摘要
在4月15日至4月19日當周，第一財經研究院中國金融條件日度指數均值為-2.18，與前一周相比指數下降0.18，年內指數下降0.7。從指數的成分指標來看，上周信用債與國債利差收窄是帶動指數下行的主要因素。從貨幣市場來看，上周銀行間市場流動性充裕，主要貨幣利率波動幅度有限。從債券市場來看，信用債與國債利差明顯收窄。從股市來看，市盈率持續處於歷史低位。
在4月15日至19日當周，銀行間市場流動性保持充裕。主要貨幣市場利率窄幅波動，上周r007與dr007利率均值分別為1.92%和1.84%，r007利率較前一周下降1.04bp，dr007利率基本保持平穩。非銀與銀行之間的流動性差異處於低位，截至4月19日，r007與dr007之間的差值僅為2.38bp，這表明非銀金融機構與銀行之間的借貸成本相差無幾。在流動性充裕的背景下，央行縮減每日公開市場操作規模。自4月起，央行維持每日20億元、利率1.8%的7天逆回購投放，其價格信號作用遠遠大於實際流動性補給作用。
在4月15日至19日當周，債券市場發行額較前一周下降，而凈融資額較前一周上升。其中，債券市場總發行額為1.6萬億元，較前一周下降207.74億元；債券市場凈融資額為2576.99億元，較前一周上升4728.23億元。從融資結構來看，上周債券市場凈融資主要集中於政府和非金融企業部門。與往年同期相比，今年債券市場整體凈融資規模明顯擴大。例如，截至4月21日，非金融企業部門年內累計債券凈融資規模達到6390億元，而在2023年同期，非金融企業部門累計債券凈融資僅為4312億元。從債券二級市場來看，在4月15日至19日當周，中長期利率債與信用債收益率雙雙下降。
在4月15日至19日當周，a股融資總額為24.29億元，較前一周下降約37.86億元。從a股融資4周滾動平均的數據來看，自去年四季度起，a股融資處於較低水平。從二級市場來看，上周主要股指表現分化。上周a股日均成交量為9360億元，較前一周上升11.8%，加權平均市盈率為13.96，仍處於歷史低位。
正文
一、中國金融條件指數概況
在4月15日至4月19日當周，第一財經研究院中國金融條件日度指數均值為-2.18，與前一周相比指數下降0.18，年內指數下降0.7。
從指數的成分指標來看，上周信用債與國債利差收窄是帶動指數下行的主要因素。從貨幣市場來看，上周銀行間市場流動性充裕，主要貨幣利率波動幅度有限。從債券市場來看，信用債與國債的利差明顯收窄。從股市來看，a股市盈率持續處於歷史低位。
二、貨幣市場
在4月15日至19日當周，銀行間市場流動性保持充裕。主要貨幣市場利率保持窄幅波動，上周r007與dr007利率均值分別為1.92%和1.84%，r007利率較前一周下降1.04bp，dr007利率基本保持平穩。非銀與銀行之間的流動性差異處於低位，截至4月19日，r007與dr007之間的差值僅為2.38bp，這表明非銀金融機構與銀行之間的借貸成本相差無幾。
在流動性充裕的背景下，央行縮減每日公開市場操作規模。自4月起，央行維持每日20億元、利率1.8%的7天逆回購投放，其價格信號作用遠遠大於實際流動性補給作用。
1.貨幣市場成交量與利率
在4月15日至19日當周，銀行間市場流動性保持充裕。從成交量來看，周內銀行間質押式回購成交量逐日下滑，由4月15日的7.15萬億元下降至4月19日的6.5萬億元。
從資金價格來看，主要貨幣市場利率窄幅波動。在隔夜回購利率中，上周r001與dr001利率均值分別為1.83%和1.75%，分別較前一周上升1.42bp和2.78bp。在7天回購利率中，上周r007與dr007利率均值分別為1.92%和1.84%，r007利率較前一周下降1.04bp，dr007利率基本保持平穩。
非銀金融機構與銀行之間的流動性差異保持在低位。截至4月19日，r007與dr007之間的差值僅為2.38bp，這表明非銀金融機構與銀行之間的借貸成本相差無幾。
2.央行公開市場操作
在流動性充裕的背景下，央行近期縮減了每日公開市場操作的規模。自4月起，央行每日通過7天逆回購投放的資金規模僅為20億元，7天逆回購的利率維持在1.8%，其價格信號作用遠遠大於實際流動性補給作用。
三、債券市場
在4月15日至19日當周，債券市場發行額較前一周下降，而凈融資額較前一周上升。其中，債券市場總發行額為1.6萬億元，較前一周下降207.74億元；債券市場凈融資額為2576.99億元，較前一周上升4728.23億元。從融資結構來看，上周債券市場凈融資主要集中於政府和非金融企業部門。與往年同期相比，今年債券市場整體凈融資規模明顯擴大。例如，截至4月21日，非金融企業部門年內累計債券凈融資規模達到6390億元，而在2023年同期，非金融企業部門累計債券凈融資僅為4312億元。
