國家統計局3月18日發布2024年1-2月國民經濟運行情況數據。其中，消費、投資等數據好於市場預期。
1-2月，社會消費品零售總額81307億元，同比增長5.5%，從環比看，2月社會消費品零售總額比上月增長0.03%。
1-2月，全國固定資產投資（不含農戶）50847億元，同比增長4.2%，比上年全年加快1.2個百分點；扣除房地產開發投資，全國固定資產投資同比增長8.9%。從環比看，2月固定資產投資（不含農戶）比上月增長0.88%。
東方金誠首席宏觀分析師王青表示，整體上看，在穩增長政策發力，出口走勢偏強，以及樓市低位運行，居民商品消費修復偏緩等因素綜合作用下，開年宏觀經濟數據波動較大，整體好於預期。
「經濟復甦強於市場普遍預期，預示一季度經濟有望『開門紅』。」 光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華說，不過，雖然1-2月經濟內需動能有所增強，但距離趨勢水平仍有一段距離，需求復甦繼續弱於供給。預計國內偏積極的宏觀政策將推動經濟穩步恢復平衡。
消費弱復甦，服務消費支出強勁
1-2月份，社會消費品零售總額81307億元，同比增長5.5%。按消費類型分，商品零售71826億元，增長4.6%；餐飲收入9481億元，增長12.5%。服務零售額同比增長12.3%。從環比看，2月份社會消費品零售總額比上月增長0.03%。
1-2月社零同比增速低於去年12月（7.4%），對此，王青指出，去年年初是疫情防控轉段初期，居民消費場景打開，社零基數大幅走高，因此今年1-2月社零增速放緩符合普遍預期。「可以看到，受疫情擾動較小的商品零售基數平穩，1-2月累計同比4.6%，僅較去年12月增速放緩0.2個百分點，但受疫情擾動較大的餐飲收入基數明顯抬升，1-2月累計同比較去年12月大幅放緩7.9個百分點至12.5%。」
不過，季調後，1、2月社零分別環比增長0.17%、0.03%，民生銀行首席經濟學家溫彬指出，這低於疫前同期均值0.66%、0.74%，反映當前居民消費復甦勢頭有待整固。
溫彬進一步表示，一方面，居民消費意願有所提振。1月末消費者信心指數回升至88.9%，為2023年4月以來最高水平。2月末住戶存款餘額同比增長12.1%，貸款餘額同比增長5.6%，兩者缺口收窄至6.5個百分點，低於去年末的7.0個百分點。此外，元旦、春節期間居民國內出行和旅遊收入恢復率持續上升。但另一方面，居民消費能力仍然偏弱。1、2月全國城鎮調查失業率回升至5.2%、5.3%，高於去年12月（5.1%），2月外來農業戶籍人口調查失業率由去年12月的4.3%回升4.8%，均出現回升，或將影響後續的居民收入和消費表現。
從消費結構看，服務消費支出依然強勁，12.3%的增速高於同期社零增速。國家統計局貿經司統計師付加奇分析指出，春節假期效應顯現，居民外出就餐、交通出行、休閑娛樂等消費需求集中釋放，帶動相關服務消費快速增長。
周茂華認為，整體看，消費復甦動能有所增強，但另一方面，消費領域仍是目前經濟復甦的「短板」。
固定資產投資增速延續較高增長勢頭，製造業投資明顯加快
1-2月份，全國固定資產投資（不含農戶）50847億元，同比增長4.2%，比上年全年加快1.2個百分點；扣除房地產開發投資，全國固定資產投資同比增長8.9%。
分領域看，基礎設施投資同比增長6.3%，製造業投資增長9.4%，房地產開發投資下降9.0%。全國新建商品房銷售面積11369萬平方米，同比下降20.5%；新建商品房銷售額10566億元，下降29.3%。
此外，民間投資增長0.4%；扣除房地產開發投資，民間投資增長7.6%。
從整體看，王青認為，今年開年，固定資產投資增速延續了去年底以來的較高增長勢頭。預計在上年同期增速基數走低、穩增長政策持續發力顯效推動下，短期內固定資產投資增速有望繼續小幅改善。
