興證策略:龍頭仍將是超額收益的重要來源,核心資產統一戰線正在重塑

2024年05月18日21:25:20 財經 1594

引言:年初以來,龍頭風格成為超額收益的重要源頭,市場對於龍頭的共識已在形成。哪些資金在買入龍頭?為何我們持續強調增量資金配置帶來龍頭超額收益?詳見報告:

一、被動指數基金:持續擴容,聚焦龍頭

近年被動基金持續擴容,在基金重倉股中的持股佔比持續提升,其邊際增量對市場的影響也更加顯著。相比主動基金,被動基金年初以來增量更為顯著。被動指數型基金近2-3年加速擴容,截至2024Q1末,被動指數型基金持有A股的市值已經上升至19960億元左右。更重要的是,當前偏股公募基金重倉市值居前的個股中,被動基金的持股佔比持續抬升,其對市場風格的影響也更為顯著。 至2024Q1末,偏股公募基金(被動指數+主動偏股)的Top50重倉股中,被動基金的持股佔比已經躍升至45.7%,較2021年末的22.9%幾乎翻倍。

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從產品結構來看,滬深300為代表的大盤寬基類ETF獲流入最多。截至5月10日,今年以來股票型ETF凈流入3273.64億元,其中寬基類ETF凈流入3458.21億元,其他類小幅凈流出。 寬基類ETF是核心增量來源,且其中流入最多的為跟蹤滬深300指數的ETF產品(2588億元、67.7%)。由此,滬深300指數今年也有顯著的超額收益。

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二、保險資金:保費擴容,聚焦龍頭

保費擴容,且加倉意願有望迎來抬升。負債端來看, 截至2024年3月,保險公司累計保費收入維持兩位數的增長,預計帶動險資繼續流入。 資產端來看, 截至2023年底,險資的權益倉位已經處於歷史低位,股票和基金佔比回落至12.02%,後續隨著市場修復,其加倉意願有望抬升。

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個股層面來看,險資Q1重點流入各行業的龍頭,包括貴州茅台、立訊精密中國電信、浙商銀行等。

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三、主動基金:持倉「分久必合」,重新聚焦龍頭

參考基金一季報,從重倉股分布看,基金持倉的集中度再次提升。我們在年度策略中對於2024年持倉「分久必合」、從「分散」到「集中」的分水嶺即將出現的判斷已在驗證。新一輪持倉從「分散」到「集中」、從市值下沉到聚焦龍頭、核心資產的轉折點或已出現。

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此外,從加倉個股來看,基本都集中在以各行業龍頭為代表的核心資產。這些 身影中,有偏紅利方向的長江電力中遠海能,有受益於 AI 產業浪潮持續催化,以中際旭創滬電股份等為代表、股價創出歷史新高的新動能龍頭,也有出海邏輯拉動的美的、海爾等家電龍頭,以及大宗商品漲價、黃金價格新高推動的紫金礦業、洛陽鉬業等傳統企業。 此外,包括寧德時代五糧液三一重工等過去數年中表現欠佳的核心資產重點標的,今年也紛紛迎來企穩修復、甚至顯著上漲。

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四、北上資金:近期大幅迴流,依然聚焦龍頭

外資年初以來持續迴流。1月下旬以來,外資迴流也為市場貢獻重要增量。1月22日至5月14日期間,北上資金共計凈流入近千億,達993億元。方向上看,北上資金流入銀行、食品飲料、有色金屬等行業居多。

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個股層面看,外資依然聚焦龍頭,年內重點加倉食品飲料、新能源、銀行等行業的大市值龍頭。

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總結:龍頭仍將是超額收益的重要來源,核心資產統一戰線正在重塑

增量資金決定市場風格,全年來看,ETF、保險、外資這幾類增量資金配置方向均聚焦龍頭,主動基金倉位也再次向龍頭集中。因此,我們認為龍頭仍將是仍將是超額收益的重要來源,核心資產的統一戰線正在重塑。

風險提示

1、歷史經驗和指標可能存在失效風險;2、不同區間統計可能存在結論差異風險;3、因數據不完備導致計算結果與實際結果存在誤差的風險

本文源自券商研報精選

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