美國財政部於當地時間7月18日下午發布了最新的TIC報告，該報告詳細揭示了各國對美國國債的持有情況。值得注意的是，由於數據處理的流程，美國財政部公布的這類數據通常存在一定的時間滯後，即每月中旬公布的是截至上兩個月末的數據。例如，本次公布的最新數據實際上反映的是截至5月31日的持有情況，而關於6月底的最新數據，則需等到8月中旬方能揭曉。
根據TIC報告，截至5月31日中國大陸持有的美國國債餘額為7683億美元，與4月底的7707億美元相比，這一數字下降了24億美元。值得注意的是，此前的4月份中國大陸曾增持了33億美元的美債，這一舉動暫時中斷了之前連續三個月的減持趨勢。然而，進入5月後中國又重新回到了減持美國國債的軌道上。
與中國在美債管理上的策略相呼應，當前美國國債的最大海外持有國日本同樣在5月份採取了減持行動。
最新數據顯示截至5月底，日本央行持有的美國國債總額降至11283億美元，較上月減少了220億美元。這已是日本連續第二個月進行減持，4月份時已減持了375億美元，兩月合計減持規模高達595億美元，顯示出日本在美債市場上的顯著調整。
關於日本大規模減持美債的原因，市場普遍猜測這與日本央行干預日元貶值密切相關。鑒於日元近期匯率遭受重創，日本央行為了穩定匯率，可能需要動用大量美元資金進行市場干預。而由於日本外匯儲備中，美國國債佔據了相當大的比例，因此，為了籌集必要的美元現金，日本央行不得不選擇拋售部分美債以實現資金回籠。
從更廣泛的角度來看，美國前十大海外債權國在5月份的美債持倉情況呈現出分化態勢。其中，有4個國家選擇了減持，而另外6個國家則進行了增持。儘管如此，綜合這十個國家的整體表現，其美債持倉總額仍實現了379億美元的凈增長，反映出國際投資者對美債市場仍保持著一定的興趣和信心。
我們將焦點重新聚焦在中國大陸對美債的持有態度上。雖然總體數據顯示，我們持有的美債餘額從7707億美元降至7683億美元，減少了24億美元，但這並不完全反映我們在5月份主動拋售的實際規模。
深入美國財政部TIC報告的細分數據，我們可以發現美債被進一步區分為中長期美債和短期美債兩大類。具體到5月份的操作，中國大陸實際上賣出了高達238.87億美元的中長期美債，同時我們也買入了125.45億美元的短期美債，綜合上述兩項操作，我們主動拋售的中長期美債凈額達到了113.42億美元，這一數字遠超過了總體持倉減少的24億美元。
兩個數據之間看似不匹配的主要原因是：美債倉位的變化不僅僅是由各國主動進行的買入或賣出操作所決定，它還深受已持有美債市場價格波動的影響。這個現象與股票投資中的持倉市值變化有異曲同工之妙，市值的增減不完全歸因於股票的買賣，還可能是股價的波動所導致的。
美債市場以其高度的流通性著稱，債券在二級市場上的買賣頻繁，價格因此持續波動。債券的價格與其收益率之間存在著反向關係，當收益率下降時債券價格上漲，反之亦然。
我們觀察到5月美債的收益率普遍下降，以標誌性的十年期美債為例，其收益率下降了3.32%，說明美債價格上漲了。因此，儘管中國大陸在5月份主動凈賣出不少美債但由於美債價格的普遍上漲，使得最終反映在持倉餘額上的減少幅度看上去並不大。
中國大陸在5月份主動拋售了超過113億美元的中長期美債，然而，由於剩餘持有的美債價格在市場收益率下降的背景下上漲，這兩方面的影響相互交織，最終導致了持倉市值在賬面上僅減少了24億美元，遠低於實際拋售的數額。
類似的情況也出現在日本，作為美國國債的最大海外持有者，日本在近兩個月內對美債進行了顯著的減持。儘管5月份賬面上顯示的減持量為220億美元，但排除美債價格上漲的因素，日本的實際凈賣出額接近300億美元，這一數字甚至超過了4月份的拋售規模，顯示出日本在美債市場上的大幅調整策略。。
中國和日本作為全球前兩大美債持有國，在5月份均出現了美債的凈賣出情況，引發了市場的廣泛關注。但這並不意味著美債市場正面臨末日危機。
第一，儘管中日兩國在5月有所減持，但前十大美債持有國的整體行為卻呈現出增持態勢，累計增持了接近400億美元的美債。
第二，從全球範圍來看，截至2024年5月底，除美國以外的所有國家和地區持有的美債總額達到了8.13萬億美元，這一數字不僅連續三個月保持在8萬億美元以上，還刷新了歷史最高紀錄。
即使考慮到美債價格上漲對持倉市值的影響，全球各國的累計持倉數據依然顯示出對美債的熱情未減，從全球範圍來看美債市場依然保持著強大的吸引力和穩定性。
中國大陸地區在美債市場上的態度確實展現出了一定的波動性。以4月份為例，雖然賬面上僅顯示出33億美元的增持額，但實際上我們凈買入了高達215.75億美元的美債。然而，這一買入行動卻因當月美債價格的大幅下跌而大打折扣，絕大部分的凈買入額在賬面上被價格下跌所抵消，呈現出與賬面增持額不符的實際增持效果，和5月的情形正好相反。
這種增持或減持美債的行為，實際上是多種因素綜合考量的結果。它可能隨著時間的推移而發生變化，受到外匯需求增減、投融資環境變動以及全球經濟形勢等多種因素的影響。正如日本近期在美債市場上的操作一樣，其持續出售減持美債，主要是為了籌集美元現金以支撐疲軟的日元匯率，這是基於其國內經濟和政策需求的戰略調整。
因此，對於任何國家在美債市場上的操作，我們都應持有一種動態和全面的視角，理解其背後的複雜動因和戰略考量。
展望未來，隨著全球經濟格局的演變及美聯儲貨幣政策的調整，包括中國在內的多國可能會增持美債，尤其是在美聯儲宣布降息之後這種態勢預計會變得更加明顯。對於這一可能的市場動向，我們應保持理性與平和的態度，無需過分驚訝或不解。
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