分領域看，製造業投資增速（9.4%）明顯加快，高於去年全年6.5%的增幅。王青分析稱，背後原因有兩個，一是央行數據顯示，2月末，製造業中長期貸款餘額13.13萬億元，同比增長28.3%，增速比整體貸款餘額增速高出18.2個百分點。這顯示政策面繼續加大對製造業轉型升級、解決「卡脖子」問題的支持力度，與今年全國兩會政府工作報告將「大力推進現代化產業體系建設，加快發展新質生產力」列為十大任務目標之首相印證。二是去年下半年以來工業產能利用率開始回升、PPI降幅總體趨於收窄、去年底規上工業企業利潤連續5個月實現月度同比正增長，特別是受企業貸款利率持續下行影響，當前工業企業資產利潤率持續高於貸款利率，製造業內生投資動能也在增強。
溫彬認為，在年初出口回暖和去年末製造業企業利潤降幅已大幅收窄的情況下，製造業投資增速回升至2022年11月末以來的最高水平。在「加快發展新質生產力」和大規模設備更新等政策推動下，製造業投資仍有望保持在較高水平。
不過，基建投資略有放緩，據溫彬測算，去年12月基礎設施投資為6.8%，今年初增長勢頭略有放緩。
究其原因，溫彬認為，除受春節假期及低溫雨雪天氣等季節性因素影響外，還與以下幾個因素有關，一是國債增發導致地方債整體發行進度偏慢；二是化債加碼背景下，城投債凈融資較去年同期少1980億元，且以借新還舊為主，對基建投資撬動減弱；三是中央對12個省份分類加強政府投資項目管理，划出了嚴控新增項目、支持保障項目、停緩在建項目等具體領域或條件。「不過，今年財政政策力度總體高於去年，後續基建投資增速有望回升。」
此外，雖然1-2月房地產投資降幅較去年全年有所收窄，但市場多認為源於基數效應，「考慮到房地產投資中僅有開發建設費用計入GDP，因此年初房地產投資對經濟運行的拖累效應實際會有所加大。這是當前基建投資需要保持高位的一個重要原因。」王青說。
值得注意的是，隨著各項宏觀調控政策持續落地顯效，民間投資增速由負轉正。但溫彬也指出，1-2月民間投資增速低於去年12月的0.7%。扣除房地產開發投資後的增速（7.6%）低於去年全年（9.2%）。「提振民企信心政策有待進一步加力。」
下階段消費、投資增速走勢如何？
展望下階段，王青認為，社零同比增速有可能進一步下調，固定資產投資增速還有一定上升空間。
「年初消費穩中偏弱，促消費政策有待進一步發力。」王青說，隨著基數持續抬升，後續服務零售額同比增速可能會繼續放緩，但在居民消費結構轉型升級趨勢下，預計未來較長一段時間，服務零售額增速仍將持續高於社零增速。
王青認為，當前促消費政策可重點從兩個角度發力，首先，在較大力度落實耐用消費品「以舊換新」的同時，各地財政部門還可適度加大消費券、消費補貼發放力度，同時商務管理部門也需進一步改善消費環境、拓展消費場景。其次，還是要加大房地產政策支持力度，推動房地產行業儘快實現軟著陸。
投資方面，周茂華認為，下階段，製造業投資有望繼續保持高景氣度，主要是國內市場需求持續復甦，國內製造業政策支持力度不減；海外對新能源、裝備製造業等高技術產品需求旺盛；國內新一輪大規模設備更新，加之房地產有望企穩等，都有助於製造業景氣度改善。同時，今年積極財政政策加力提效，專項債發行較去年略有提升，結構性金融工具支持力度加大，預計基建投資仍有望維持較快增速。房地產投資下滑幅度有望收窄，主要是國內經濟穩步修復，國內房地產長時間調整，加上穩樓市政策累積效果持續釋放，房地產市場供需趨於平衡，市場對房地產復甦信心逐步增強，房地產有望逐步企穩復甦。
此外，王青判斷，一季度GDP同比將在4.4%左右，低於今年政府工作報告確定的全年「5.0%左右」的增長目標。不過，這主要源於去年一季度處於疫情防控轉段初期，居民消費場景打開、房地產行業出現小陽春，經濟增長動能偏強，高基數對今年一季度GDP同比影響較大。後期伴隨穩增長政策發力顯效，加之居民消費持續修復，二季度後GDP增速有望穩定運行在5.0%-6.0%區間。
