21shares 現貨以太坊 etf 費用為 0.21%（前 5 億美元或前 12 個月為 0%），代碼為 geth；
vaneck 現貨以太坊 etf 費用為 0.20%（前 15 億美元或前 12 個月為 0%），代碼為 ethv；
invesco galaxy 現貨以太坊 etf 費用為 0.25%，代碼為 qeth；
franklin 現貨以太坊 etf 費用為 0.19%（2025 年 1 月 31 日前或前 100 億美元為 0%），代碼為 ezet；
grayscale 現貨以太坊 etf 費用為 2.50%，代碼為 ethe；
grayscale 現貨以太坊迷你 etf 費用為 0.25%（前 20 億美元或前 12 個月為 0.12%），代碼為 eth。
除了灰度將把現有的grayscale 以太坊信託 ethe轉換為 etf，仍延續了此前的費率為2.5%外，其餘八隻現貨etf管理費均在0.15%—0.25%之間。在發行機構中，有5家在未來6個月到一年之中實施免管理費，3家採用超低管理費來吸引投資人。
以太坊etf大概率將無法重新比特幣etf的輝煌
以太坊現貨etf能否重新比特幣現貨etf的輝煌呢？儘管加密市場非常希望這樣的結果出現，但實際來看，並不太可能。
道富環球投資管理公司的一項新調查顯示，今年4月，45%的美國個人投資者使用etf，其中，比特幣現貨etf自今年1月份推出以來，其管理資產已累計超過540億美元。美國現貨比特幣etf總持倉量已突破90萬枚比特幣，本文撰寫時達到90.8萬枚比特幣，佔到當前比特幣供應量的4.6%，鏈上持倉總價值觸及約612億美元。此外，數據顯示上周美國現貨比特幣etf的資金流入量達到約10.8億美元，自推出以來的總資金流入量觸及173億美元，佔全球市場的89.5%。
這樣的輝煌成就背後也揭示了美國投資人對於投資比特幣的偏愛，而在這樣的基礎之上，目前市面上沒有一款etf能與比特幣etf的流入量相抗衡。
而以太坊僅信標鏈質押就占以太坊供應的 27.57%，這在比特幣生態上是完全沒有可比擬的存在。在駕駛defi、l2橋以及各種合約的問題，就存在超過三分之一的以太坊供應，而且以太坊的產生機制已經不同於比特幣的pow，在傳統交易市場他們所代表的價值也就不可同日而語。
美國人如此熱愛比特幣的原因，一方面是因為有著數字黃金之稱的比特幣金融價值在crypto市場中是最高的，另一方面，也是華爾街包括摩根大通、高盛、花旗等華爾街巨頭開始為客戶提供比特幣投資服務，直接購入比特幣作為資產配置的一部分。比特幣的可操控性相對較低，摩根大通、美國銀行等開始為加密貨幣企業提供銀行服務，而paypal、visa、mastercard等支付巨頭則允許用戶在其平台上買賣或使用比特幣。
有趣的一點是，與在crypto中的共識不同，在美國金融市場，solana反而是更受歡迎的幣種。如果仔細看這一輪牛市，漲幅最猛的主流代幣也是solana。 換言之，以太坊在美國市場並不是太受追捧的那個「明星」。
從去年11月份55美元，到今年1月份100美元，再到如今逼近180美元大關，在過去一年的時間裡，sol漲幅最高達619%。即使是在比特幣etf上市以後，我們對比主流幣種，比特幣最近半年漲幅為51.65%，以太坊的增幅為49.80%，而sol的增幅為62.73%。
造成以太坊最近半年牛市表現不如solana的原因很多，最核心的原因無非是以太坊開發者眾多，尤其在經歷過了defi summer，其生態質押和defi的既得利益者太多，由此導致的拋壓問題嚴重，這個問題同樣存在於比特幣生態。在比特幣站上7萬美元的新高之後，持續的拋壓導致其一直無法站穩高點，也是後續市場信心不足，出現下跌的問題所在。而這個問題至今困擾著以太坊生態。
defillama追蹤數據顯示，solana上代幣的總鎖定價值 (tvl) 在一個月內增長了25%以上，突破52.8億美元大關，達到2022年4月的水平。自6月以來，該網路每天至少賺取150萬美元，而過去一周，每天的鏈上交易量凈額超過 20 億美元。
為什麼美國人這麼偏愛solana？而solana令人鼓舞的一點，今年的所有增長基本來自於meme、defi、gamefi的新協議，在過去一個月中，solana排名前十的 tvl 增長者有七個是今年剛啟動的，而最關鍵的是他們的代幣或者還沒發布，或者剛剛開始籌集，並不存在拋壓問題。
畢竟，對於crypto來說，一個可持續的代幣設計應包括公平分發、合理的供應量和明確的用途。而即使v神已經為這個問題絞盡腦汁，歷史問題導致的過往拋壓，嚴重製衡了這個牛市中以太坊的生長。