從債券二級市場來看，在4月15日至19日當周，中長期利率債與信用債收益率雙雙下降。
1.債券市場發行
在4月15日至19日當周，債券市場發行額較前一周下降，而凈融資額較前一周上升。其中，債券市場總發行額為1.6萬億元，較前一周下降207.74億元；債券市場凈融資額為2576.99億元，較前一周上升4728.23億元。
從融資結構來看，上周債券市場凈融資主要集中於政府部門和非金融企業部門。從政府部門來看，上周國債發行回暖，凈融資3239.23億元，帶動整個政府部門實現凈融資3356.09億元。從金融部門來看，上周同業存單凈償還2472.3億元，政策銀行債凈融資1560億元，整個金融部門凈償還1235億元。從非金融企業部門來看，上周公司債和中票凈融資368.17億元和457.48億元，企業債、短融、定向工具和資產支持證券分別凈償還84.78億元、196.68億元、72.73億元以及15.55億元，整個非金融企業部門債券凈融資455.9億元。
與往年同期相比，今年債券市場整體凈融資規模明顯擴大。例如，截至4月21日，非金融企業部門年內累計債券凈融資規模達到6390億元，而在2023年同期，非金融企業部門累計債券凈融資僅為4312億元。總體來看，截至4月21日，政府部門債券餘額同比增速為14.8%，較2023年同期增速上升0.5個百分點；金融部門債券餘額同比增速為10.1%，較2023年同期增速上升3.4個百分點；非金融企業部門債券餘額同比增速為2.6%，較2023年同期增速上升3.3個百分點。
2.債券收益率走勢
1）利率債
在4月15日至19日當周，短端與中長端國債收益率呈現分化走勢。從短端來看，銀行間市場流動性充裕，1年期以下國債收益率漲跌不一，但波動幅度均有限，其中1月期與3月期國債收益率分別下降1.77bp和2.04bp，6月期和1年期國債收益率分別上升2.24bp和0.68bp。從中長端來看，5年期、10年期以及30年期國債收益率分別下降4.3bp、2.31bp和1.94bp。
4月以來，國債期限利差基本保持平穩。截至4月19日，10年期國債與1年期國債之間的收益率差值為56.07bp，較前一周下降約2.99bp。從年內來看，國債期限利差整體呈現上升的趨勢，截至4月19日，10年期與1年期國債之間的利差較年初上升8.5bp。
2）信用債
在4月15日至19日當周，信用債收益率在經歷了一段時間的平台期之後再度下行。在aaa級債券中，5年期企業債、公司債和資產支持證券收益率分別下降9.06bp、9.75bp和8.73bp。在aa級債券中，5年期企業債、公司債和資產支持證券收益率分別下降9.6bp、9.47bp和8.5bp。
在信用債收益率下降的帶動下，信用債與國債之間的利差同步收窄。在aaa級債券中，上周企業債、公司債與資產支持證券和國債之間利差分別下降4.77bp、5.45bp和4.43bp。在aa級債券中，上周企業債、公司債和資產支持證券與國債之間的利差分別下降5.3bp、5.18bp和4.2bp。
四、股票市場
在4月15日至19日當周，a股融資總額為24.29億元，較前一周下降約37.86億元。從a股融資4周滾動平均的數據來看，自去年四季度起，a股融資處於較低水平。
從二級市場來看，上周主要股指表現分化，上證綜指上漲1.5%，而中小板指和創業板指均下跌0.3%。上周a股日均成交量為9360億元，較前一周上升11.8%，加權平均市盈率為13.96，仍處於歷史低位。
1.一級市場
在4月15日至19日當周，a股融資總額為24.29億元，較前一周下降約37.86億元。從a股融資4周滾動平均的數據來看，自去年四季度起，a股融資處於較低水平。
2.二級市場
在4月15日至19日當周，a股主要股指呈現分化走勢，上證綜指上漲1.5%，而中小板指和創業板指均下跌0.3%。從年內來看，上證綜指累計上漲3%，中小板指累計下跌5.8%，創業板指跌累計下跌7.2%。自3月下旬以來，以股指同比增速減去10年期國債收益率所衡量的市場風險偏好有所回落。
從成交量來看，上周a股日均成交量為9360億元，較前一周上升約11.8%。從市盈率來看，上周a股加權平均市盈率為13.96，較前一周下降約1.7%，仍處於歷史低位。上周，a股融資與融券的差額有所下降，由前一周的1.46萬億元下降至1.45萬億元，佔a股總市值的比重為1.9%。
（本文題圖來源：第一財經）
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文 | 劉昕 第一財經研究院研究員