據21shares披露，其現貨solana etf已經提交s-1文件，而其競爭對手vaneck在此之前就提交了該文件。21shares成為第二家申請在美國推出solana etf的公司。
與vaneck一樣，21shares也認為solana的原生代幣應被視為商品。然而，美國證券交易委員會（sec）執法部門表示sol是一種證券，這可能會成為這些基金推出的重大障礙。據報道，21shares sol將由coinbase custody託管其資金。
如果未來，下一屆美國政府對crypto政策更加友好，那麼sol現貨etf肯定不會太遠，那對於以太坊etf來說，並不是一個很好的消息。畢竟，美國市場再大，規模也是有限，蛋糕已經被比特幣吃下了一大塊，剩下的還要有sol來瓜分。
後續展望：以太坊現貨etf想像空間大，但市場情緒並不高漲
對於以太坊現貨etf能獲得多少凈流入資金，市場眾說紛紜，美國的傳統金融機構，渣打銀行給出的估值最高，可為20億美元/月，而摩根大通則比較看衰，其給到的估值較低，為5億美元/月。
作為發行人的bitwise和灰度高管也在x平台進行來預測，bitwise的首席技術官matt hougan 在x平台預測，其將在上市的前18個月內獲得150 億美元的凈資金流量。灰度研究團隊預計美國現貨以太坊 etf 的需求將達到現貨比特幣 etf 需求的 25%-30%。以太坊供應的很大一部分（例如質押的 eth）可能不會用於 etf。
galaxy 也將前5個月的凈流入量預測目標定為 30%。
研究機構steno research 也預測，以太坊現貨etf問世第一年就可能吸引150億到200億美元的資金流入，這與比特幣現貨etf 在短短七個月內的流入量大致相同。
但與眾多機構的預測偏客觀不同，市場目前對於以太坊流入量的前景反應較為平淡。研究公司 kaiko 的數據顯示，投資者對以太坊現貨 etf 的推出信心不足。截止到發稿之時，以太坊現貨價格為3530.04美元，24小時增幅僅有1.21%。
花旗銀行預計， etf 流入量只能佔到比特幣流入量的 30%-35%，甚至更低，並且對etf對以太坊市場價格帶來的優勢並不樂觀，coindesk 援引該報告稱，未來六個月內，這一數字將達到 47 億美元至 54 億美元。
與比特幣etf具有先發優勢和在民眾心中的地位相比，以太幣生態很多功能無法通過etf 來實現，因此需求並不旺盛。
例如以太坊獨特的質押功能，以太坊中有大量的代幣存在信標鏈上的驗證者節點，其顯著的高回報是以太坊在轉變模式以後獲取市場常青樹地位的關鍵殺手鐧，而在今年提交etf申請時，質押功能被sec拒絕，sec在針對coinbase和kraken的訴訟中題別指控質押是未註冊的證券，違反了美國證券法。
所以，最起碼在短期內，我們不會看到etf中存在質押功能。
而且從這個結果中看到的最糟糕的一點，就是etf的通過，更多的是方便了市場對於etf的金融需求，而對於以太坊生態來說，除了金融價值以外，似乎並不能很好的起到建設生態的意義。
從以太坊現貨etf的批准來看，最起碼sec認為，pos和質押機制並非是以太坊交易的障礙。（sec一直的核心觀點，是對於證劵產品的打壓。）最起碼在基於以太坊erc-20協議的代幣申請etf之前，sec認為對於美國交易市場的衝擊並不嚴重。
影響市場流動性的另外的因素，一方面是在etf推出的預期下，交易所持有的eth數量已跌至多年低點，今年市場流動性更多的傾斜到來比特幣市場之中，導致來今年以太坊市場的先天流動性不足。
另一方面，由於灰度將ethe轉變為etf基金，市場對於此前 gbtc 轉換為比特幣現貨etf後持續一個多月的拋壓印象深刻，大家對於 ethe 上市後的潛在拋壓存在同樣的隱憂。
還有一個潛在的問題，以太坊現貨etf從5月份獲批，到今日上線，中間停頓的時間太久，市場情緒已經被消化，所以除了真金白銀的影響之外，情緒性的推動力不足，而對於以太坊來說，這種共識價值反而更為重要。
至於最終這種情緒能不能在交易開啟之後，傳遞到以太坊生態之中，從明天開始，一切的答案即將揭曉。
但無論如何，對於投資者來說，現貨eth etf提供了對具有獨特回報特徵的差異化加密資產的訪問。以太坊生態系統既強大，每月有1500多萬個活躍地址，而且迅速擴張，2023年部署的智能合約增長了300%。通過增加以太坊的使用，現貨eth etf投資者將有助於提高以太的效用，並為整體加密生態系統的發展做出貢獻。
